Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, DIA y Telepizza, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
DIA
- Recomendación: Vender
- Cierre: 0,5976 euros/acción
- Variación día: +3,14%
LetterOne amplía nuevamente el plazo de aceptación de la OPA hasta el 6 de mayo 2019
Asimismo, valorará la reducción del % de aceptación mínimo desde 220,9 M acciones hasta 130,7 M acciones (con las que obtendría simplemente más del 50% del capital). Dicha reducción estaría sujeta a que la CNMV confirme que el precio de la oferta de 0,67€/acción es “precio equitativo”.
El precio de 0,67€/acción no variará. Salvo que se produzca el proceso de compraventa forzosa, si la aceptación de la oferta supera el 90% del capital social, DIA no será excluida de cotización.
Opinión
El futuro y viabilidad de DIA requieren dos condiciones: alcanzar un acuerdo de refinanciación con la banca y realizar la ampliación de capital de 500 millones de euros propiciada por LetterOne, si consigue el control de la compañía en la OPA. Si una o las dos condiciones no se dan, DIA se vería abocada al concurso de acreedores y la liquidación. Ante las dificultades que están surgiendo en ambos frentes:
- La OPA, según los medios, a pocos días de la finalización del plazo de aceptación, rondaba el 7%, por debajo del 35,5% requerido por LetterOne y
- El acuerdo con la banca acreedora sigue pendiente y la semana pasada Santander rehusaba aceptar la propuesta de refinanciación de LetterOne poniendo en peligro un acuerdo que se ha pospuesto hasta el 31.05.2019. Hasta el 25.04.2019 recomendábamos aceptar la oferta de LetterOne a 0,67€/acción, tras estos acontecimientos creemos que lo más prudente dada la situación de grave riesgo del grupo es vender en el mercado ante el alto riesgo de que la OPA no prospere. La situación fundamental del negocio de DIA se sigue deteriorando.
La pasada semana, el grupo publicó un avance de los resultados del primer trimestre de 2019 mostrando una evolución muy negativa del negocio. Anticipan unas ventas de 1.615/1.715 millones de euros vs 1.793 millones de euros en el primer trimestre de 2018, un EBIT de -115/-125 millones de euros vs -6,1 millones de euros enen el primer trimestre de 2018 y un BNA de -140/-150 millones de euros vs -16,3 millones de euros en en el primer trimestre de 2018. A lo largo del primer trimestre de 2019 las ventas comparables han ido acelerando su caída: Ene -1,6%, Feb -3,2%, Mar -7,9%, totalizando una caída en el trimestre de -4,3%. La Deuda Neta habría aumentado hasta 1.702 millobnes de euros, 250 millones de euros más que la cierre de 2018.
La situación fundamental de DIA es muy complicada con:
- Pérdidas de -352,6 millones de euros en 2018 que han resultado en unos Fondos Propios Negativos de -166,1 millones de euros,
- Una Deuda Financiera Neta abultada de 1.451,6 millones de euros (frente a 945,4 millones de euros en 2017), que representa un ratio DFN/EBITDA de 5,9x (vs 2,0x en 2017) y que sigue aumentando,
- Vencimientos de deuda bancaria por importe de 147 millones de euros (31.05.3019) y de 306 millones de euros de bonos (20.07.2019),
- Un modelo de negocio que ha resultado en sostenidas caídas de ingresos y márgenes, pérdida de cuota de mercado y generación de caja negativa. La ampliación de capital a efectuar por LetterOne si obtiene el control del grupo de 500 millones de euros, aunque esencial para asegurar la viabilidad financiera del grupo, resultará en una dilución muy significativa de los actuales accionistas y en ningún caso garantiza que el Plan de Transformación a implementar tenga éxito a medio plazo.
Telepizza
- Recomendación: acudir a la OPA
- Cierre: 6,01 euros
- Variación diaria:+0,17%
Mañana finaliza el plazo de aceptación de la OPA de KKR a 6€/acción.
Opinión
Nuestra recomendación es Acudir a la OPA porque el precio ofrecido nos parece atractivo dadas las perspectivas de la compañía en un entorno altamente competitivo. El Consejo informa que han contactado con 33 potenciales inversores que pudieran mejora la oferta de KKR y que ninguna gestión ha resultado positiva. El precio ofrecido equivale a pagar los siguientes multiplicadores para 2018 y 2019 respectivamente en cada caso:
- Multiplicador EBITDAde 9,6x y 8,2x.
- Ratio precio beneficio (PER) ordinario de 19,3x y 16,7x.
- Capitalización del mercado, Acciones preferentes, interés minoritario, Deuda a corto y a largo plazo , Efectivo y equivalentes (EV) y Los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) 11,8x y 9,4x. Se trata de multiplicadores más bien altos (y, por tanto, atractivos para el actual accionista, si vende en la OPA) para una compañía cuyo EBITDA apenas ha crecido entre 2016 y 2018 (63,6 millones de euros, 67,2 millones de euros y 65,2 millones de euros), aunque empezaría a mejorar a partir de 2019 (estimamos aprox. 73,5 millones de euros).
En 2018 los ingresos disminuyeron -5,7% hasta 340,3 millones de euros, Los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) -2,9% hasta 67,2 millones de euros y el BNA fue negativo de -10,4 millones de euros. Excluyendo extraordinarios por la absorción de Pizza Hut, el BNA ascendió a 31,8 millones de euros (-1,9%).
Aun con la mejora prevista del EBITDA en 2019, los multiplicadores implícitos aceptados nos parecen más bien elevados por lo que recomendamos aceptar esta OPA. Sobre todo, teniendo en cuenta que el avance del BNA (Beneficio Neto Atribuible) en los últimos años se ha debido principalmente a la reducción de los costes financieros y a efectos fiscales. Recordamos que recientemente el Consejo de Administración ha emitido por unanimidad una opinión favorable a la OPA de KKR. La OPA es sobre el 100% de Telepizza a 6€/acción y el plazo de aceptación se ha extendido desde el 1 hasta el 30 de abril, ambos incluidos. La OPA está condicionada a una aceptación de al menos el 75% de las acciones a las que se dirige (por tanto, 46,44% del capital). Si tiene éxito, KKR tiene el objetivo de excluir a Telepizza de cotización en bolsa.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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