Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas españolas que hoy son noticia, Siemens Gamesa, Tubacex y Endesa, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
SIEMENS GAMESA
- Recomendación: Neutral
- Cierre: 9,882 euros
- Variación diaria: -0,36%
Resultados del año fiscal 2018 bastante en línea, baja visibilidad en márgenes esperados para 2019
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos: 2.619 millones de euros (+12,0%), frente a 2.826 millones de euros estimado.
- EBIT pre PPA y antes de costes de integración y reestructuración: 215 millones de euros (NA) vs. 217 millones de euros, lo que supone un margen/ventas del 8,2%.
- BNA: 25 millones de euros (NA). La posición de caja neta asciende a 615 millones de euros.
- Cartera de pedidos: asciende a 22.801 millones de euros, +10% a/a.
- Resultados anuales de ventas y márgenes: estuvieron en línea con los objetivos planteados por la compañía.
- Book-to-Bill (entrada de pedidos/volumen de ventas): se sitúa en 1,3x en los últimos 12 meses (vs 1,4x en el trimestre anterior).
- Perspectivas de demanda de la compañía para el plazo 2018-2025: apuntan a un crecimiento de dígito único en Onshore y de doble dígito en el mercado de Offshore. En concreto las guías para 2019 apuntan a un volumen de ventas entre 10.000-11.000 millones de euros (es decir, lo que supondría un crecimiento de ventas entre el 9,6% y 20,6% vs ejercicio actual) y un margen de EBIT pre PPA, costes I&R entre el 7% y 8,5%.
A pesar de la visibilidad en ventas (con un 80% cubiertas) la compañía menciona la menor visibilidad sobre el nivel de EBIT, ante un entorno de precios Onshore que continúa siendo decreciente, inflación en materias primas y la volatilidad en numerosos mercados emergentes.
Opinión
Siemens Gamesa cierra su primer ejercicio fiscal tras la integración. Cifras relativamente en línea con lo estimado. La cartera de pedidos cubre un 80% de las ventas del punto medio del rango estimado para 2019E (entre 10.000 y 11.000 millones de euros), sin embargo la compañía se muestra más cauta en torno a los márgenes EBIT pre-PPA y costes I&R (con un rango entre 7% y 8,5%) que dependerán por un lado de la rapidez con la que ejecuten su plan de ahorro de costes y por otro, de la presión en precios de las materias primas y la presión en precios de los pedidos pendientes.
El pasado mes de octubre se anunció la nueva estructura organizativa con M. A. Lópezcomo nuevo presidente y David Mesonero como director financiero.
TUBACEX
- Recomendación: Vender
- Precio objetivo: En revisión
- Cierre: 3,2250 euros
- Variación diaria: +1,9%
Resultados 3T18
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos: 159,30 millones de euros (+23,4%), frente a 167,5 millones de euros estimado.
- EBITDA: 19,70 millones de euros (+197,8%), frente a 17,40 millones de euros.
- BNA: 5,70 millones de euros (vs. -0,8 millones de euros) frente a 4,250 millones de euros estimado.
- Deuda financiera neta: se redujo a 258,3 millones de euros (frente a 253,5 millones de euros en diciembre 2017), lo que supone un nivel de apalancamiento (DFN/EBITDA) de 4,5x frente a 9,8x en diciembre 2017.
Opinión
El margen EBITDA se ha recuperado a niveles del 10,6% en los primeros 9M18 frente a 6,5% de 9M17 y esta recuperación ha permitido la mejora del nivel de apalancamiento a niveles de 4,5x. La compañía espera alcanzar niveles de 3x en diciembre. Respecto a las sanciones sobre Irán por parte de EE.UU., que entraban en vigor a partir del 4 de noviembre, ha generado la discontinuación de un importante pedido a Irán.
A pesar de ello, según la compañía, el proceso se ha gestionado con una reducción secuencial de la producción desde septiembre y sin ninguna contingencia por la cancelación del suministro.
ENDESA
- Recomendación: Neutral
- Precio objetivo: 20,30 euros/acción
- Cierre: 18,6850 euros
- Variación diaria: +1,31%
Resultados 9M’18
La mejora en margen del negocio liberalizado y las eficiencias operativas impulsan el BNA (+10%). Revisión al alza de la guía de EBITDA para 2018: 3.500 millones de euros, frente a 3.400 millones de euros inicial. DPA mínimo de 1,33 euros/acción.
Principales magnitudes:
- Ingresos: 15.353 millones de euros (+4%).
- Margen de contribución: 4.271 millones de euros (+7%).
- EBITDA: 2.791 millones de euros (+10%).
- BNA: 1.193 millones de euros (+10%).
- Cash fow de las operaciones: 1.141 millones de euros (-17%).
- Deuda neta: 6.640 millones de euros (frente a 4.985 millones de euros en diciembre 2017).
Evolución por negocios:
- Negocio Liberalizado (generación y comercialización de electricidad y gas): +13% en margen de contribución.
El margen unitario de electricidad mejora en un 25% hasta 25,5 euros/MWh El grupo ha sido capaz de subir el ingreso unitario en casi un 9%, mientras el coste variable solo sube un 2%. Los volúmenes vendidos de electricidad caen un 7%, con una caída del 5% en la producción del grupo por un menor hueco térmico.
En el negocio del gas, el margen unitario mejora hasta 1,5 euros/MWh frente a 0,60 euros/MWh en 9M17, con una caída en volúmenes del 1%. - Negocio regulado (distribución y generación extra-peninsular) +2% en margen de contribución. Las mejoras en eficiencia operativa han permitido contener los costes fijos. De esta manera, el crecimiento en EBITDA se acelera hasta +10%, frente a +7% en el Margen de Contribución.
Opinión
Buenos resultados mostrados por Endesa en 9M18, a pesar de la desaceleración registrada en el 3T. El EBITDA crece un 10% gracias a la mejora en el margen del negocio liberalizado, la estabilidad proporcionada por el negocio regulado y los avances en eficiencia operativa. Se produce una desaceleración con respecto a los resultados de la primera mitad de año, en los que el EBITDA crecía al 12%.
Esta desaceleración se debe a la posición corta en el mercado eléctrico de Endesa (vende más electricidad de la que produce) que se ve perjudicada por la fuerte subida del pool en el tercer trimestre. Sin embargo, los resultados en este contexto han sido satisfactorios, viéndose favorecidos por la recuperación del margen en el negocio del gas. Tras estos resultados, el equipo gestor de Endesa ha mejorado la guía de EBITDA para 2018 en 100 millones de euros hasta 3.500 millones de euros y declara que se encuentra en un posición muy cómoda para cumplir su objetivo de BNA de 1.400 millones de euros.
El factor negativo en los resultados ha sido la evolución del capital circulante regulatorioy la generación de caja. Desajustes en pagos de impuestos y en liquidaciones regulatorias explican el deterioro de 1.361 millones de euros en capital circulante (frente a 707 millones de euros en 9M 2017). Esto ha limitado la generación de caja a 1.141 millones de euros en el periodo (-17%, frente a 9M´17).
Endesa espera que parte de estos factores se normalicen en la última parte del año, de manera que se produzca una reducción de la deuda del grupo a final de año. Tras estos resultados, la atención se centra ahora en la presentación de su Plan Estratégico que tendrá lugar el próximo 21 de noviembre.
Consulta los resultados publicados por Endesa
Por Departamento de Análisis Bankinter
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