Te ofrecemos las noticias destacadas del día de las siguientes empresas -Sniace, Merlin Properties, Acciona, Realia, Gestamp…-, realizado por el Departamento de Análisis de Link Securities.
. La compañía española fabricante de celulosa dissolving y de fibrana SNIACE (SNC) ha publicado recientemente sus resultados correspondientes a 9M2018:
RESULTADOS 9M2018 vs. 9M2017
| EUR millones | 9M2018 | 9M2017 | var % | ||
| Ventas | 45,6 | 30,8 | 48,0% | ||
| . Celulosa y derivados | 15,1 | 22,9 | -34,3% | ||
| . Fibrana y derivados | 11,0 | 0,0 | n.s. | ||
| . Energía | 18,6 | 6,0 | 211,7% | ||
| . Otros | 0,9 | 1,9 | -54,7% | ||
| EBITDA | -4,6 | -4,7 | +1,3% | ||
| Bº Neto Atribuible | -2,6 | -0,6 | n.s. |
Fuente: Dirección Financiera Sniace.
- La cifra de negocios de SNC aumentó en 9M2018 en tasa interanual el 48%, hasta los EUR 45,6 millones, gracias a la puesta en marcha de la producción de fibra viscosa y, como consecuencia, al incremento de la facturación en el segmento de energía -se opera actualmente con dos turbinas frente a una en el mismo periodo de 2017 para poder atender la demanda térmica de las líneas productivas de fibra viscosa-. Destacar que la caída experimentada por las ventas de celulosa es consecuencia de su uso como materia prima de fibra viscosa cuando el año pasado se vendía la totalidad al mercado exterior.
- Por su parte, el cash-flow de explotación o EBITDA mejora ligeramente en relación al de 9M2017, hasta situarse en los EUR -4,6 millones. El hecho de que la planta de fibra viscosa todavía no se encuentre en condiciones de funcionamiento regular y participación plena en el proceso productivo, ya que está operando por debajo del 75% de su capacidad teórica prevista y no ha alcanzado el porcentaje de índice de calidad mínimo previsto, sigue pesando en los resultados de explotación del grupo, aunque éstos apuntan a estar estabilizándose (EUR -4,01 mil lones en el 1S2018).
- Por último, señalar que el resultado en 9M2018 fue de una pérdida neta de EUR 2,55 millones, lo que compara muy positivamente con los EUR -8,32 millones del 1S2018. Esta evolución ha sido consecuencia, en gran medida de la reversión del deterioro provisionado de los activos de cogeneración por un importe de EUR 8,3 millones en el periodo analizado. Esta reversión se elevó a EUR 5,6millones en 9M2017. De esta forma se ha realizado ya la total reversión de los activos que fueron deteriorados en diciembre de 2013.
- Pasamos ahora a analizar brevemente la evolución de las distintas áreas de negocio del grupo en 9M2018 y las expectativas que maneja la compañía para ellas en el 4T2018:
- SNC vendió en el 3T2018 toda su producción decelulosa dissolving destinada a mercado (en formato de hoja seca), producción dirigida principalmente al continente asiático. Señalar, por otro lado, que al estar ya operativa la fábrica de viscosa, parte de la produc ción de celulosa dissolving (en formato húmedo) se destinó como materia prima para la producción de fibra viscosa.
Los precios de la celulosa dissolving se han mantenido en línea con los del trimestre anterior, con ligeras bajadas a mediados del mismo y tendencia al alza a finales, mientras que la demanda ha sido estable y sostenida en un escenario de precios fuertes de celulosa papelera y una menor oferta y más equilibrada de celulosa dissolving.
En cuanto a las perspectivas para el 4T2018, SNC espera que la demanda se mantenga en línea con la del trimestre anterior. En este sentido, la compañía ha señalado que se sigue manteniendo una previsión de crecimiento anual del mercado de fibra viscosa del 5-6%, principal destino de la producción global de celulosa dissolving. Por su parte, se espera que los precios aumenten ligeramente al comienzo del 4T2018 y se estabilicen posteriormente.
- En lo que hace referencia al área de fibra, señalar que tras el inicio de la producción en diciembre 2017 aún continua el proceso de incremento de capacidad de producción y el de alcanzar el objetivo de calidad de este producto, lo que ha impedido operar en condiciones de funcionamiento regular. Así, durante el 3T2018 se ha continuado consolidando la mejora de calidad de la fibra exigida por los mercados junto con el objetivo de incrementar la producción y venta.
Destacar, no obstante, que los precios de venta de SNC de fibra viscosa están teniendo una tendencia creciente, en consonancia con el aumento progresivo de la calidad de la fibra viscosa producida y el mix de producción.
Decir, además, que continúa el incremento de la dem anda de este producto a nivel mundial, así como el de sus precios, especialmente para fibras con características técnicas especiales y de mayor valor añadido, segmentos de mercado en los que SNC va reentrando poco a poco. En este sentido, señalar que SNC espera que en el 1T2019 haya obtenido la homologación en varios clientes recuperando así la cuota de mercado que tenía en el pasado. SNC, además, sigu e avanzando con su proyecto de nueva línea de producción de fibra viscosa para toallitas dispersables recogido en el Plan Estratégico, que se encuentra
en fase de ingeniería de detalle. Este mercado se estima que crecerá a un rimo anual del 10% en los próximos años.
- La energía eléctrica vertida a la red por la compañía en 9M2018 se ha elevado a 384 GWh. En el 3T2018 estanco la producción eléctrica se ha incrementado un 35% sobre el trimestre anterior. El precio medio aritmético del mercado eléctrico español en este periodo ha sido 55,40 €/MWh. Para el 4T2018 se espera que el resultado de esta línea de negocio supere al de los tres trimestres anteriores.
. MERLIN PROPERTIES (MRL) presentó sus resultados correspondientes a 9M2018, de los que destacamos los siguientes aspectos:
RESULTADOS MERLIN PROPERTIES 9M2018 vs 9M2017
| EUR millones | 9M2018 | 18/17 (%) |
| Ingresos totales | 376,1 | 3,3% |
| Rentas brutas | 371,0 | 5,3% |
| Rentas netas | 319,9 | 2,8% |
| EBITDA recurrente | 296,4 | -0,4% |
| Margen (%) | 79,9% | |
| FFO | 212,7 | -4,1% |
| Beneficio neto | 481,8 | 1,4% |
Fuente: Estados financieros de la compañía.
- MRL obtuvo unos ingresos totales de EUR 376,1 millones en 9M2018, una cifra superior en un 3,3% en comparación con la de un año antes. De dicho importe de ingresos totales, EUR 371,0 millones correspondieron a rentas brutas, que aumentaron un 5,3% interanual a septiembre, con aumentos en todas sus líneas de negocios (oficinas, centros comerciales, logística, High Street retail).
- En términos homogéneos (like-for-like), las rentas netas aumentaron un 2,8% interanual, hasta los EUR 319,9 millones. El nivel de ocupación aumentó en 128 pbs en el 3T2018, hasta situarse en el 93,4%.
- Por su parte, el cash flow de explotación (EBITDA) recurrente cayó ligeramente (-0,4%; hasta EUR 296,4 millones) con respecto al importe de un año antes, debido a la cancelación del contrato de servicios con Testa Residencial. En términos sobre ingresos totales, el margen EBITDA se elevó hasta el 79,9% (vs 84,5% de 9M2017).
- El resultado neto arrojó un beneficio de EUR 481,8 millones, lo que supone un 1,4% más que en el mismo periodo del año anterior.
- El valor neto de sus activos (NAV) por acción se incrementó un 19,2% interanual, hasta situarse en EUR 14,33.
Por otro lado, destacar que el BBVA ha recomprado a MRL un lote de 166 sucursales bancarias que el banco ocupaba en régimen de alquiler por un importe de EUR 252 millones. Se trata de parte de las oficinas bancarias que BBVA vendió entre 2009 y 2010 a los fondos de inversión que posteriormente promovieron y constituyeron MRL. En el caso de MRL, la venta se enmarca en el proceso de desinversión de este paquete de oficinas que lleva a cabo desde hace años. En la actualidad, y una vez se cierre la venta de este lote al BBVA, MRL habrá ya vendido un total de unas 260 oficinas y aún le quedan en cartera otras 699. En cuanto al lote de 166 sucursales bancarias recomprado ahora por la entidad son oficinas situadas en ciudades de mediano tamaño, no en grandes capitales, según detallaron en fuentes del mercado.
La operación se ha cerrado ya en este mes de noviembre y ha supuesto para la socimi una prima del 3,6% respecto a la última valoración que había realizado sobre los activos. La operación no se incluye ni tiene reflejo alguno en los resultados de MRL de 9M2018.
. ACCIONA (ANA) presentó sus resultados correspondientes a 9M2018, de los que destacamos los siguientes aspectos:
RESULTADOS ACCIONA 9M2018 vs 9M2017
| EUR millones | 9M2018 | 18/17 (%) |
| Importe cifra de negocio | 5.427 | 1,8% |
| EBITDA | 883 | -2,6% |
| EBITDA homogéneo | 851 | 9,9% |
| EBIT | 508 | 0,6% |
| BAI | 323 | -2,3% |
| Beneficio neto | 222 | -4,2% |
Fuente: Estados financieros de la compañía.
- ANA generó una cifra de negocio de EUR 5.427 millones entre enero y septiembre, lo que supone un incremento interanual del 1,8% a septiembre.
- Desglosando la cifra de ventas por área de negocio , Infraestructuras aumentó ligeramente sus ventas (+1,4%; hasta EUR 3.658 millones, destacando Construcción (+2,3%)), mientras que Energía elevó sus ventas un 24,5% interanual, hasta EUR 1.587 millones, como consecuencia del crecimiento de la producción tras un 2017 atípico, la contribución de nuevos proyectos en operación y, enmenor medida, por mayores precios en España. Finalmente, Otras Actividades redujo un 46,0% su importe de negocio, hasta EUR 288 millones, debido principalmente a la desconsolidación de Trasmediterránea (-51,9%) y a los menores ingresos de la Inmobiliaria (-79,2%) tras la rotación de activos en 2017.
- El cash flow de explotación (EBITDA) ascendió a EUR 883 millones, un 2,6% menos que el importe alcanzado un año antes. Esta cifra se alcanzó por el efecto combinado del crecimiento de Energía (+1,2%) e Infraestructuras (+8,3%), y la reducción de la contribución de OtrasActividades (-54,2%). No obstante, en términos homogéneos, excluyendo la contribución de los activos vendidos (Ruta 160, negocio termosolar en España y Trasmediterránea), el EBITDA aumentó un 9,9% interanual, hasta situarse en EUR 851 millones.
- El beneficio neto de explotación (EBIT) se situó en EUR 508 millones, en línea (+0,6%) con el obtenido en el mismo periodo de 2017.
- El resultado antes de impuestos (BAI) se redujo un 2,3% interanual, hasta los EUR 323 millones. En términos homogéneos y eliminando los resultados de operaciones corporativas, el BAI se incrementó un 9% interanual. El resultado neto atribuible se situó en EUR 222 millones, frente a los EUR 232 millones alcanzados en 9M2017.
. El Consejo de Administración de REALIA (RLIA), en su reunión celebrada ayer, acordó por unanimidad de todos los asistentes, aprobar una ampliación del capital social de la sociedad mediante aportaciones dinerarias, con reconocimiento del derecho de suscripción preferente, por un importe nominal de EUR 42.109.858,08, mediante la emisión y puesta en circulación de 175.457.742 nuevas acciones de la misma clase y serie y con los mismos derechos que las ya existentes, de EUR 0,24 de valor nominal cada una de ellas y con una prima de emisión de EUR 0,61 por cada nueva acción emitida. Por consiguiente, el precio de suscripción es de EUR 0,85 y el importe efectivo de la ampliación es de EUR 149.139.080,70. El precio supone un descuento del 7,6% respecto al precio de cierre de ayer.
El aumento de capital será suscrito en la proporción de 11 acciones actualmente en circulación por cada 3 nuevas acciones. La ampliación de capital se estructurará en tres períodos de suscripción: (i) un período de suscripción preferente, (ii) un período de asignación proporcional de las acciones no suscritas durante el período de suscripción preferente; y (iii) un período de asignación discrecional de las acciones no suscritas durante el período de asignación proporcional
. GESTAMP (GEST) anunció ayer que la joint venture que tiene con la compañía china BHAP acaba de iniciar sus operaciones con la apertura de una planta en Tianjin (China). La alianza permitirá mejorar el posicion amiento estratégico de GEST en el país, apoyando a clientes como Daimler y Hyundai en la zona de Pekín, Tianjin y Hebei. Además, GEST podrá trabajar con el resto de los clientes en todas las demás zonas del país y en toda China con las marcas de vehículos propias del grupo BAIC, al que pertenece BHAP.
La planta de Tianjin, con una inversión de más de EUR 50 millones, cuenta con una plantilla de más de 2 50 empleados y se centrará principalmente en la estampación y el ensamblaje de carrocerías y piezas de chasis. Con su puesta en funcionamiento, la presencia industrial de GEST en China asciende a 11 instalaciones de producción y 2 centros de I+D.
Valoración : Noticia positiva para el valor, que aumenta su presencia en el país y refuerza el plan de crecimiento en China, el mayor productor de automóviles del mundo, aunque creemos que ya tendría que estar descontada por el mercado, ya que se anunció la construcción de esta planta como uno de los hitos más importantes de la joint venture firmada por GEST con BAHP en enero de 2018.
Recordamos que, en la actualidad, mantenemos una recomendación de ACUMULAR el valor en cartera y un precio objetivo de EUR 6,16 por acción . Aprovecharíamos cualquier recorte en la cotización del valor para tomar posiciones en el mismo.
. SOLARIA (SLR) comunicó ayer que ha cerrado un acuerdo de compraventa de energía a largo plazo (PPA), en su modalidad física, con REPSOL (REP) con una duración de 7 años y una potencia total contratada de 52MW, generada por dos instalaciones fotovoltaicas ubicadas en España.
Por otro lado, REP informó de que el Consejero Delegado acordó ejecutar la reducción de capital mediante la amortización de acciones propias aprobada por la Junta General de Accionistas de Repsol celebrada el 11 de mayo de 2018. El capital social de REP se ha reducido en EUR 68.777.683, mediante la amortización de 68.777.683 acciones propias, de EUR 1 de valor nominal cada una de ellas. El capital social de la sociedad resultante de la reducción ha quedado fijado en EUR 1.527.396.053, correspondientes a 1.527.396.053 acciones de EUR 1 de valor nominal cada una. La finalidad de la reducción de capital es la amortización de acciones propias, coadyuvando a la retribución al accionista de la sociedad mediante el incremento del beneficio por acción.
Por el Departamento de Análisis de Link Securities
