Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, REE, Ferrovial, Orange, Deutsche Telekom y Accor, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
REE
- Recomendación: neutral
- Precio objetivo: 19,4 euros
- Cierre: 18,845 euros
- Variación diaria -2,58%
Plan Estratégico 2018-22
Crecimiento medio anual de +1% en BNA y DPA mínimo de 1,0€/acción. REE realizó ayer la presentación de su Plan Estratégico con tres claros frentes de atención: los nuevos retornos regulados, la compra de Hispasat y las guías para el año 2022. (i) El próximo periodo regulatorio comienza en 2020, hasta 2025. El retorno regulado (TRF) actual es 6,5%. La Comisión Nacional de Mercados y Competencia (CNMC) ha propuesto una TRF de 5,58%. Esto supone 110M€ de menores ingresos para REE (aprox. un 11% del Beneficio: (ii) Según REE, la compra de Hispasat encaja en su estrategia de convertir al grupo en un gestor de infraestructuras de telecomunicaciones para terceros, expandir su negocio internacional y mitigar la caída en ingresos regulados. Sostiene que el múltiplo de adquisición (8,3 EV/EBITDA) es atractivo y que tiene margen financiero suficiente en sus métricas crediticias para afrontar la compra sin que afecte a su rating ; (iii) Principales guías 2018-22: Crecimiento medio anual del 1,0% en BNA. El dividendo por acción subirá un + 7% en 2019 (compromiso del Plan Estratégico anterior 2014-19) hasta 1,05€/acción y luego un dividendo mínimo de 1,0€/acción en el periodo. Las inversiones totalizarán 6.000M€: 53% en la red de transporte de electricidad, 28% en telecomunicaciones (incluye Hispasat), y 28% en internacional.
Opinión
La aprobación del retorno regulado permite despejar incertidumbres y el recorte final propuesto por la CNMC no es tan perjudicial para el grupo. El cambio de metodología para fijar el retorno regulado (coste de capital vs prima de 200 p.b. sobe el bono a 10 años) ha permitido evitar mayores recortes. La compra de Hispasat genera recelo debido a la falta de sinergias directas y a la mayor volatilidad en la generación de cash flow. El crecimiento en BNA es muy modesto comparado con el Plan Estratégico anterior (+1% actual vs +5% ant.) debido al recorte en el retorno regulado y el escaso margen de maniobra actual para seguir reduciendo el coste financiero de la deuda por baja da de tipos. El DPA sufre un ligero recorte en 2020 (desde 1,05 hasta 1,0€/acción, pero la rentabilidad por dividendo sigue siendo atractiva (5,3%). Link a presentación del Plan Estratégico.
Ferrovial
- Recomendación: comprar
- Precio objetivo: 22,4 euros
- Cierre: 20,1 euros
- Variación diaria: +1,21%
Negocia ceder el contrato de Amey en Birmingham
Ferrovial estudia negociar la salida pactada del contrato de mantenimiento que tiene con el ayuntamiento de Birmingham hasta 2035. La salida podría suponerle un coste de 200MGBP para la compañía pero podría suponer una mejora de la valoración del negocio de Amey de cara a una posible venta ya que esta concesión ha sido generadora de pérdidas de forma recurrente en el pasado. Ferrovial ya ha acumulado provisiones en este negocio por valor de 300M€.
Opinión
La noticia no debería tener un impacto relevante en la cotización, dado que la compañía ya confirmó hace meses la revisión estratégica de su división de servicios, que podría contemplar la venta de una parte o la totalidad de este negocio. La salida de Birmingham podría de hecho facilitar este proceso de venta. La salida del negocio de servicios debería ser positiva en el medio plazo para Ferrovial debido a que aportaría recursos para seguir invirtiendo en los activos más rentables.
Orange
- Recomendación: neutral
- Cierre: 13,6 euros
- Variación diaria: -0,07%
Cifras 2018 mixtas pero con una clara mejora en la actividad
Cifras principales comparadas con el consenso de Bloomberg: ingresos 41.381M€ (+1,3%) vs. 41.199M€ estimado, EBITDA ajustado 13.005M€ (+2,7%) vs. 12.936M€, EBIT 4.829M€ (+1,1%) vs. 5.805M€, BNA 2.158M€ (+5,8%) vs. 2.941M€.
Opinión
Resultados que baten estimaciones en la parte alta de la cuenta de resultados pero defraudan conforme descienden hasta el beneficio. Destaca positivamente que la operadora consiga crecer en ingresos en sus principales mercados: Francia +0,9% y España +2,2%. Además, se ve una aceleración de la actividad conforme el año fue avanzando. En términos de deuda las noticias son menos positivas, la deuda financiera neta aumenta hasta 25.441M€, +6,7%. Con ello, el ratio de deuda neta sobre EBITDA aumenta hasta 1,93x desde 1,87x a cierre de 2017. La operadora propone un dividendo de 0,70€ para 2019 lo que implica una rentabilidad por dividendo +5,1%. En definitiva, resultados mixtos. Sin embargo, la mejora de actividad pensamos que contrarrestará el resto de factores y favorecerá la cotización del valor hoy. Link a la nota publicada por la Compañía.
Deutsche Telekom
- Recomendación: neutral
- Cierre: 14,58 euros
- Variación diaria: +0,7%
Resultados 2018 baten las estimaciones de consenso
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 75.700M€ (+0,9%) vs. 75.278M€ estimado, EBITDA ajustado 23.300M€ (-8,9%) vs. 23.029M€ estimado; EBIT 8.000M€ (-14,7%) vs. 9.669M€; BNA ajustado 4.500M€ (-24,7%) vs. 4.304M€ estimado.
Opinión
Resultados que baten las estimaciones del consenso y cumplen los objetivos anuales de la teleco. Destaca positivamente la buena marcha de su filial en EE.UU., T-Mobile, clave de la sólida evolución en la actividad durante el ejercicio. La caída del BNA es engañosa puesto que el resultado de 2018 era anormalmente elevado por la reforma fiscal implementada en EE.UU. Además, la Compañía incrementa el dividendo hasta 0,70€ desde 0,65€ anterior. Con ello, la rentabilidad por dividendo alcanza 4,8% a los niveles actuales de cotización. En cuanto a los objetivos para 2019, la operadora tienen como objetivo crecer entre +1%/+2% en ingresos hasta 2021, +2%/+4% en OIBDA y alrededor del 10% en generación de flujos de caja también hasta 2021. Link a la nota publicada por la Compañía.
Accor
- Cierre: 40 euros
- Variación diaria: +0,5%
Resultados 4T 18 fuertes y reduce endeudamiento
La compañía ha publicado unos resultados sólidos, que incluyen un ascenso de +8% en el beneficio operativo 2018. Los resultados se han visto impulsados por el control de costes y por una fuerte demanda, incluido el mercado francés. En el conjunto del año, los ingresos ascienden a 3.610M€ (+16,9%), Ebitda 712M€ (+8%), Ebit 554M€ (+12%) y el BNA 2.241M€, un beneficio extraordinario derivado de la venta del 65% de AccorInvest. Excluyendo este efecto extraordinario, el BNA habría sido negativo -8M€ vs 379M€ en 2017. La deuda financiera neta asciende a 1.153M€, lo que supone una fuerte reducción -735M€, que ha sido posible por la venta del 65% de AccorInvest. El resto, fue reinvertido en adquisiciones (Mantra, Movenpick y Atton), en un programa de recompra de acciones (850M€, lanzados entre noviembre y diciembre), la adquisición de la central de Paris (363M€) y la compra del 33,15% del capital de Orbis, con el que pretende consolidar su liderazgo en Europa Central y del Este. En términos de ratios de actividad, el precio medio por habitación aumenta +3,8% hasta 90€), mientras que RevPar (ingreso por habitación disponible) aumenta +6% hasta 62€. La Tasa de Ocupación asciende +1,5 puntos hasta 68,9%. Por otra parte, anuncia que invertirá 225M€ en servicios y parte irá destinada a ser el Patrocinador del Club de Futbol Paris Saint Germain, por lo que pagará 55M€ en 2019 y 45M€ en 2020. De cara a futuro, mantiene su guidance: estima alcanzar un nivel de Ebitda en 2022 de 1.200M€. Finalmente propone un dividendo de 1,05€/acc. (rentabilidad por dividendo sobre la cotización actual 2,6%).
Opinión
Resultados sólidos y previsiblemente tendrán un impacto positivo a lo largo de la sesión de hoy. La demanda se ha mantenido fuerte en todas sus áreas de negocio y destaca positivamente Europa, lo que tendrá una buena acogida por el temor que despierta la ralentización económica y su impacto en el turismo, un sector muy dependiente del momento del ciclo económico. Los ratios de actividad y precios evolucionan muy positivamente. Además la Compañía mejora en términos de balance, reduciendo con fuerza su endeudamiento y propone un dividendo atractivo.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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