Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Mapfre, Cellnex, Prosegur, Iberdrola y Meliá Hoteles, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
MAPFRE
- Recomendación: Vender
- Precio objetivo: 2,81 euros
- Cierre: 2,467 euros
- Variación día: -0,44 %
Mantenemos nuestra recomendación en Vender y revisamos el Precio Objetivo desde 2,81 euros hasta 2,78 euros
La persistencia de algunos factores de riesgo mantiene la vulnerabilidad tanto del resultado técnico (expectativas de crecimiento más moderadas en algunas regiones, mayor frecuencia de los eventos catastróficos, presión forex en emergentes…) como del resultado financiero (entorno de tipos bajos).
Así, a pesar de la mejora de las cifras del negocio asegurador, los resultados de 2018 siguen reflejando fragilidad.
Análisis Mapfre por Ana de Castro, analista de Bankinter (vídeo)
CELLNEX
- Recomendación: Vender
- Precio objetivo: 21,5 euros
- Cierre: 23,7 euros
- Variación día: -1,00 %
Amplía capital con un descuento acusado respecto al cierre de ayer pero la operación es relutiva en beneficio por acción (BPA)
La finalidad de la ampliación de capital es reforzar los recursos propios de Cellnex de cara a seguir financiando su expansión. La ampliación supone emitir 66,9M de acciones nuevas (28,9% del capital pre ampliación y 22,4% post ampliación). El precio de las acciones nuevas asciende a 17,89€ vs. 23,7€ de precio de cierre de ayer.
Los principales accionistas de Cellnex (ConnecT con el 29,9% y Criteria Caixa con el 6,0%) se han comprometido a suscribir la ampliación, que está asegurada por un grupo de entidades financieras.
Opinión
Operación que nos parece lógica a la vista de los altos ratios de endeudamiento de la Compañía: deuda financiera neta sobre EBITDA a cierre de 2018 de 5,2x y 5,5x para 2019 según nuestras estimaciones. El precio de las nuevas acciones supone un descuento de -24,4% respecto al cierre de ayer, -20,0% teniendo en cuenta los derechos de suscripción preferente.
Sin embargo, el alto nivel de deuda y coste financiero de la Compañía acompañado por un beneficio por acción (BPA) muy reducido en 2019 (nuestra estimación era de 31M€ para 2019 pre ampliación, tras las pérdidas de -15M€ en 2018) provocan un efecto relutivo de esta operación en el BPA de 2019. En concreto, pasa a 0,167€ vs. 0,133€ anterior, +25,6%.
Análisis Cellnex por Esther Gutiérrez de la Torre, analista de Bankinter (vídeo)
PROSEGUR
- Cierre: 2,05 euros
- Variación día: -1,91 %
Resultados 2018 incumplen las expectativas
Prinicpales cifras:
- Ingresos de 1.732 M€ (-10,5%) vs 1.670 M€ esperados por el consenso de Bloomberg;
- Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) de 340 M€ (-20,5%) vs 359 M€ esperados;
- Beneficio neto actualizado (BNA) de 174 M€ (-26,6%) vs 186 M€ esperados.
Opinión
Destacamos las siguientes tendencias:
(i) Crecimiento de ingresos orgánico en moneda local de +12% en Latam y +2,4% en Europa;
(ii) Reducción del margen EBIT en 310 pb afectado por el cambio de mix de servicios y la mala evolución de Francia y Australia;
(iii) Mayor peso de los nuevos productos (11,8% de las ventas frente a 8,7% en 2017);
(iv) Generación de Flujo de caja libre negativo de 67M€ por fuerte actividad inversora en M&A.
En resumen, resultados discretos penalizados por la depreciación de las divisas latinoamericanas donde el grupo obtiene el 70% de los ingresos, el negativo comportamiento de Francia y Australia, un mix de negocio con mayor peso de negocios de menor valor añadido y la fuerte actividad inversora.
IBERDROLA
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 8,00 euros/acción
- Cierre: 7,342 euros/acción
- Variación día: +0,11 %
Revisión al alza de las guías 2022 en la actualización del Plan Estratégico
Positivos mensajes en el Plan Estratégico 2018-22. Crecimiento medio anual de +6% en BNA en el periodo. Las inversiones en redes (base de activos regulados +7% anual en 2018-22) y en renovables (capacidad instalada +7% anual) junto con las mejoras en eficiencia impulsan este crecimiento.
Las nuevos objetivos de beneficio neto actualizado (BNA) 2022 (3.700/3.900M€) se revisan al alza frente al plan anterior (3.500/3.700M€). La remuneración al accionista continua en aumento (DPA +3,3% en el periodo). Además, el apalancamiento del grupo mejora en el periodo.
Las inversiones y los dividendos se financian con los fondos generados por las operaciones y con alguna venta de activos, mientras que el incremento de deuda es limitado. Mantenemos la recomendación de Comprar con Precio Objetivo de 8,0 €/acción. Rentabilidad por dividendo atractiva (4,9% en 2019) y potencial cercano al 10% al Precio Objetivo
MELIÁ HOTELES
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 11,1 euros/acción
- Cierre: 8,60 euros/acción
Resultados 4T´18 débiles, aunque consigue elevar beneficio
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos 417,2MM€ (-1,3%) vs. 417M€ estimado;
- Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) 53 M€ (-2,6%);
- Beneficio neto actualizado (BNA) 20,3M€ (+34%) vs 22,1M€ estimado.
En el conjunto del año, los ingresos se reducen -1,5% hasta 1.831M€, afectados negativamente por el impacto del tipo de cambio (-33,3M€) y por la caída de actividad en Caribe. Esta reducción de ingresos ha sido compensada por menores gastos, entre ellos personal y ahorros derivados de la desafiliación de Gran Meliá Nacional de Río. Ello ha permitido que en el conjunto del año el Ebitda haya ascendido +7% hasta 326M€. La deuda financiera se eleva en 13,8M€ durante el año hasta 607,5M€ por la integración de ME London. A pesar de este ligero incremento, el ratio deuda / Ebitda se sitúa por debajo del objetivo de 2%.
En cuanto a los principales ratios para el negocio hotelero la Tasa de Ocupación se sitúa en 66,7% (0 p.b.), Tarifa Media por Habitación (ARR) 104,3€ (-2,7%) y el Ingreso por Habitación Disponible (RevPAR) 69,6€ (-2,7%).
Opinión
Son resultados débiles y previsiblemente tendrán un impacto negativo a lo largo de la sesión de hoy. Los aspectos más destacados son:
(i) A pesar de la reducción de ingresos, mejora los beneficios y el Ebitda, pero no es por mayor actividad sino por control de costes.
(ii) La Evolución por áreas de negocio presenta debilidad.
En América los ingresos se reducen -12,8% por cierres en Puerto Rico y en República Dominicana. Mediterráneo reflejó una evolución muy débil por el incremento de turistas en destinos alternativos como Egipto o Turquía. Destaca positivamente Asia (RevPar +7,5%) y Europa (RevPAr +5%).
En España la actividad evoluciona positivamente por la buena evolución de los hoteles de Sevilla, Madrid y la recuperación de Barcelona.
(iii) Se produce un incremento de la deuda, aunque sigue dentro del objetivo marcado por la Compañía (<2x Ebitda).
(iv) Expansión: mantiene el objetivo de continuar creciendo en los próximos trimestres, apoyada en el modelo de gestión (90%), lo que nos parece positivo porque permite una asignación de capital más eficiente. Su objetivo es fortalecer su presencia en Caribe y Sudeste Asiático. Tienen más de 50 aperturas previstas para 2019 y 2020.
De cara a futuro, las previsiones decepcionan. Estiman un crecimiento de ingresos de un digito bajo (en moneda constante), con positiva evolución en España, Reino Unido y Europa Continental. En definitiva, resultados débiles tanto en actividad, por ralentización económica, como por el incremento de atractivo de destinos competidores (Turquía y Egipto). También decepciona el guidance a futuro y tendrán un impacto negativo a lo largo de la sesión de hoy.
Dicho esto reiteramos nuestra recomendación de Comprar. Pensamos que este valor es sólo apto para perfiles que quieran estar en una Compañía a muy largo plazo. Pensamos que disfruta de buena gestión, posición estratégica adecuada y un balance saneado. Pero en el corto plazo puede sufrir por la incertidumbre derivada del Bréxit y por la pérdida de tracción económica debido a su ciclicidad.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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