Podemos decir lo que queramos de Trump, pero en lo que tiene razón es que las tasas de interés en los Estados Unidos, incluso después de los dos recortes recientes, son más altas que en gran parte del resto del mundo desarrollado. Ahora es probable que Powell se enfrente aún a más presión para reducir las tasas en los próximos meses, especialmente porque la guerra comercial de Trump con China parece estar perjudicando a la economía estadounidense. Así que saquemos nuestra bola de cristal. ¿Cuánto pueden caer las tasas? ¿Qué impacto tendrá en los mercados? La Fed, en el caso más extremo, podría incluso recortar las tasas de interés hasta territorio negativo al igual que lo han hecho el Banco Central Europeo y el Banco de Japón. ¿Es eso lo que la Fed debería hacer?
Es probable que haya más recortes de tasas a medida que la economía de EE.UU. se desacelera. Los débiles datos del ISM de esta semana, y un aumento del empleo por debajo de lo esperado para los empleadores privados reportados por el procesador de nómina ADP son signos de que la guerra comercial está teniendo un impacto negativo en el mercado laboral.
Di lo que quieras sobre las críticas inusualmente ruidosas del presidente Trump a Jerome Powell, su presidente de la Reserva Federal cuidadosamente seleccionado. Pero Trump no se equivoca cuando dice que las tasas de interés en los Estados Unidos, incluso después de dos recortes recientes, son más altas que en gran parte del resto del mundo desarrollado.
Eso ha afectado tanto al mercado de acciones, que tropezó la semana pasada, como al mercado de bonos. El rendimiento del Tesoro a 10 años cayó al 1,5% y una vez más avanza lentamente hacia mínimos históricos.
Aun así, algunos cuestionan si la economía de EE.UU. necesita que las tasas lleguen a cero, o por debajo del cero. Las condiciones no son exactamente graves. Después de todo, la única otra vez que la Fed redujo las tasas a cero fue durante la crisis financiera mundial de 2008.
«¿La Fed seguirá reduciendo las tasas marginalmente? Sí. Pero no espero que se repita el 2008», dijo David Page, jefe de investigación macroeconómica de AXA Investment Managers.
La economía se está debilitando, pero esta no es otra Gran Recesión.
Page dijo que está apuntando a un nuevo recorte de tasas este año, probablemente en diciembre. Pero admitió que si hay datos económicos más débiles, entonces la Fed podría reducir las tasas en octubre y diciembre. Después de eso, cree que la Fed se detendrá. El mercado está de acuerdo.
El mercado está valorando con una probabilidad de más del 85% una reducción más de la tasa del 1.25% al 1.5% en abril, pero solo una probabilidad del 50% de que las tasas caigan a un rango del 1% al 1.25% o menos.
Teniendo esto en cuenta, los inversores no deberían esperar que las tasas caigan hasta cero, y mucho menos a territorio negativo.
«¿Podría Estados Unidos experimentar lo que Japón y varios países de Europa han visto recientemente: una combinación de tasas negativas de política del banco central y rendimientos nominales negativos de los bonos del gobierno? Si bien este escenario es posible en Estados Unidos, creemos que tiene una probabilidad muy baja de ocurrir «, dijo Luis Alvarado, analista de estrategia de inversión del Wells Fargo Investment Institute en un informe.
Alvarado señala que existen preguntas legales sobre si la Fed incluso tiene la autoridad para bajar las tasas por debajo de cero. También señaló que Powell y otros miembros de la Fed han dicho que no son fanáticos de las tasas negativas.
Tasas más bajas no son una panacea
En todo caso, sería más probable que la Fed reiniciara la flexibilización cuantitativa, la política de comprar bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas que utilizó durante la crisis financiera, como una forma de bajar las tasas a largo plazo.
Page dijo que tal movimiento probablemente debilitaría al dólar. En teoría, eso podría impulsar las exportaciones estadounidenses y las ganancias de las empresas multinacionales estadounidenses. Pero también existe esta pequeña cosa llamada guerra comercial que probablemente atenúe la mejora para las compañías estadounidenses sin importar lo que le pase al dólar.
Las tasas de interés más bajas traen serias consecuencias que probablemente también pesan en las mentes de los miembros de la Fed.
Las bajas tasas desalientan a las personas a ahorrar, ya que los bancos probablemente reducirán la cantidad de dinero que pagan en las cuentas de depósito a medida que las tasas de interés caen. Eso perjudicaría a cualquiera que tenga sus ahorros para la jubilación en bonos o efectivo supuestamente más seguros.
Y las empresas financieras también se verían afectadas.
El analista de KBW Fred Cannon señaló en un informe reciente que las estimaciones de ganancias para los grandes bancos regionales, como Comerica (CMA), Zions (ZION), M&T (MTB) y Fifth Third (FITB), caerían si las tasas de interés continúan cayendo. .
Esto se debe a que estos bancos no podrán ganar tanto dinero con préstamos en un entorno de tasas más bajas (o negativas).
Cannon dijo que las tasas negativas también serían malas noticias para los brokers online, ya que dependen mucho de la salud del mercado en general para sus ingresos.
La industria ya está tambaleándose ahora que Charles Schwab (SCHW), TD Ameritrade (AMTD), E-Trade (ETFC) e Interactive Brokers (IBKR) han reducido a cero las comisiones por el comercio de acciones y ETF.
Lo último que necesita este grupo es una mayor presión en sus resultados debido a las tasas de interés más bajas.
Entonces, a menos que las cosas se pongan realmente mal para la economía en general, la Fed probablemente resistirá la presión de Trump y del mercado de bonos para bajar las tasas a cero o experimentar con tasas negativas.
Carlos Montero
La Carta de la Bolsa
