Te ofrecemos las noticias destacadas del día de las siguientes empresas -Técnicas Reunidas, Telepizza, Applus Services, Adveo…-, realizado por el Departamento de Análisis de Link Securities.
. La ingeniería española TÉCNICAS REUNIDAS (TRE) presentó ayer sus cifras correspondientes al 9M2018, de las que destacaremos lo siguiente:
| CUENTA PÉRDIDAS Y GANANCIAS TÉCNICAS REUNIDAS | (9M2018 vs 9M2017) | ||
| EUR millones | 9M2018 | 9M2017 | var 18 / 17 |
| Ventas ordinarias | 3.255,6 | 3.882,6 | -16,1% |
| . Petróleo y gas natural | 2.695,5 | 3.295,6 | -18,2% |
| . Generación de energía | 480,7 | 505,9 | -5,0% |
| . Infraestructuras e industrias | 79,4 | 81,1 | -2,1% |
| Otros Ingresos | 1,9 | 1,2 | 58,3% |
| EBITDA | 43,5 | 104,7 | -58,5% |
| Margen s/ventas | 1,3% | 2,7% | |
| EBIT | 31,2 | 87,9 | -64,5% |
| Margen s/ventas | 1,0% | 2,3% | |
| Rdos financiero y puesta equivalencia | -22,3 | -9,5 | 134,7% |
| BAI | 8,9 | 78,4 | -88,6% |
| Beneficio neto atribuible | 3,5 | 39,1 | -91,0% |
Fuente: RRII Técnicas Reunidas (TRE); Link Securities.
- La cartera de TRE ha cerrado el periodo 9M2018 en EUR 8.517 millones, un 2% por encima del nivel que tenía al cierre de 9M2017, aunque sensiblemente por debajo de los EUR 9.870 millones que presentaba en diciembre 2017. En el mes de noviembre TRE se ha adjudicado el proyecto de Be Hasa para ADNOC Onshore en Abu Dhabi, cuyo importe es de $ 1.440 millones (unos EUR 1.300 millones, aproximadamente). Este proyecto entrará en la cartera de TRE en el 4T2018.
- En el 3T2018 TRE se adjudicó un contrato para el diseño, suministro y construcción de una planta de tratamiento de 245 MMSCFD de gas en Das Island para ADNOC LNG en los Emiratos Árabes Unidos. El contrato fue adjudicado bajo la modalidad “llave en mano” al consorcio formado por TRE y Target Engineering and Construction, subsidiaria de Arabtec Holding (EAU), por un importe aproximado de $ 860 millones. La duración del mismo es de 54 meses. TRE es el líder del consorcio con una participación del 50%.
Adicionalmente, y como ya hemos señalado, en noviembre ADNOC ONSHORE ha emitido la Carta de Adjudicación (LOA) a TRE para la Ingeniería, Compras y Construcción (EPC) del proyecto Bu Hasa Integrated Field Development en los Emiratos Árabes Unidos. El contrat o tendrá un valor aproximado de $ 1.440 millones de dólares y tendrá un período de ejecución de 39 meses.
- Las ventas ordinarias de TRE en 9M2018 descendieron el 16% en tasa interanual hasta los EUR 3.255,6 millones, descenso que fue debido a las menores ventas del ár ea de negocio de Petróleo y Gas (-18%) al encontrarse los principales proyectos en ejecución en fase de ingeniería y construcción, fases en las que los proyectos contribuyen menos en términos de ventas. Por su parte, las ventas de Generación de Energía descendieron el 5,0% y las de Infraestructuras e Industrias el 2,1%.
- El resultado neto de explotación (EBIT) descendió en 9M2018 casi el 65%, hasta situarse en los EUR 31,2 millones, lo que supone un margen sobre ventas del 1,0% (2,3% en el 9M2017). Recordar que este drástic o descenso del margen, que ya era esperado, es debido: i) al incremento de los costes por la inactividad derivada del retraso en el inicio de los grandes proyectos y ii) y a los sobrecostes generados en algunos proyectos específicos en sus últimas fases de construcción, entrega o comisionado, que no se espera recuperar.
- Por último, el beneficio neto de las operaciones continuadas de TRE fue de EUR 5,9 millones en 9M2018, un 89% inferior a los EUR 55,7 millones obtenidos en 9M2017. Este descenso es consecuencia de los pobres resultados del grupo a nivel explotación. Excluido el impacto de las actividades interrumpidas, el beneficio neto atribuible se situó en 9M2018 en EUR 3,5 millones, lo que supone un retroceso del 91% respecto al alcanzado en el mismo periodo de 2017. Destacar que en el 9M2018 el beneficio neto se vio negativamente afectado por diferencias de cambio por importe de EUR 19 millones, consecuencia de la fuerte depreciación de la lira turca durante el 3T2018.
- Por último, señalar que la tesorería neta de la compañía se situó al cierre de 9M2018 en losEUR 189 millones, cifra muy en línea con la que tenía la compañía al cierre del 1S2018 (EUR 207 millones) y al cierre del ejercicio 2017 (EUR 231 millones). El bajo nivel de esta partida es consecuencia de dos factores que caracterizan el actual momento por el que atraviesa el sector: i) la mayor inversión en capital circulante en los grandes proyectos de Oriente Medio, algo que requieren los clientes en la actualidad; y ii) la ausencia de prepagos significativos durante el 9M2018.
Valoración: los resultados a 9M2018 de TRE siguen afectados por los mismos factores que vienen lastrando sus cifras en los últimos trimestres: i) el incremento de los costes por la inactividad derivada del retraso en el inicio de los grandes proyectos y ii) los sobrecostes generados en algunos proyectos específicos en sus últimas fases de construcción, entrega o comisionado, que no se espera recuperar, por lo que no deben sorprender por su debilidad.
Destacar que en noviembre de 2017 la compañía estableció unos objetivos de ventas para el presente eje rcicio en el rango de EUR 4.300 y 4.600 millones y de margen EBIT en el de 1,5% y 2,5%. Nosotros, por nuestra parte, tenemos una estimación de ventas que se sitúa en la franja alta de este intervalo, en los EUR 4.690 millones, mientras que nuestra estimación de margen EBIT se sitúa en el 2,2%. No obstante, debido al retraso en el inicio de los nuevos proyectos y a una proporción fuera de lo habitual para la compañía de proyectos en diferentes fases de ejecución, TRE ha anunciado que a finales de año las ventas se situarán cerca de la artep baja del intervalo estimado (alrededor de EUR 4.300 millones), al igual que el margen EBIT sobre ventas (cerca del 1,5%).
Como ya esperábamos, el ejercicio 2018 está siendomuy complicado para la compañía dada la fuerte competencia sectorial existente a pesar de que todo apunta que, apoyadas en un mayor crecimiento económico global y en los m ayores precios del crudo, las inversiones en el sector de gas y petróleo están comenzando a recuperarse. En este sentido, TRE se ha mostrado optimista respecto a futuras adjudicaciones, citando en este sentido “una gran cartera de oportunidades”. Según la compañía, solo en Emiratos Árabes están concursandoen la actualidad en siete proyectos diferentes.
Por último, señalar que la compañía ha dejado en manos de la Junta General de Accionistas la decisión s obre la política de dividendos, política que liga a la recuperación del mercado. Este hecho podría suponer un cambio de la misma, algo que no vemos imposible que ocurra dada la débil generación de caja libre de la compañía en 2018. A cargo de los resultados, TRE ha pagado en 2018 EUR 50 millones en dividendos.
Entendemos que en gran medida la debilidad de las cifras publicadas por TRE y la posibilidad de que la compañía revise su política de remuneración al accionista está ya descontada por el precio de la acción. Es por ello que h emos optado por reafirmarnos en nuestra recomendación de MANTENER para el valor.
. TELEPIZZA (TPZ) presentó ayer sus resultados correspondientes a 9M2018, de los que destacamos los siguientes aspectos:
RESULTADOS TELEPIZZA 9M2018 vs 9M2017
| EUR millones | 9M2018 | 18/17 (%) |
| Importe neto cifra de negocios | 262,0 | -2,2% |
| EBITDA comparable | 50,1 | -0,5% |
| EBITDA subyacente | 40,2 | -2,4% |
| Beneficio neto | 12,0 | -44,3% |
| Beneficio neto comparable (*) | 21,9 | 1,7% |
Fuente: Estados financieros de la compañía.
- TPZ alcanzó unas ventas cadena (ventas de tiendas propias + ventas de tiendas franquiciadas + ventas master franquicias) de EUR 472,7 millones en 9M2018, lo que supone una mejora del 13,8% en tasa interanual. Desglosando el importe, EUR 450,7 millones correspondieron a ventas cadena de geografías core (+14,9% interanual; +15,2% a tipos constantes). En términos comparables, tras ajustes de aperturas y cierres de establecimientos y de tipos de cambio, el crecimiento de las ventas cadena fue del 2,2%.
- Desglosando también las ventas cadena de geografías core por geografía, EUR 177 millones correspondieron a ventas internacionales (+40,8% interanual; +4,6% like-for-like) y EUR 272 millones a ventas de España (+3,8% interanual, like-for-like: +1,0%).
- Los ingresos totales del grupo alcanzaron los EUR 262 millones en 9M2018, un 2,2% menos que hace un año (-1,5% a tipos constantes), debido principalmente a los cambios en la distribución del parque de tiendas propias versus franquiciadas. El margen bruto aumentó ligeramente, desde el 72,9% de 9M2017 al 73,3% de 9M2018, por la reducción del coste de productos vendidos (-3,8%).
- Indicar que las aperturas brutas de tiendas de TPZ ascendieron en el periodo a 76, alcanzando los 1.679 establecimientos en los 20 mercados en los que opera. Asimismo, TPZ ha llevado a cabo un proceso de racionalización de sus tiendas antes de que culmine la alianza con Pizza Hut, y ha procedido al cierre de 56 establecimientos.
- El cash flow de explotación (EBITDA) reportado , que incluye los costes extraordinarios derivados de la alianza con Pizza Hut (PH), por importe de EUR 13,2 millones, se elevó hasta los EUR 40,2 millones, una caída del 2,4% en términos interanuales. No obstante, en términos comparables, eliminando dichos costes no recurrentes, el EBITDA alcanzó los EUR 50,1 millones, una ligera caída (-0,5% interanual). En términos de ventas, el EBITDA comparable alcanzó el 19,1% frente al 18,8% del 9M2017.
- El resultado neto del periodo mostró un resultado positivo de EUR 12,0 millones, lo que supone una caída del 44,3% en tasa interanual a septiembre. En términos comparables, excluyendo extraordinarios y los impactos fiscales asociados, el beneficio neto ajustado se elevó a EUR 21,9 millones, un aumento del 1,7% con respecto al registrado un año antes.
- TPZ ha indicado que estos resultados están en línea con los previstos y con sus objetivos de negocio, y mantienen sus previsiones de crecimiento para el ejercicio 2018.
- Señalar que TPZ sigue avanzando en las distintas fases de la alianza alcanzada con Pizza Hut. Así, mientras espera la finalización de la misma para diciembre, continúa cumpliendo hitos, como la adquisición en octubre de las franquicias de Pizza Hut en Ecuador, además de haber completado la solicitud para la aprobación de la operación a las autoridades de competencia chilenas.
Valoración : Resultados acordes con lo esperado, al verse influidos por los costes extraordinarios de la alianza que recientemente ha alcanzado TPZ con Pizza Hut (PH), y cuya culminación se espera para el mes de diciembre. Así, TPZ está cumpliendo hitos en el desarrollo de esa alianza como las desinversiones en geografías consideradas no estratégicas como Polonia, y la inversión en aquellas que sí considera estratégicas. En ese marco, recientemente ha adquirido las franquicias de PH en Ecuador y ha solicitado la autorización a la s autoridades de competencia de Chile. TPZ continúasu expansión internacional y su apertura neta de tiendas, con 20 establecimientos nuevos en este trimestre.
El crecimiento orgánico y la integración de las últimas adquisiciones realizadas han sido los factores que han impulsado estos resultados, en los que se aprecia una ligera caída de las ventas interanuales (2,2%) y del EBITDA comparable (-0,5%), que la compañía justifica en factores estacionales que no deberían afectar en el 4T2018, en el que se espera una recuperación de ambas magnitudes. El beneficio neto comparable mejoró un 1,7% interanual.
Destacar que TPZ ha reiterado sus previsiones tanto para 2018, como para el crecimiento esperado en los ejercicios sucesivos.
. El diario Expansión informó ayer que el fondo Threaneedle ha vendido un 4,023% de su participación en APPLUS (APPS), disminuyendo su participación del 9,016% anterior al 4,993%. No obstante, Threaneedle se mantiene como primer socio de APPS con el 4,99% que conserva, aunque a muy poca distancia de Norges Bank, el gestor del fondo soberano de noruega, que posee un 4,983%, seguido de River & Mercantile Group, con el 4,81% y de Southeastern-MaplesFS, con el 4,80%.
. ADVEO (ADV) ha solicitado voluntariamente ante el Juzgado de lo Mercantil la declaración de concurso de acreedores tras no lograr un acuerdo de refinanciación de la deuda. Esta decisión se produce después de que las entidades emisoras bancarias tenedoras de la totalidad de la deuda financiera de la empresa, BBVA, CAIXABANK (CABK), SANTANDER (SAN), Popular, SABADELL (SAB), BANKIA (BKIA) y Kutxabank hayan comunicado el vencimiento anticipado de las cantidades pendientes bajo el acuerdo de reestructuración del pasado mes de julio, procediendo a su liquidación.
. El diario Expansión informa hoy que Akbar Al Baker, consejero delegado de Qatar Airways, aerolínea que es actualmente el primer accionista de IAG con el 20% del capital, indicó que no reducirá su peso en IAG por el proceso del brexit; e incluso que, si pudiera, invertiría más, ya que tiene una g ran confianza en su liderazgo.
Por el Departamento de Análisis de Link Securities
