Las Bolsas europeas han recuperado algo más del 12% en el primer trimestre. El índice de referencia S&P 500 también ascendió más del 12% en el mismo periodo. Y si no ha prestado atención a todas las noticias recientes y que fluyen por debajo de la superficie, podría concluir que el futuro de las acciones es brillante. Pero un examen más detenido sugiere que la situación es más grave de lo que muchos podrían esperar. Sí, el mercado se sobrepuso de la inversión en la curva de rendimiento que desató el pánico hace algo más de una semana y terminó en marzo de manera sólida. Esto puede atribuirse, al menos en parte, al optimismo de los inversores en torno a la política monetaria recientemente moderada de la Reserva Federal, así como a la posibilidad de una resolución exitosa de la guerra comercial que también desempeñó un papel importante en las caídas.
Sin embargo, todavía hay muchos que no creen que esos desarrollos sean suficientes para apoyar el mercado de valores a largo plazo. Peter Cecchini, el estratega jefe de mercado global de Cantor Fitzgerald, se encuentra en ese campo.
«El riesgo/recompensa de poseer acciones sigue siendo desfavorable», escribió en una reciente nota reciente a clientes. «Todavía no creemos que la comunicación de la Fed sea lo suficientemente moderada como para compensar su visión bajista implícita sobre los fundamentos económicos».
Cecchini también dijo recientemente que su firma está buscando el momento de vender el S&P 500 cuando supere el nivel de 2.800, un nivel que ha estado rondando en las últimas semanas. Ese enfoque coincide con su precio objetivo de fin de año de 2.390, que es aproximadamente un 15% por debajo de los niveles actuales.
Si no confías en el pensamiento de un solo analista, también hay otras señales que están dando signos de alarma:
Aquí hay un desglose de las cuatro principales banderas rojas que están ondeando en el mercado de acciones en el momento actual. Cuando se ve en su conjunto, sugieren que el repunte del mercado de renta variable puede tener unos cimientos poco sólidos:
1) Salidas masivas del mercado de acciones desde principios de 2019
Quizás la estadística que más respalda la idea de que el repunte actual de las acciones es vulnerable es la cantidad de dinero que ha salido de los fondos de acciones en lo que va del año.
Como se muestra en el gráfico adjunto (del Bank of America Merrill Lynch), los inversores sacaron la friolera de $ 79 mil millones de acciones en todo el mundo en 2019.
Entonces, ¿a dónde va ese dinero? Probablemente en bonos, teniendo en cuenta que los datos de BAML muestran una enorme afluencia anual de $ 86 mil millones hacia los valores de renta fija. Esas dos figuras, cuando se ven en tándem, no muestran la imagen más brillante para el futuro de las acciones.
2) El interés corto en un ETF vinculado al S&P 500 se ha disparado
El interés corto, o una medida de las apuestas de que un valor caerá, se ha disparado en el SPDR S&P 500 ETF, que está diseñado para replicar al índice de referencia de acciones de EE.UU.
La medida alcanzó el 6,7% de las acciones en circulación a principios de este mes, la más alta desde al menos 2016, según los datos compilados por IHS Markit. Esto sugiere una oleada de incertidumbre, si no una tendencia bajista subyacente, sobre las acciones estadounidenses.
3) El coste de cobertura del S&P 500 ETF se ha disparado
El gráfico a continuación muestra las primas de las opciones que los operadores están pagando para protegerse contra una caída del 10% en el SPDR S&P 500 ETF durante los próximos dos meses, en relación con las apuestas a un aumento del 10%. Como puede verse, alcanza el nivel más alto desde octubre de 2018, otro signo más de inquietud de los inversores.
4) Las apuestas a un aumento del VIX han aumentado
El cuarto indicador de preocupación de los inversores se relaciona con el índice de volatilidad del Cboe, o VIX. Como puede verse en la parte resaltada en rojo del gráfico, se apuesta a que el VIX aumentará de forma brusca durante un período de cinco días finalizado el 25 de mayo.
Dado que las apuestas largas en el VIX sirven como coberturas a la baja en el S&P 500, este aumento repentino sugiere el desgaste de los nervios de los inversores y su apetito por la seguridad.
Carlos Montero
La Carta de la Bolsa
