Hemos visto recientes avances en dos de los principales temas que preocupaban al mercado, el brexit y la guerra comercial ¿ Qué opinión te merecen?
Son noticias muy positivas porque los riesgos geopolíticos han sido el quebradero de cabeza de todos los analistas y todos los inversores durante el último año y medio. El problema es que el mercado se ha puesto a descontar como si el escenario estuviera resuelto y todavía quedan aristas muy complejas. No hay que olvidar que Theresa May volvía con acuerdos alcanzados en Europa que fueron rechazados en el Parlamento británico.
No está claro, teniendo en cuenta que la DUP de Irlanda está en contra de lo que ha pactado Boris Johnson. El mercado ha descontado que está solucionado y yo creo que hay que esperar a que pase este fin de semana (por el fin de semana anterior) para que se convierta en un hecho, no vaya a ser que nos llevemos un jarro de agua fría similar al que nos llevamos antiguamente.
Por el lado de la guerra comercial pasa lo mismo. Llevamos mucho tiempo en el que todos los tuits que lanza Donald Trump y de la delegación china hablan de buen entendicmiento, acercamiento de posturas, y luego de repente descubrimos que suben los aranceles. Hay un preacuerdo. Nadie espera que se firme ese preacuerdo antes del 16 17 de noviembre antes de la reunión que se celebrará en Chile.
Es un mes entero, donde alguien como Trump puede cambiar de opinión 10 veces. Hemos visto acciones bastante poco acordes a este buen sentimiento, como promover una ley para defender los derechos humanos en Hong Kong, que va muy en contra de la política que tiene Pekín con Hong Kong. Hemos visto como se han incluido en las listas de empresas tecnológicas que no pueden comprar productos estadounidenses un montón de nuevas compañías por parte de EEUU.
Sabemos que están detrás de prohibir la inversión en activos chinos a fondos y planes de pensiones en EEUU. No es ese precisamente el tipo de movimiento que uno espera ver.
Además hemos tenido una serie de datos macro débiles en Estados Unidos y los bancos centrales apoyando el crecimiento con estímulos monetarios ¿Cómo ves esta parte?
La realidad nos dice que hay una desaceleración en marcha a nivel mundial. Lo estamos viendo de forma muy clara en el sector manufacturero, con lecturas por debajo de 50 en los PMIs, que indican contracción. No hay expansión. Y empieza a afectar al sector servicios. Hemos visto lecturas que han ido claramente a la baja en los últimos meses. Todo esto genera una expectativa de riesgo de recesión a un año o año y medio vista.
Otros síntomas como la inversión de la curva de tipos en EEUU también pronostican ese tipo de situación, y los bancos centrales yo diría que a nivel mundial han gastado el 80-90% de la munición disponible. Tenemos Banco de Japón con tipos negativos en -0,10%, Banco Central Europeo 0% con el tipo de facilidad de depósito en el -0,50%. Banco de Inglaterra, 0,75%. Nueva Zelanda y Australia con tipos bajos históricos.
La propia Fed ha llevado a cabo dos bajadas de tasas este año. Todo el mercado, un 85% descuenta que va a volver a bajarlas el 30 de octubre. Da la sensación de que, sin haber entrado en recesión, sin tener un problema económico severo, los bancos centrales han gastado buena parte de esa munición para el estímulo monetario. El BCE ha empezado a lanzar un nuevo programa de compras QE y EEUU, además de bajar tipos, ha comenzado a incrementar el balance.
Aunque no lo quieren llamr QE, la realidad es que está ampliando balance, está comprando deuda de corto plazo, letras del Tesoro. ¿Cómo se come todo esto? La sensación que da es que los bancos centrales están obsesionados con evitar una crisis, una desaceleración económica profunda, y difiere un poco de lo que solíamos ver antiguamente.
Los bancos centrales entraban de forma agresiva para estimular la economía cuando había un problema ya presente, y ahora parece que todo el esfuerzo es evitar que llegue a haber ese problema, tal vez por el pánico que generó la crisis de 2008.
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