Noticias destacadas de empresas: Acerinox, Gestamp, GALQ, Ferrovial, Bankia…

Te ofrecemos las noticias destacadas del día de las siguientes empresas -Acerinox, Gestamp, GALQ, Ferrovial, Bankia…-, realizado por el Departamento de Análisis de Link Securities.

. La compañía española especializada en la producción y venta de acero inoxidable ACERINOX (ACX) ha dado a conocer sus cifras correspondientes al 1S2019, de las que destacamos brevemente los siguientes aspectos:

Resultados ACX 1S2019 vs. 1S2018

EUR millones	3T2018	4T2018	1T2019	2T2019	1S2019	1S2018	% 2019/2018
Ventas netas	1.284	1.139	1.202	1.240	2.442	2.588	-5,6%
EBITDA	154	58	90	97	186	268	-31%
s/ventas	12,0%	5,1%	7,5%	7,8%	7,6%	10,4%
EBIT	112	16	45	54	100	184	-46%
s/ ventas	8,7%	1,4%	3,7%	4,4%	4,1%	7,1%
BAI	111	17	45	53	98	182	-46%
Bº neto atribuible	83	16	33	37	69	138	-50%
Cash-flow del ejercicio	124	58	78	80	158	221	-28%

Fuente: RRII Acerinox; Elaboración propia

• ACX alcanzó en el 1S2019 unas ventas de EUR 2.442 millones, un 5,6% inferiores a las registradas en el mismo semestre del año anterior. En el 2T2019 estanco las ventas han aumentado un 3,1% en relación al trimestre precedente, aunque, en relación al mismo trimestre del 2018, han bajado el 7,0%. El consenso de analistas (recopilado por la propia compañía) barajaba una cifra de ventas para el 2T2019 de EUR 1.235 millones, muy en línea con la real.
• Destacar que en el mercado europeo las medidas de salvaguardia implementadas a partir del 1 de febrero por la Comisión Europea (CE) están funcionando relativamente bien, habiendo bajado el porcentaje de las importaciones de producto desde el 30% del año pasado al 26% en el 1S2019. Los precios base continúan deprimidos. Por su parte, los inventarios están creciendo, mientras qu e la demanda final de acero inoxidable está debilit ándose en línea con la economía de la región. Así, el consumo aparente ha bajado el 9,1% en el 1S2019 en tasa interanual, con comportamientos negativos de todos los principales mercados.

• El mercado norteamericano sigue bien, apoyándose en una economía que se muest ra resistente y en las tarifas implementadas por el Gobierno, que están teniendo u n efecto positivo, siendo éste el mercado que mejor comportamiento sigue teniendo. Los inventarios, por su parte, continúan normalizándose, mientras que l os precios base se mantienen estables, pero por encima de los del resto de mercados. Los precios finales han descendido por el impacto negativo del extra de aleación.

• El mercado asiático sigue muy presionado, ahora un poco más tras las me didas proteccionistas aplicadas en EEUU y en Europa, lo que provoca que la producción excedentaria de China e Indonesia tenga acceso limitado a otros mercados. Este exceso de oferta continúa pres ionando los precios a la baja.

• La caída de los precios del níquel y del cromo en el 2S2018 provocaron el descenso de los extras de aleación en enero y febrero de 2019, recuperándose a partir de marzo y habiendo seguido subiendo en abril y mayo tras la recuperación de los precios de estas materias primas en los primeros meses del ejercicio corriente. En las últimas semanas el precio del níquel se ha disparado al alza, llegando a superar los $ 14.000. El efecto en el sector ha sido menor del habitual al considerar los principales “jugadores” este aumento injustificado. No obstante, la volatilidad del precio de la materia prima está dificultando la planificación a las compañías y a los intermediarios del sector al restar visibilidad al escenario al que se enfrentan.
• Las producciones de acería de ACX en el 1S2019 han sido un 8% inferiores a las del mismo periodo del año precedente. Por su parte, la del 2T2019 estanco ha descendido el 11% en tasa interanual. Por su parte, la producción de laminado en caliente ha bajado también el 8% en el 1S2019 (-8% en el 2T2019 en tasa interanual) y la de laminado en frío el 7% (-6% en el 2T2019 en tasa interanual). Por último, la de producto largo ba jó el 8% (-16% en el 2T2019 en tasa interanual).
• ACX ha obtenido en el 1T2019 un cash-flow de explotación (EBITDA) de EUR 186 millones (7,6% sobre ventas), cifra que compara mal (-31%) con la del 1S2018. Los analistas esperaban una cifra superior, de EUR 194 millones. No obstante, cabe destacar que en el 2T2019 ACX ha dotado una provisión por depreciación de existenciasde EUR 13 millones. Sin tener en cuenta la misma, el EBITDA normalizado habría ascendido a EUR 199 millones. En relación al 1T2019 el EBITDA del 2T2019 ha aumentado el 7%, mientras que en tasa interanual ha descendido el 36%.
• Tras restar las amortizaciones y las depreciaciones, el beneficio de explotación (EBIT) se situó en el 1S2019 en los EUR 100 millones, sustancialmente por debajo de los EUR 184 millones del 1S2018 (-46%). Los analistas esperaban una cifra de EUR 104 millones, ligeramente superior a la real.
• Por último, el beneficio neto de ACX se elevó a EUR 69 millones en el 1S2019, un 50% por debajo del obtenido en el mismo periodo del 2018. En relación al 1T2019 el beneficio neto estanco del 2T2019, que se elevó a EUR 37 millones, mejora un 13%. Los analistas esperaban una cifra de EUR 40 millones en el 2T2019 y de EUR 73 millones en el 1S2019, en ambos casos por encima de lo alcanzado por la compañía.

• Durante el 2T2019 analizado ACX generó caja libre neta por importe de EUR 22 millones, que asciende a EUR 39 millones en el conjunto del 1S2019, siempre excluyendo el pago de dividendos. La deuda financiera neta del grupo aumentó en el 1S2019 en comparación con la cifra de diciembre en EUR 90 millones, hasta los EUR 642 millones. En el periodo ACX destinó EUR 81 millones al pago de dividendos y EUR 49 millones a la amortización de acciones.

Valoración: las cifras publicadas por ACX son flojas, algo peores de lo esperado por los analistas, entre los que nos incluimos, reflejo del difícil entorno al que se enfrenta el sector, lleno de incertidumbres, las cuales están provocando que los almacenistas sigan actuando de forma muy prudente a la hora de hacer sus pedidos, lo que, especialmente en Europa, está impidiendo que, por ahora, se puedan recuperar los precios base del acero inoxidable, que continúan muy deprimidos.

Además, el debilitamiento de la economía mundial, especialmente en Europa, se está dejando notar en la emanda de acero inoxidable. Destacar, en este sentido, el mejor comportamiento relativo del mercado de EEUU, en el que la resistencia de la economía estadounidense y las tarifas implantadas por la Administración están teniendo un efecto positivo.

Asia sigue siendo el mayor problema al que se enfrenta el sector, dada la elevada sobrecapacidad instalada en China, que lleva mucho tiempo presionando los precios a la baja, más aún ahora que los mercados europeos y estadounidense se han cerrado parcialmente a los productores de la región .

ACX espera un 3T2019 con cifras similares a las del 2T2019, con estabilidad de precios base y de la demanda, y a pesar de la estacionalidad típica de estas fechas en Europa. Aunque los resultados para el resto del ejercicio son, a día de hoy, muy difíciles de predecir, no creemos que ACX vaya a ser capaz de alcanzar nuestras estimaciones, ni las del consenso, que son algo inferiores a las nuestras. Recordar que nosotros teníamos proyectadas unas ventas para el ejercicio 2019 de EUR 4.980 millones (EUR 4.955 millones el consenso de analistas); un EBITDA de EUR 469 millones (EUR 426 millones el consenso de analistas); y un beneficio neto de EUR 212 millones (EUR 177 millones el consenso de analistas).

A corto plazo creemos poco factible que las acciones de ACX recuperen la tendencia alcista, ya que es previsible que, como tenemos que hacer nosotros, los analistas continúenrevisando a la baja sus estimaciones de resultados para el ejercicio. La falta de visibilidad que presenta el sector, con el errático comportamiento tanto de los inventarios como de los precios de las principales materias primas que se utilizan en la fabricación del acero inoxidable, especialmente del níquel, hace muy complicado poder determinar cuándo va a tocar fondoel sector. La debilidad del entorno económico, esp ecialmente en Europa, tampoco ayuda a ello. Ponemos en revisión nuestra valoración de la compañía y nuestra recomendación, que era de ACUMULAR.

. La multinacional GESTAMP (GEST), especializada en el diseño, desarrollo y fabricación de componentes metálicas de alta ingeniería para la industria del automóvil, presentó el jueves al cierre de mercado sus resultados correspondientes al primer semestre del ejercicio (1S2019), de los que destacamos los siguientes aspectos:

RESULTADOS GESTAMP 1S2019 vs 1S2018

EUR millones	1S2019	19/18 (%)
Ventas	4.513	5,9%
EBITDA	521	7,2%
EBIT	244	-11,3%
Beneficio neto	100	-24,2%

Fuente: Estados financieros de la compañía.

• GEST registró una cifra de ingresos de EUR 4.513 millones en el 1S2019, lo que supone una mejora del 5,9% interanual (+7,3% a tipos de cambio constantes). En ese mismo periodo, la producción del mercado global de automóviles disminuyó un 5,9%, con caídas en volúmenes en todas las geografías. En ese contexto, hay que destacar que GEST ha batido el crecimiento del mercado o ha decrecido menos que el mercado en todas las regiones en las que opera.
• Desglosando por región:
• NAFTA: el mercado decreció un 1,8%, mientras que GEST incrementó su facturación un 24,1%, hasta EUR 940 millones (+16,0%; like-for-like), por el ramp-up de proyectos.
• Europa Occidental: el mercado decreció un 8,1% su producción, mientras que GEST decreció menos, una caída del 3,5% de los ingresos (-3,6% en términos like-for like), hasta los EUR 2.061 millones, ya que el buen desempeño de Iberia no pudo compensar la caída de producción de Alemania y Reino Unido.
• Europa Oriental: el mercado se mantuvo plano (+0,4%), mientras que GEST incrementó su cifra de negocio un 21,5%, hasta EUR 696 millones (+33,5%; like-for-like), por la buena evolución de los países de la región, a pesar de un impacto negativo en tipos de cambio.
• Mercosur: el mercado redujo su producción un 3,1%, mientras que GEST aumentó sus ventas un 2,1%, hasta EUR 296 millones (+22,1%; like-for-like), viendo limitado su crecimiento por el impacto de tipos de cambio y el entorno de mercado más débil en Argentin a.
• Asia: el mercado redujo su producción un 7,7%, mientras que GEST aumentó sus ventas un 2,9%, hasta los EUR 521 millones (+2,3%; like-for-like), gracias a la contribución de la joint-venture con BHAP, y a pesar de la dinámica débil del mercado, tanto en Ch ina como en India.
• Asimismo, la compañía incrementó su cash flow de explotación (EBITDA) un 7,2% interanual (+9,0% a tipos constantes), hasta una cifra de EUR 521 millones, incluyendo el impacto positivo de la normativa contable NIIF 16. De esta forma, el margen EBITDA se elevó una décima interanual, hasta el 11,5%, a pesar del impacto negativo temporal de las condiciones subyacentes del mercado y de los ramp-ups.
• Desglosando el EBITDA por regiones, el de Europa Occidental cayó un 16,9% interanual (-23,4%; like-for-like), hasta los EUR 192 millones, aunque se espera mejora en el 2S2019; el de Europa Oriental aumentó un 58,6%, hasta EUR 113 millones (+68,0%; like-for-like), por el aumento de volúmenes y eficiencias; el de NAFTA aumentó un 58,3%, hasta los EUR 113 millones (+18,7%; like-for-like) a pesar del ramp-up de volúmenes más lento del esperado; el de Mercosur aumentó un 3,3%, hasta los EUR 36 millones (+20,6%; like-for-like), aunque se esperan importantes lanzamientos de vehículos en los próximos trimestres; y el de Asia cayó un 13,3% interanual, hasta los EUR 67 millones (-16,6%; like-for-like), por la dinámica del mercado, por los menores ret ornos de la joint-venture con BHAP y por los ajustes para reducir costes en curso.
• El beneficio neto de explotación (EBIT) alcanzó los EUR 244 millones, lo que supone una caída del 11,3% con respecto al importe del mismo periodo del año anterior. La mayor partida de amortización y depreciación de sus activos (+31,6% interanual; hasta EUR 276,3 millones) estaría detrás de la caída. De esta forma, el mar gen EBIT sobre las ventas cayó 1 p.p. hasta situarse en el 5,4%.
• La deuda financiera neta se elevó hasta los EUR 2.486 millones, frente a los EUR 2.209 millones
• El beneficio neto de GEST alcanzó los EUR 100 millones en el 1S2019, una caída del 24,2% interanual respecto a los EUR 132 millones del 1S2018.

Valoración : En un entorno de sector complicado, con caídas generalizadas de los volúmenes de producción en todos los mercados, hay que destacar la mejora de ingresos y EBITDA y del margen EBITDA sobre ventas de GEST en este 1S2019, que ha conseguido superar el mercado en todas sus regiones, con fuertes incrementos en NAFTA, Europa Oriental y Mercosur debido al desarrollo (ramp-up) de sus proyectos que en el 1S2018 estaban en fase de lanzamiento, a la inauguración de plantas en este 1S2019 (San Luis Poto sí (México) y Nitra (Eslovaquia)) y al crecimiento orgánico de sus negocios. No obstante, volvemos a destacar en el terreno negativo la evolución de los volúmenes en Europa Occidental y en China, aunque el buen desempeño de la reciente joint-venture con BHAP en este último mercado permitió apuntalar la facturación.

En relación a nuestras estimaciones de resultados pa ra 2019, que se cifran en unos ingresos de EUR 9.565 millones un EBITDA de EUR 1.118 millones, un EBIT de EUR 640 millones y un beneficio neto de EUR 405 millones, la proyección de los resultados al cierre de ejercicio está algo pordebajo de nuestras estimaciones, principalmente en EBIT y beneficio neto, por lo que revisaremos las mismas.

Las previsiones de la producción de vehículos para el 2S2019 han sido revisadas a la baja, aunque son de una menor caída que la registrada en el 1S2019 (se espera una caída de sólo el 0,5% interanual). Creemos así que GEST no tendrá problemas para, de mantener la evolución actual, cu mplir con nuestras estimaciones de ventas y EBITDA.

Por ello, en principio reiteramos nuestra recomendación de ACUMULAR el valor en cartera y nuestro precio objetivo de EUR 6,16 por acción . En caso de que en trimestres posteriores se mantengan diferencias respecto a nuestras estimaciones, tendremos que ajustar las mismas a la baja.

. El diario Expansión informó el viernes que el Consejo de Administración de GENERAL DE ALQUILER DE MAQUINARIA (GALQ) ha emitido una opinión favorable sobre la Oferta Pública de Adquisición (OPA) lanzada por el presidente de GESTAMP (GEST), Francisco José Riberas, una vez elevado el precio de la oferta a EUR 1,72 a instancias de la CNMV. El nuevo precio, EUR 1,72 por acción, supone un aumento del 72% respecto a la contraprestación inicial, fijada en EUR 1,00. GALQ señala en su comunicado que el Consejo de Administración valora positivamente los términos económicos de la oferta, y en particular los de la contraprestación ofrecida por el oferente, al considerar que son adecuados, desde un punto de vista financiero, para el interés social. Para llegar a esta conclusión, el consejo de GALQ ha valorado que los términos de la OPA, fijados por la CNMV, incluyen un precio equitativo; que el informe de valoración emitido por BDO como experto independiente recoge que el precio se sitúa más all á del rango superior de la valoración; y que de conformidad con la Fairness Opinion, el precio de la oferta es, desde un punto de vista estrictamente financiero, adecuado para los accionistas de GALQ.

. Con fecha del 26 de julio de 2019, quedó inscrita en el Registro Mercantil de Madrid la escritura pú blica relativa al aumento de capital por un importe efectivo (nominal más pri ma) de ORYZON (ORY) por importe de EUR 20.000.001,00. A su vez, la CNMV ha inscrito en sus registros oficiales la nota sobre las acciones relativa a la admisión a negociación de las 6.666.667 nuevas acciones de ORY. Está previsto que el inicio de la negociación de las nuevas acciones de ORY tenga lugar hoy lunes, 29 de julio de 2019.

. Con fecha 26 de julio de 2019, la agencia de calificación crediticia Moody’s Investors Service ha confirmado la calificación “A3” con Perspectiva Estable a AENA.

. En relación con las negociaciones para la venta de Adveo Italia, ADVEO (ADV) informa de que las negociaciones para consumar la oferta recibida han fracasado y así se ha informado a los representantes sindicales. Concluido este proceso, se reactivará el proceso de liquidación de la compañía.

. El diario Expansión informa que FERROVIAL (FER) ha ejecutado una ampliación de capital de £ 272 millones (más de EUR 300 millones) en Amey, operación con la que FER sanea el balance de su filial británica de servicios con vistas a iniciar su proceso de venta. La inyección de fondos propios, realizada mediante un canje de deuda intragrupo por nuevas acciones de Amey permite eliminar las pérdidas generadas por la ruptura de un contrato con el Ayuntamiento de Birmingham. Como compensación por abandonar la concesión para gestionar las vías urbanas de esta ciudad inglesa, en lugar de seguir con ella hasta 2035, Amey aceptó pagar £ 215 millones al municipio.

. Expansión recoge en su edición de hoy que MAPFRE (MAP) y su socia Swiss Life han invertido al 50% un total de EUR 296,1 millones en nueve inmuebles en París que suman un espacio total de 22.000 metros cuadrados. El dinero se canaliza a través del fondo de coinversión inmobiliaria que ambas entidades lanzaron el año pasado para adquirir conjuntamente oficinas prime en las principales ciudades francesas.

. Piolin BidCo informa que el 25 de julio de 2019 adquirió en el mercado 3.414.948 acciones de PARQUES REUNIDOS (PQR), representativas del 4,23% de su capital social, a un precio de aproximadamente EUR 13,753 por acción. Tras esta adquisición, la participación de Piolin BidCo en PQR ha alcanzado aproximadamente un 13,08% de su capital social.

. El Consejo de Administración de DIA acordó convocar Junta General Extraordinaria de Accionistas para su celebración el día 30 de agosto de 2019 a las 9:00 horas en primera y única convocatoria, para aprobar, entre otros a suntos, la nueva financiación. Por otra parte, en relación con la comunicación de información privilegiada de fecha 25 de junio de 2019, DIA hace constar que es su intención convocar para su celebración en el 4T2019 otra Junta General Extraordinaria de Accionistas para someter a su aprobación el nuevo aumento de capital por un importe efectivo de hasta EUR 600 millones referido en dicha comunicación (en sustitución delaumento por importe efectivo de EUR 500 millones acordado en la Junta General Ordinaria del pasado 20 de marzo de 2019).

. BANKIA (BKIA) ha completado la transmisión de una cartera de activos inmobiliarios adjudicados y créditos hipotecarios de dudoso cobro a entidades filiales controladas por el fondo Lone Star Fund XI. El perímetro finalmente traspasado de la cartera de activos inmobiliarios adjudicados tiene un valor bruto contable aproximado de EUR 1.420 millones mientras que el de la cartera de créditos hipotecarios de dudoso cobro es de EUR 1.283 millones aproximadamente.

Este perímetro final es algo inferior al inicialmente anunciado debido a la recuperación orgánica y a la gestión ordinaria de los activos que ha tenido lugar desde la fecha de firma hasta la presente fecha de cierre. El perímetro finalmente traspasado no ha tenido apenas incidencia en el impacto final de la operación en BKIA, donde, adicionalmente al reconocimiento de provisiones realizado en 2018, se produce un ahorro de Activos Ponderados por Riesgo por la salida de los activos con un efecto positivo en la ratio de capital CET1 Fully Loaded en el entorno de 8 pbs aproximadamente.

. UNICAJA (UNI) ha llevado a cabo, tras un proceso competitivo, mediante distintas operaciones formalizadas con diferentes inversores, la venta de carteras de créditos dudosos y de activos inmobiliarios. Las carteras de créditos dudosos están compuestas por 5.400 créditos hipotecarios, con un coste bruto de EUR 389 millones, mientras que las de activos inmobiliarios están compuestas por 4.100 unidades, con un coste bruto de EUR 560 millones.

Para la venta de las carteras de activos inmobiliarios se ha suscrito un contrato marco y se ha acordado confiar la comercialización de las unidades a Gestión de Inmuebles Adquiridos S.L.U. (GIA), sociedad del Grupo UNI especializada en estas actividades. Estas operaciones, cuyo cierre se producirá a lo largo de los próximos meses (antes de finalizar el ejercicio), van a suponer un descenso de los activos no productivos de EUR 830 millones y la generación de unas plusvalías aproximadas de EUR 17 millones antes de impuestos, así como un incremento de la ratio CET1 de 40 puntos básicos. La tasa de mora se reduciría hasta el 4,7%.

Por el Departamento de Análisis de Link Securities