Noticias destacadas de empresas: Enagás, Siemens Gamesa, Ence, Sniace…

Te ofrecemos las noticias destacadas del día de las siguientes empresas -Enagás, Siemens Gamesa, Ence, Sniace…-, realizado por el Departamento de Análisis de Link Securities.

. El gestor técnico del sistema gasista español ENAGÁS (ENG) presentó ayer sus resultados correspondientes al primer semestre (1S2019), de los que destacamos los siguientes aspectos:

RESULTADOS ENAGÁS 1S2019 vs 1S2018

EUR millones	1S2019	19/18 (%)
Ingresos totales	598,8	-12,4%
EBITDA	508,6	-6,7%
EBIT	345,7	-4,0%
Beneficio neto	216,1	-1,7%

Fuente: Estados financieros de la compañía.

• ENG alcanzó unos ingresos totales de EUR 598,8 millones en el 1S2019, lo que supone una caída del 12,4% interanual. De dichos ingresos, EUR 535,7 millones corresponden a actividades reguladas, un 2,2% menos que en el mismo periodo del año anterior.
• No obstante, indicar que en la comparativa de ingresos influye el cambio de contabilización de GNL Quintero, desde el método de integración global (enero-febrero de 2019), hasta el de puesta en equivalencia a partir de marzo de 2019. Por ello, en una comparativa homogénea (método de puesta en equivalencia en ambos semestres), la caída de ingresos totales se limitó al 5,2%.
• Destacar que ENG alcanzó el récord de demanda de gas natural desde 2010 (195,5 TWh), con un incremento del 9,4% con respecto al del mismo periodo de 2018, impulsada tanto por el aumento de la demanda de gas industrial (+3,8% interanual), como por el incremento de la demanda de gas para generación eléctrica (+65,0% interanual). ENG indicó que espera que el ejercicio 2019 acabe con un incremento de demanda de gas respecto al año anterior del 11,0%.
• ENG obtuvo un cash flow de explotación (EBITDA) de EUR 508,6 millones, un importe inferior en un 6,7% con respecto al registrado en el mismo periodo del año anterior, gracias a la disminución de los gastos operativos en EUR 16,5 millones por el impacto de la norma contable NIIF 16. En términos homogéneos, el EBITDA alcanzado, de EUR 487 millones, sería similar (+0,0%) en relación al del 1S2018.

• La partida de amortizaciones recoge un efecto no recurrente en el 1S2018 de EUR 19 millones y un impacto en la misma partida, de EUR 13,6 millones en el 1S2019 por la normativa contable NIIF16.
• De esta forma, el beneficio neto de explotación (EBIT) se elevó hasta los EUR 345,7 millones entre enero y junio, un 4,0% menos que un año antes. Sin embargo, contabilizando GNL Quintero por puesta en equivalencia en ambos semestres, el EBIT habría aumentado un 2,5% interanual.
• La deuda financiera neta de ENG se situó en EUR 4.117 millones al cierre de junio, ligeramente inferior a los EUR 4.275 millones de diciembre de 2018.

• Así, ENG obtuvo un beneficio neto atribuible de EUR 216,1 millones, ligeramente inferior (-1,6% interanual) con respecto al importe del mismo periodo del año precedente. Destacar también que, del importe obtenido, el 29,7% lo aportaron las sociedades participadas, que incluye la aportación de Tallgrass desde el 1 de abril de 2019.
• Destacar que el presidente de ENG, Antonio Llardén ratificó los objetivos del Plan Estratégico para el periodo 2019-2023, a pesar de los recortes sobre la retribución de las redes de distribución y transporte de electricidad y gas, introducidas por la CNMC.

Por otro lado, el presidente Llardén, en la presentación de resultados semestrales, señaló lo siguiente:

• La coyuntura de precios y liquidez del mercado mundial del gas está impulsando la utilización de infraestructuras de ENG.
• Las existencias de GNL en los tanques alcanzarán e l máximo técnico del sistema en agosto.
• La contratación de capacidad en los almacenamientos se sitúa actualmente al 85%.
• Proyecto TransAdriatic Pipeline (TAP): tiene un grado de ejecución del 85%.
• Gasoducto Sur Peruano (GSP): el tribunal arbitral ya se ha constituido y la primera audiencia con las partes está prevista para septiembre.
• Regulación:
• El organismo regulador no ha respetado las tres etapas previstas en la legislación para la tramitaciónde las circulares
• Desde junio se filtraron las circulares a los medios de comunicación y afectó a la cotización de las compañías energéticas en Bolsa
• El plazo de alegaciones a las Circulares por parte de los interesados finaliza el 9 de agosto.
• A finales de ejercicio, la CNMC tiene previsto aprobar las circulares definitivas, y el nuevo marco retributivo entrará en vigor el 1 de enero de 2021.
• La reforma no contiene incentivos que permitan mantener disponibles las infraestructuras de transporte del sistema gasista, poniendo en peligro las inversiones futuras.
• Las Circulares de la CNMC no respetan los criterios de rentabilidad razonable para las actividades gasistas que establece la Ley de Hidrocarburos, e introducen incertidumbre e inseguridad jurídica en un sector muy intensivo en capital.
• Además, las Circulares tendrán un impacto negativo en el sector del gas y en otros que dependen del mismo, y afectará al desarrollo del tejido empresar ial español. Asimismo, las agencias de rating han alertado del impacto negativo en las calificaciones de las compañías del sistema gasista español.
• Por último, Llardén señaló que ENG adoptará las acciones y medidas jurídicas que resulten pertinentes en la defensa de sus intereses y de sus accionistas.

Valoración : A pesar de la caída de ingresos, EBITDA y beneficio neto, los resultados están en línea con el objetivode beneficio neto atribuible previsto por la propia ENG para el ejercicio 2019. Destacamos la reiteración de la compañía de cumplir sus objetivos del Plan Estratégico 2019-2023 a pesar de las nuevas circulares de la CNMC.

En relación a nuestras estimaciones para el ejercici o 2019, que se cifran en unos ingresos totales de EUR 1.320,2 millones, un EBITDA de EUR 1.033,6 millones, un EBIT de EUR 732,5 millones y un beneficio neto atribuible de EUR 425,5 millones, las cifras reales están muy en línea con las mismas, de mantener su proyección.

No obstante, el sector se mantiene a la espera de las alegaciones que puedan aportar las compañías (entre ellas ENG) a las circulares de la CNMC que recientemente anunció rec ortes drásticos a las redes de distribución y transporte del sector energético (electricidad y gas), cuyo plazo para alegar vence el próximo 9 de agosto.

Por ello, creemos que hasta que no se termine el periodo de alegaciones de agosto y se concrete la nueva normativa energética, no es conveniente invertir en este sector. Asimismo, y dado que sí esperamos que la nueva normativa introduzca cambios significativos en los resultados de ENG, creemos muy complicado hasta entonces realizar una valoración fiable de la compañía y por ello, pusimos el valor EN REVISIÓN a la espera de que dicha normativa sea definitiva y podamos llevar a cabo una valoración que incluya los cambios de la m isma.

. La fabricante de aerogeneradores SIEMENS GAMESA (SGRE) presentó ayer sus resultados correspondientes a los primeros nueve meses de su ejercicio (9M2019), que comprende los meses desde octubre hasta junio, y de los que destacamos los siguientes aspectos:

RESULTADOS SIEMENS GAMESA 9M2019 vs 1S2018

EUR millones	9M2019	19/18 (%)
Ventas	7.283	12,0%
EBIT pre PPA y costes de I&R	475	-0,6%
EBIT reportado	186	34,5%
Beneficio neto	88	97,7%

Fuente: Estados financieros de la compañía.

• SGRE obtuvo un crecimiento de las ventas en 9M2019 del 12,0% interanual, hasta los EUR 7.283 millones, impulsado por el fuerte desempeño en todas sus unidades de negocio, con una actividad récord en onshore. En el 3T2019 estanco, que comprenden los meses de abril a junio, el incremento de la facturación fue mayor, del 23,3%.
• En la cifra de ventas del 9M2019 la división AEG ON aumentó un 3,7% interanual a 9M2019, hasta los EUR 4.927 millones. Desglosando este importe por geografía, EMEA aportó EUR 2.478 millones (EUR 1.499 millones 9M2018); Américas contribuyó con EUR 1.418 millones (EUR 1.824 millones 9M2018); y APAC con 1.030 millones (EUR 1.428 millones en 9M2018)
• No obstante, la reducción de los precios en la cartera de pedidos (offshore, onshore y servicios) así como los mayores costes de ejecución de algunos proyectos onshore (Norte de Europa, India), y el impacto negativo del mix de productos offshore, siguieron impactando de forma negativa los márgen es de rentabilidad de SGRE. De esta forma, el EBIT pre PPA y costes de I&R se redujo un 0,6% interanual a cierre de 9M2019 (+1,9% en 3T2019), hasta los EUR 475 millones, por lo que este margen sobre ventas se situó en el 6,5%, lo que supone una caída interanual de 0,8 p.p.
• El EBIT reportado, por su parte, incrementó un 34,5% su importe, hasta situarlo en EUR 186 millones.
• La deuda financiera neta de SGRE ascendió a EUR 191 millones al cierre de junio, un incremento de EUR 37 millones por el aumento del capital circulante, anticipando un pico de actividad en el 4T2019.
• El beneficio neto atribuible de SGRE casi duplicó su importe, hasta los EUR 88 millones, debido a menores impuestos, menor impacto de PPA y menores costes de integración y reestructuración.
• SGRE confirmó sus previsiones para el ejercicio 2019, tanto de ventas, que establece entre EUR 10.000 – 11.000 millones, como de su margen EBIT pre PPA y costes de I&R, de entre el 7,0% – 8,5%, aunque en este último ind icó que se situaría en la parte baja del segmento.

. ENCE (ENC) presentó ayer sus resultados correspondientes al primer semestre (1S2019), de los que destacamos los siguientes aspectos:

RESULTADOS ENCE 1S2019 vs 1S2018

EUR millones	1S2019	19/18 (%)
Importe cifra de negocios	386,1	-3,5%
Ingresos Celulosa	308,1	-7,6%
Ingresos Energía	80,8	17,5%
Ajustes consolidación	-2,8	–
EBITDA	92,3	-31,5%
EBIT	47,0	-51,5%
Beneficio neto	25,0	-50,4%

Fuente: Estados financieros de la compañía.

• ENC alcanzó una cifra de negocios de EUR 386,1 millones en el 1S2019, lo que supone una caída del 3,5% interanual, debido principalmente a la disminución de los ingresos de Celulosa (-7,6% interanual, hasta EUR 308,1 millones), que no pudieron ser compensados en su totalidad por los mayores ingresos de Energía (+17,5% interanual, hasta EUR 80,8 millones).
• El descenso coyuntural de la demanda, ligado a la reducción de inventarios en la industria papelera tras la aparente sobrecompra de trimestres anteriores, ha presionado a la baja el precio de la celulosa hasta situarlo por debajo del coste estimado de producción de los fabricantes menos eficientes.
• En este contexto, el cash flow de explotación (EBITDA) del negocio de Celulosa se redujo un 42% en el 1S2019 debido principalmente a las liquidaciones negativas de las coberturas del tipo de cambio por importe de EUR 15 millones en comparación con las liquidaciones positivas de EUR 5 millones durante el mismo periodo del año anterior, junto con un mayor porcentaje de ventas en el mercado spot fuera de Europa, que asciende al 24% y el aumento de los inventarios en más de 27.000 tone ladas.
• En cambio, el EBITDA del negocio de Energía Renovable mejoró un 30% en el 1S2019 en comparación con el mismo periodo de 2018, impulsado por la contribución de la planta termosolar de Puertollano incorporada en diciembre.
• De esta forma, el EBITDA global de ENC se situó en EUR 92,3 millones, una cifra inferior en un 31,5% respecto a la alcanzada en el mismo periodo del año precedente. En términos sobre ventas, el margen EBITDA se situó en el 24%, una caída de 10 p.p. respecto al 34% del 1S2018.
• El beneficio neto de explotación (EBIT) también decreció, un 51,5% interanual, hasta situar su importe en EUR 47,0 millones.
• Finalmente, y como consecuencia de lo anterior, el beneficio neto atribuible de ENC alcanzó los EUR 25,0 millones, lo que supone una caída del 50,4% respecto al 1S2018.
• ENC ha lanzado este mes un programa de reducción de costes y de optimización del resultado operativo con el que quiere garantizar el cumplimiento de los objetivos de su plan estratégico hasta 2023.

. REPSOL (REP) ha firmado un acuerdo con Brittany Ferries para abastecer a sus buques en España. Parte de su flota cubrirá desde 2022 la ruta entre Reino Unido y el n orte de España con barcos propulsados a GNL. Este acuerdo supone un nuevo impulso de la petrolera para desarrollar su servicio de bunkering o suministro de combustibles marítimos. Para ello, REP prevé instalar dos nuevos tanques de 1.000 metros cúbicos cada uno en Santander y Bilbao que permitan dar servicio a estas operaciones.

. El diario Expansión informa hoy que el Gobierno mexicano firmó la semana pasada el acuerdo de liquidación del contrato para la construcción de la nueva terminal del aeropuerto de México que ganó un consorcio de empresas participado por FCC y ACCIONA (ANA) con un presupuesto de EUR 3.800 millones. En total, el consorcio integrado por FCC, ANA, GIA, Prodemex, La Peninsular e ICA recibirán una compensaci ón de 14.220 millones de pesos (unos EUR 670 millones).

. En relación con el aumento de capital de SNIACE (SNC) aprobado por su Junta General de Accionistas celebrada el 28 de mayo de 2019, SNC informa que su accionista principal, D. Félix Revuelta Fernández, también accionista y presidente de NATURHOUSE (NTH), ya ha ejercitado a través de las mercantiles Kiluva, S.A. y Finverki, S.L. la totalidad de los derechos de suscripción preferente correspondientes al número de acciones de las que es actualmente titular y además ha formulado petición de acciones adicionales (segunda vuelta) por un número conjunto total de 40.000.000 de nuevas acciones, habiendo desembolsado ya el importe correspondiente que asciende a EUR 4 millones. SNC también informa que, adicionalmente a lo indicado en el párrafo anterior , D. Félix Revuelta Fernández, directamente y a tra vés de las mercantiles Kiluva, S.A. y Finverki, S.L., ha asumido con SNC un compromiso irrevocable de suscribir en el periodo de Asignación Discrecional (tercera vuelta) todas aquellas nuevas acciones emitidas con objeto del Aumento de Capital que no fueran suscritas durante el período de suscripción preferente o el periodo de asignación de acciones adicionales (segunda vuelta). Este compromiso estará limitado, en todo caso, hasta un importe máximo de EUR 1,5 millones. El importe g lobal de la aportación a desembolsar por D. Félix Revuelta Fernández y sus sociedades participadas ascendería a EUR 5,5 millones.

Asimismo, también en relación con el aumento de capital de SNC, el accionista principal de SNC, D. Sabino Garcia Vallina, ya ha ejercitado a través de TSK Electrónica y Electricidad, S.A. la totalidad de los derechos de suscripción preferente correspondientes al número de acciones de las que e s actualmente titular y además ha formulado petición de acciones adicionales (segunda vuelta) por 65.000.000 nuevas acciones, habiendo desembolsado ya el importe correspondiente que asciende a EUR 6.500.000. TSK Electrónica y Electricidad, S.A., ha asumido con SNC un compromiso irrevocable de suscribir en el periodo de Asignación Discrecional (tercera vuelta) todas aquellas nuevas acciones emitidas con objeto del aumento de capital que no fueran suscritas durante el período de suscripción preferente o el periodo de asignación de acciones adicionales (segunda vuelta). Este compromiso tiene como límite, en todo caso, el que TSK Electrónica y Electricidad, S.A. tenga que verse obligado a formular una Oferta Pública de Adquisición (OPA) sobre la totalidad del capital social de SNC.

. SOLARIA (SLR) comunicó ayer que ha obtenido la Autorización de Explotación (Acta de Puesta en Servicio) de la planta fotovoltaica “FV El Baldío” situada en Extremadura. La capacidad instalada de esta planta es de 20 MWp y se estima que generará cerca de 40 GWh al año. Esta planta pertenece al paquete de los 250 MW fotovoltaicos que se adjudicaron a SLR en la subasta de renovables española de julio 2017.

. La Audiencia Nacional, en sus Sentencias de 3 de junio y 17 de junio de 2019, ha desestimado los recursos contencioso-administrativos planteados por AENA contra las Resoluciones de la CNMC de 23 de abril y 30 de junio de 2015, dictadas en el proceso de aprobación de la modificación tarifaria de AENA para 2016 y relativas a los criterios de separación de costes de las actividades aeroportuarias y comerciales y el cómputo del déficit de tarifa. Dichas sentencias no suponen impacto alguno para los estados financieros de la compañía ni tienen efecto en los criterios para fijación de las tarifas contenidas en el vigente Documento de Regulación Aeroportuaria (DORA), que abarca los ejercicios 2017 a 2021. Analizadas las citadas Sentencias por parte de la compañía, AENA considera que no procede recurrir las mismas.

Por otro lado, Expansión informa hoy que AENA ha propuesto una bajada de las tasas aeroportuarias del 1,7% el próximo año, una rebaja que ahora deberá someterse al análi sis de la CNMC.

Por el Departamento de Análisis de Link Securities