Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Acerinox, Indra y Repsol, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Análisis de los últimos resultados de Acerinox
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg en 2T19:
- Ingresos 1.240M€ (-7% a/a) vs. 1.235M€ estimado
- EBITDA 97M€ (-35,8% a/a) vs. 100,571M€ estimado
- BNA 37M€ (-53,8% a/a) vs. 40M€ estimado.
- La deuda neta se situó en 642M€ (vs 573M€ a marzo).
Las expectativas de la compañía para el 3T19 apuntan a un EBITDA en el 3T19 similar al del 2T19, a pesar de las difíciles condiciones del mercado.
Las cifras del 2T19 han sido más débiles de lo esperado en márgenes, con un ajuste de valor de las existencias por 13M€ en el trimestre. La deuda financiera neta ha aumentado algo más de lo esperado elevando la ratio de DFN/EBITDA de los últimos 12M a 1,6x desde 1,3x en marzo.
Los precios de las materias primas están siendo bastante volátiles tras un 1T19 al alza, el 2T19 se ajustaron un -1,1% en media vs 1T19, sin embargo, en lo que llevamos de julio han registrado una subida del 9,5% sobre la media del 2T19.
En cualquier caso, las perspectivas de la propia compañía siguen siendo cautas, aunque esperan que se mantenga la fortaleza del mercado americano (47% de sus ventas en 2018) y dónde acaba de aprobarse por el Senado un nuevo convenio de doble imposición que se espera entre en vigor antes de final de año, siguen señalando presión de importaciones en Europa, con baja visibilidad y exceso de oferta en Asia.
Recomendación sobre las acciones de Acerinox
Nuestra recomendación es neutral, siendo su precio objetivo de 9,80 euros.
Análisis de los últimos resultados de Indra
Resultados 2T19 por debajo de lo esperado en EBIT y BNA, si bien reiteran el guidance para el ejercicio. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 811M€ (+8,2%) vs. 764M€ estimado; EBIT 40M€ (-14%) frente a 53M€ estimado; BNA 16M€ (-40%) vs. 32,3M€ estimado, afectado principalmente por un mayor gasto de impuestos. La cartera de pedidos crece en 1S19 un 9% (Transporte y Defensa + 3% y IT +19%). La deuda de la compañía se sitúa en 719M€ (vs 592M€ el trimestre anterior) debido principalmente al incremento de inventarios y la ratio Deuda Neta/Ebitda se eleva a 2,4x.
Los resultados de Indra están por debajo de lo esperado por el mercado tanto en EBIT como en BNA, si bien por otro lado, la compañía ha reiterado que los resultados presentados “continúan estando en línea con nuestras expectativas de crecimiento y rentabilidad para el conjunto del año (guidance 2019)”, lo cual creemos que es positivo. Indra espera obtener un crecimiento de Ingresos en divisa constante de un dígito bajo, un crecimiento del EBIT >10% y un FCF superior a 100M€.
Creemos que la confirmación del guidance para el año unido al hecho de que la cotización aún se encuentra muy por debajo de los niveles previos al anuncio de la operación de ITP, deberían servir de soporte a la cotización en el medio plazo.
Recomendación sobre las acciones de Indra
Nuestra recomendación es comprar, siendo su precio objetivo de 10,70 euros.
Repsol
Resultados sólidos a pesar de un entorno que no ha sido favorable. Consigue elevada generación de caja y no se producen modificaciones en sus guías estratégicas. Además anuncia un programa de recompra de acciones por el 5% del capital, lo que pensamos permitirá alcanzar el 8% de rentabilidad por dividendo en 2021 (vs 6% actual). Pensamos que Repsol atraviesa un buen momento y el valor se verá impulsado por la normativa IMO, por la recuperación del margen de refino y por nuevas inversiones en energía renovable, lo que le permite cada vez una mayor diversificación. Como riesgos principales, la localización en geografías complicadas como Libia o Venezuela y la volatilidad en el precio del crudo.
Informe: Análisis de los resultados de Repsol
Los resultados fueron sólidos a pesar de un entorno difícil. Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg):
- Ingresos 12.731M€ (+2,3%) vs 12.226M€ estimado
- Ebitda 1.407M€ (-3,7%) vs 1.505M€ estimado
- BNA 525M€ (-11%) vs 483,2M€ estimado.
La producción total se reduce hasta 694Mbep/día (-3,9%) tal y como anunció recientemente. No obstante, pensamos que se trata de una reducción puntual y debería llegar a niveles de 715MBr/720MBr a cierre de año. Ambas áreas de negocio se ven afectadas:
- Downstream por menor margen de refino. Aunque este efecto ha sido compensado parcialmente por la división de Química, Repsol Perú y la apreciación del dólar frente al euro.
- Upstream debilitado por actividades de mantenimiento en Trinidad y Tobago y Perú, menor demanda en Venezuela, vencimiento de una licencia en Indonesia y por una desinversión en EE.UU. Sin embargo, destaca positivamente su actividad en Colombia y Canadá, la adquisición en Noruega y el inicio de producción en Buckskin EE.UU.
Atractiva remuneración al accionista de Repsol
Repsol anuncia un programa de recompra de acciones por el 5% del capital. Pero lo más importante es que podría anunciar nuevas operaciones. Tendría margen para poder hacerlo: tiene un balance saneado y capacidad para generar elevado nivel de caja. Vemos factible que la rentabilidad por dividendo pueda alcanzar el 8% en 2021 (actualmente supera el 6%).
Oportunidades de Crecimiento de Repsol
Energía Renovable: tiene un modelo cada vez más integrado y menos dependiente del precio del crudo. De hecho está posicionándose cada vez más en el comercio minorista de gas, electricidad y generación eléctrica. Estrategia que potenció con la compra de Viesgo y con la adquisición de tres proyectos eólicos y fotovoltáicos recientemente por 800MW. Repsol alcanzará el 90% de su objetivo estratégico de capacidad de generación baja de emisiones alrededor de 4.500MW en 2025. Su objetivo es alcanzar los 2,5M en cliente retail y desde la adquisición de Viesgo el número de clientes ha aumentado +20% (900.000 actuales).
IMO 2020: la nueva normativa exige a los barcos utilizar un combustible con contenido máximo de azufre de 0,5% vs 3,5% actual. De esta normativa se beneficiará especialmente su área de downstream puesto que sus refinerías cuentan con la mayor capacidad de conversión de Europa y ya ha hecho las inversiones pertinentes.
¿Qué riesgos principales enfrenta Repsol?
Petróleo. Progresivamente va ganando independencia. Por un lado por el uso de energías renovables. Por el otro, porque ambas áreas de negocio se complementan: upstream se beneficia de un petróleo alto. Sin embargo, un precio de petróleo reducido impacta positivamente en downstream. Dicho esto, inevitablemente en conjunto un precio alto le beneficia. Además su Plan Estratégico está diseñado bajo la premisa de un Brent en 50$.
Localización: parte de su producción procede de regiones con riesgo geopolítico. Es el caso de Libia (paralización de producción en 1T19), Venezuela o Algeria.
Recomendación de compra de Repsol
En este contexto, mantenemos recomendación en Comprar y realizamos un ajuste fino en el precio objetivo hasta 17,2 euros por acción desde 17,4 euros, lo que ofrece un potencial de +19%, por un entorno algo menos favorable.
Adoptamos una actitud conservadora en la valoración, e introducimos un ajuste a la baja en beneficio, por adoptar una tasa fiscal más elevada. Este efecto es compensado con un entorno de tipos más favorable, principalmente una rentabilidad más reducida del bono 10A español. Estimamos un incremento de Ingresos, Ebitda y Beneficio Neto anualizado (TAMI, tasa anual media de incremento) en el periodo 2019/2023 de +4%, +10% y +10% respectivamente. Una prima de riesgo de 10,4%, debido al desglose geográfico de su actividad y una prima adicional por sector. Esto deriva en una WACC (coste promedio ponderado del capital) de 7,3%.
Por Departamento de Análisis Bankinter
Los informes disponibles para su descarga y los artículos del Blog de Bankinter se realizan con la finalidad de proporcionar a sus lectores información general a la fecha de emisión de los mismos. La información se proporciona basándose en fuentes consideradas como fiables, si bien ni Bankinter ni el Blog garantizan la seguridad de las mismas. Los informes del departamento de Análisis de Bankinter, S.A. reflejan tan sólo la opinión del departamento, y están sujetas a cambio sin previo aviso.El contenido de los artículos no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de instrumentos financieros. El inversor debe ser consciente de que los valores e instrumentos financieros a que se refieren pueden no ser adecuados a sus objetivos concretos de inversión, por lo que el inversor debe adoptar sus propias decisiones de inversión, procurándose a tal fin el asesoramiento especializado que considere necesario. Por favor, consulte importantes advertencias legales.
