Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Repsol, Telepizza y Audax Renovables, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
REPSOL
- Recomendación: Comprar
- Cierre:14,8 euros
- Variación diaria: -0,1%
Resultados ligeramente positivos, aunque afectados por menor producción
Cifras principales:
- Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones(Ebitda) 1.810 millones de euros (+0,3%)
- Beneficio neto actualizado (BNA) 618 millones de euros (+6%) vs 568,3 millones de euros estimado (Bloomberg)
- división de Upstream 323 millones de euros (+12,5%) y negativamente Downstream 404 millones de euros (-4,9%).
- Deuda Neta se sitúa en 3.686 millones de euros, lo que supone un ligero aumento con respecto a 3.439 millones de euros de cuarto trimestre 2018.
- Producción total se reduce hasta 700 millones de barriles por día (Mbep/día) (-3,7%), en línea con las cifras ya anunciadas por la compañía el pasado 9 de abril.
Opinión
Los resultados son ligeramente positivos y han conseguido compensar el impacto negativo de la reducción de la producción y el menor precio de realización de crudo y gasgracias a unos mayores volúmenes de contratación (+27 millones de euros), menores costes de exploración (+122 millones de euros) y la apreciación del dólar (+40 millones de euros). En definitiva, resultados moderadamente positivos.
Esta reducción consideramos que es tan solo puntual puesto que se ha visto afectada por la interrupción de producción en Libia, menor demanda de gas en Venezuela y al propio mantenimiento operativo. Este impacto fue parcialmente compensado por la puesta en marcha de nuevos pozos en EE. UU., Canadá, Colombia y Noruega. Además esta reducción no pensamos que suponga un riesgo para la consecución de los objetivos de su Plan Estratégico.
Repsol estima, en su Plan Estratégico, un crecimiento anual de la producción de +2,6% en el periodo 2018/2020, lo que implicará un incremento de la producción diaria hasta los 750.000 barriles en 2020 (vs 695.000 barriles en 2017).
Por otra parte, a lo largo de 2019 el precio del crudo está repuntando con fuerza (Brent 72,14 dólares/barril vs 53,8 dóalres /barril a cierre de diciembre 2018), lo que debería anticipar una mejora de márgenes. Consulta los resultados del 1T 2019 de Repsol.
TELEPIZZA
- Recomendación: Vender
- Cierre: 6,06 euros/acción
- Variación día: +0,83%
Hoy finaliza el plazo de aceptación de la OPA de KKR
Según los medios, hasta ayer el porcentaje de aceptación era del 47% del capital frente al 75% exigido por KKR para declarar exitosa la OPA. Aunque según éstos, KKR podría rebajar el umbral de aceptación mínima hasta simplemente obtener la mayoría (más del 50% del capital), mantener una orden de compra permanente de acciones a 6€/acción y seguir con los planes de excluir Telepizza de bolsa, el riesgo de que la OPA no salga adelante existe.
Opinión
Nuestra recomendación es Acudir a la OPA (o vender en el mercado si el precio es superior a 6 euros/acción) porque el precio ofrecido nos parece atractivo dadas las perspectivas de la compañía en un entorno altamente competitivo. El Consejo informa que han contactado con 33 potenciales inversores que pudieran mejora la oferta de KKR y que ninguna gestión ha resultado positiva. El precio ofrecido equivale a pagar los siguientes multiplicadores para 2018 y 2019 respectivamente en cada caso:
- Multiplicador de Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) de 9,6x y 8,2x.
- PER ordinario de 19,3x y 16,7x.
- EV/EBITDA 11,8x y 9,4x.
Se trata de multiplicadores más bien altos (y, por tanto, atractivos para el actual accionista, si vende en la OPA) para una compañía cuyo EBITDA apenas ha crecido entre 2016 y 2018 (63,6 millones de euros, 67,2 millones de euros y 65,2 millones de euros), aunque empezaría a mejorar a partir de 2019 (estimamos aprox. 73,5 millones de euros).
En 2018 los ingresos disminuyeron -5,7% hasta 340,3 millones de euros, el EBITDA -2,9% hasta 67,2 millones de euros y el BNA fue negativo de -10,4 millones de euros. Excluyendo extraordinarios por la absorción de Pizza Hut, el BNA ascendió a 31,8 millones de euros (-1,9%). Aun con la mejora prevista del EBITDA en 2019, los multiplicadores implícitos aceptados nos parecen más bien elevados por lo que recomendamos aceptar esta OPA. Sobre todo, teniendo en cuenta que el avance del BNA (Beneficio Neto Atribuible) en los últimos años se ha debido principalmente a la reducción de los costes financieros y a efectos fiscales.
Recordamos que recientemente el Consejo de Administración ha emitido por unanimidad una opinión favorable a la OPA de KKR. La OPA es sobre el 100% de Telepizza a 6€/acción y el plazo de aceptación se ha extendido desde el 1 hasta el 30 de abril, ambos incluidos. La OPA está condicionada a una aceptación de al menos el 75% de las acciones a las que se dirige (por tanto, 46,44% del capital). Si tiene éxito, KKR tiene el objetivo de excluir a Telepizza de cotización en bolsa.
AUDAX RENOVABLES
- Recomendación: Cierre
- Cierre:2.3460 euros/acción
- Variación día: +20%
Anuncia objetivos para 2022
El grupo acaba de presentar su Plan Estratégico en el que muestra sus objetivos para 2022: Audax aspira a conseguir una base de clientes de más de 500.000 en 2022 vs 306.000 en 2018. El objetivo en cuanto a energía suministrada es llegar a 15TWh en 2022 vs 10TWh en 2018. De esta energía aspira a tener cubierta con PPAs (Price Purchase Agreement) 2/3 del total. Esto le permitiría llegar a unos ingresos de 1.500 millones de euros en 2022 vs 1.000 millones de euros actuales y a un EBITDA de más de 100 millones de euros vs 53 millones de euros en la actualidad. El ratio de Deuda Neta /EBITDA se situaría en 1,5x en 2022. Link a comunicado a la CNMV.
Opinión
Los objetivos de crecimiento mostrados por Audax Renovables son muy ambiciosos. El grupo aspira a crecer un 50% sus ingresos y más que doblar su EBITDA en el periodo 2018-22. La regulación favorable hacia renovables, la fuerte reducción del coste de instalación de estas tecnologías y el desarrollo de los PPAs, favorecerán estos crecimientos. Todas las acciones del sector de renovables subieron fuertemente ayer tras el resultado de las elecciones, ya que los partidos ganadores incluyen en sus programas nuevas medidas de apoyo al sector.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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