Noticias destacadas de empresas: Acerinox, Bankia, BBVA, MásMóvil, Euskaltel, Repsol…

Te ofrecemos las noticias destacadas del día de las siguientes empresas -Acerinox, Bankia, BBVA, MásMóvil, Euskaltel, Repsol…-, realizado por el Departamento de Análisis de Link Securities.

. La compañía española fabricante de acero inoxidable ACERINOX (ACX) publicó recientemente sus cifras correspondientes al 9M2018, de las que destacaríamos los siguientes aspectos:

RESULTADOS ACERINOX (9M2018 vs. 9M2017)

EUR millones	3T2017	4T2017	1T2018	2T2018	3T2018	9M2018	9M2017	% 2018/2017
Ventas netas	1.067	1.116	1.254	1.334	1.284	3.872	3.511	10,3%
EBITDA	53	119	118	151	154	422	370	14,1%
s/ventas	5,0%	10,7%	9,4%	11,3%	12,0%	10,9%	10,5%
EBIT	13	78	76	108	112	296	240	23,3%
s/ ventas	1,2%	7,0%	6,1%	8,1%	8,7%	7,6%	6,8%
BAI	9	73	77	105	111	293	226	29,6%
Bº neto atribuible	7	77	58	80	83	221	157	40,8%
Cash-flow del ejercicio	47	n.d	99	122	124	345	287	20,2%

Fuente: RRII Acerinox; Elaboración propia.

• Las ventas netas del grupo ascendieron en 9M2018 a EUR 3.872 millones, cifra que representa un incremento interanual del 10%. Esta mejora se apoya en el positivo comportamiento del mercado norteamericano, tanto en volúmenes como en precios.
• Destacar que la producción mundial de acero inoxidable aumentó durante el 1S2018 (únicos datos disponibles; fuente ISSF) un 13%, hasta los 26,1 millones de toneladas. Cabe destacar el aumento del 13% de la producción en China en este periodo de tiempo, así como la mayor producción del fabricante chino Tsingshan en Indonesia, lo que ha propiciado un exceso de oferta en el mercado asiático, penalizando los precios en la región, los cuales siguen muy por debajo de los europeos y, sobre todo, de los estadounidenses.

• El mercado norteamericano ha tenido un buen comportamiento en los que va de año, con el consumo aparente de producto plano creciendo el 2% en el 1S2018 en tasa interanual. La fortaleza de la demanda y la caída de las importaciones ha permitido que los precios hayan subido en 9M2018 en este mercado.
• Sin embargo, en Europa las importaciones desde Asia han seguido aumentando, suponiendo ya el 30% del total en lo que va de ejercicio. Los menores precios asiátic os y el exceso de producción en este continente están provocando este aumento que no puede ser compensado por la buena marcha de la demanda, propiciando que los precios base en Europa se están viendo penalizados. Además, las importaciones han provocado que los niv eles de inventarios se sitúen en Europa a finales del 3T2018 por encima de su media histórica.
• Durante los 9M2018 la producción de acería de ACX ha alcanzado las 1.923.977 Tm, lo que representa un aumento interanual del 1,9% (+0,3% en el 3T2018 estanco). Por su parte, la de laminación en caliente de producto plano ha disminuido en 9M2018 el 0,5%, hasta las 1.662.735 Tm (-3,3% en 3T2018 estanco), mientras que la de laminación en frío ha aumentado el 5,7%, hasta las 1.374.859 Tm (+3,7% en 3T2018 estanco).
• En lo que hace referencia a las principales materias primas utilizadas en la producción de acero inoxidable, destacar que el precio del níquel ha evolucionado positivamente en el año, aunque ha experimentado un fuerte retroceso en el 3T2018, lo que puede impactar negativamente en la demanda de acero inoxidable en el 4T2018. Por su parte, el precio del ferrocromo se ha mantenido estable en el 3T2018, aunque ACX espera que sufra un recorte del 10% en el 4T2018.
• El cash-flow de explotación o EBITDA del grupo alcanzó en 9M2018 los EUR 422 millones, lo que supone un aumento interanual del 14%. En términos de ventas el EBITDA se situó al cierre del 3T2018 en el 10,9%, algo por encima del 10,5% que logró la compañía en 9M2017. Enel 3T2018 estanco el EBITDA de ACX se situó en EUR 154 millones, cifra que compara positivamente tanto con la obtenida en el 2T2018 (EUR 151 millones) como con la lograda en el 3T2017 (EUR 53 millones). En términos sobre ventas el EBITDA de ACX se situó en el 3T2018 en el 12,0% vs. el 11,3% del 2T2018 y el 5,0% del 3T2017.
• Tras resultados financieros netos positivos e impuestos el beneficio neto atribuible de ACX se situó en 9M2018 en EUR 221 millones, cifra que compara muy positivamente (+41% en tasa interanual) con la lograda en el mismo periodo de tiempo del 2017. En el 3T2018 estanco el beneficio neto atribuible de ACX se situó en EUR 83 millones vs. los EUR 7 millones logrados en el 3T2017. Destacar los menores impuestos que paga la compañía este ejercicio en EEUU tras la reducción del impuesto de sociedades en este país, algo que le beneficia mucho al ser éste su mercado más importante en términos de ventas y beneficios.
• Por último, señalar que el cash-flow operativo del grupo se situó en EUR 157 millones en 9M2018 frente a los EUR 228 millones obtenidos en 9M2017. Las mayores necesidades de capital circulante, consecuencia de la mayor actividad y de los mayores precios de las materias primas, han condicionado la generación de caja. Tras el pago de EUR 100 millones en inversiones el cash-flow libre de ACX se ha situado en EUR 57 millones en 9M2018 (EUR 87 millones en 9M2017). Al cierre del 3T2018 la deuda neta del grupo ascendía EUR 666 millones frente a los EUR 609 millones de 9M2017.

Valoración: los resultados de ACX en 9M2018, especialmente en el 3T2018, nos han sorprendido positivamente. Sin embargo, las negativas perspectivas para la evolución de su negocio dadas a conocer por la compañía, consecuencia de la caída de los precios de las materias primas, lo que siempre condiciona negativamente la demanda del acero inoxidable en el corto plazo, y de las innumerables incertidumbres que afectan a la marcha de la economía mundial, han provocado una oleada de revisiones a la baja de estimaciones por parte de los analistas, lo que también se ha trasladado a la valoración que de la compañía hace este colectivo.

Dicho esto, creemos que el castigo que ha recibido la cotización de ACX en las últimas dos sesiones es excesivo, castigo que ha situado el PER 2019E de la compañía a nivelesde 10x y el EV/EBITDA 2019E claramente por debajo de 6x, lo que sitúa el precio de la acción a niveles atractivos para el inversor que mantenga un horizonte temporal para esta inversión de medio/largo plazo. Además, a precios actuales de la acción, ACX ofrece una rentabilidad por dividendo muy atractiva, cercana al 5%.

. BANKIA (BKIA) presentó ayer sus resultados correspondientes a 9M2018, de los que destacamos los siguientes aspectos:

RESULTADOS BANKIA 9M2018 vs 9M2018

EUR millones	9M2018	18/17 (%)
Margen intereses	1.542,0	5,1%
Margen Bruto	2.706,0	12,8%
Margen neto antes de provisiones	1.304,0	4,5%
Beneficio neto	744,0	0,6%

Fuente: Estados financieros de la entidad financiera.

• El margen de intereses de BKIA se elevó a EUR 1.542 millones en 9M2018, un 5,1% más que hasta septiembre de 2017, consecuencia de la integración de BMN, e impactado por las ventas de renta fija y las repreciaciones todavía a la baja de la cartera hipotecaria. A perímetro constante, es decir, incluyendo a BMN todo 2017, habría caído un 10%.
• Por su parte, el margen bruto aumentó un 12% en tasa interanual a septiembre, hasta los EUR 2.706 millones. Los ingresos por comisiones aumentaron un 25,8% (3,1% en comparación homogénea) y se elevaron a EUR 799 millones, con una positiva evolución de las tasas por medios de pago (+13,1%), y de administración y gestión de activos, principalmente fondos de inversión (+13,6%) y planes de pensiones (+8,5%). El resultado por operaciones

financieras creció en EUR 67 millones (+21,4%), hasta EUR 381 millones, por la materialización de plusvalías latentes derivadas de las ventas de renta fija para adelantarse a la previsible evolución de los tipos de interés.

• Los gastos de explotación crecieron un 21,8% consecuencia de la integración con BMN, pero en términos homogéneo cayeron un 2,9% en 9M2018 debido a la anticipación del ERE firmado tras la fusión, que se completará en noviembre. Así, el margen neto antes de provisiones creció un 4,5% en tasa interanual, hasta situar su importe en EUR 1.304 millones.
• Por último, y tras una dotación de provisiones por importe de EUR 334 millones en el 3T2018, BKIA alcanzó un beneficio neto de EUR 744,0 millones, ligeramente por encima del beneficio del mismo periodo del año anterior. El aumento en los ingresos por comisiones, una nueva reducción en los costes por la aceleración en la captación de sinergias tras la fusión con BMN, y un volumen estable de provisiones y saneamientos fueron lis factores que impulsaron la mejora.
• En el balance la mejora se vio tanto en el descenso de los activos dudosos (cayeron en EUR 1.755 millones en 9M2018) como en el saldo de activos adjudicados (EUR 561 millones menos). Tras esa disminución de EUR 2.316 millones en nueve meses (un 14%), los activos improductivos brutos (NPA) quedaron en EUR 14.541 millones. El banco continúa así en el camino de cumplir su objet ivo de rebajar en EUR 2.900 millones esta rúbrica du rante este ejercicio. Además, El descenso acumulado de dudosos p ermitió reducir la tasa de morosidad en 1,1 puntos desde diciembre de 2017, hasta situarla en el 7,8%, con una ratio de cobertura del 54,8%.
• Por su parte, los recursos de clientes aumentaron en más de EUR 1.200 millones, con crecimientos de los fondos de inversión, que se incrementaron en EUR 1.725 millones, y de los planes de pensiones, que lo hicieron en EUR 157 millones, y con caída de los depósitos estrictos de clientes, que disminuyeron en EUR 640 millones, hasta EUR 118.529 millones.
• La ratio de capital CET1 fully loaded, sin incluir las plusvalías latentes de la cartera de deuda soberana, se situó en el 12,41%, tras aumentar 46 puntos básicos en nu eve meses. En cuanto al nivel de total solvencia fully loaded, a cierre de septiembre, asciende al 16,21%, registrando un incremento en el año de 148 puntos básicos. Este avance se explica fundamentalmente por el efecto de la emisión de AT1 por valor de EUR 500 millones realizada en septiembre.

Por otro lado, el diario Cinco Días informa hoy que el consejero delegado de BKIA, José Sevilla, afirmó ayer que las caídas de la cotización de la entidad financiera dificultan la privatización del banco. El directivo indicó que confía en que los mayores beneficios que se presentarán en los próximos trimestres redunden en un incremento del precio de las acciones, para que pueda llevarse a cabo el proceso de privatizar BKIA.

. BBVA ha publicado esta mañana sus resultados correspondientes a 9M2018, de los que destacamos los siguientes aspectos:

RESULTADOS BBVA 9M2018 vs 9M2018 / CONSENSO ANALISTAS FACTSET

EUR millones	9M2018	18/17 (%)	Estimado	Real/est. (%)
Margen intereses	12.899	-2,3%	12.745	1,2%
Margen bruto	17.596	-6,9%	17.482	0,7%
Margen explotación	8.875	-6,8%	8.767	1,2%
Beneficio neto	4.323	25,3%	4.259	1,5%

Fuente: Estados financieros de la entidad financiera

• BBVA elevó su margen de intereses hasta los EUR 12.899 millones en 9M2018, lo que supone una caída del 2,3% en tasa interanual (+10,2% a tipos de cambio constantes), y una mejora (+1,2%) de lo esperado por el consenso de analistas de FactSet, mientras que los ingresos por comisiones alcanzaron los EUR 3.653 millones (-1,4% interanual; +9,4% a tipos de cambio constantes). Ambas partidas impulsaron el margen bruto hasta los EUR 17.596 millones (-6,9% interanual; +4,1% a tipos de cambio constantes), también superior (+0,7%) a la cifra estimada por el consenso de analistas de FactSet.
• Los gastos de explotación decrecieron un -7,1% interanual en 9M2018 gracias a la disciplina de costes implantada. Si se excluye el efecto del tipo de cambio, registraron un incremento del 2,7%. La ratio de eficiencia se situó en el 49,6%, 52 puntos básicos por debajo del dato de 201 7, a tipos de cambio constantes. El buen comportamiento de los ingresos recurrentes y la contención de los gastos de explotación explican que el margen neto alcanzase EUR 8.875 millones (-6,8% con el efecto de las divisas y +5,8% interanual a tipos de cambio constantes), importe que superó (+1,2%) la estimación del consenso de analistas de FactSet.
• El resultado atribuido de BBVA alcanzó los EUR 4.323 millones en el periodo analizado, un 25,3% superior al del mismo periodo de 2017 (+43,0% a tipos de cambio constantes) y que también batió (+1,5%) al consenso de analistas de FactSet. Este beneficio se explica por el impulso de los ingresos recurrentes, la contención de los gastos, los menores saneamientos y las plusvalías de la venta de BBVA Chile, por importe de EUR 633 millones. En 3T2018, BBVA ganó EUR 1.674 millones (+46,4% interanual; +70,5% a tipos de cambio constantes). Además de las plusvalías por la venta de la participación de BBVA Chile, el resultado atribuido del 3T2018 recoge el impacto negativo de EUR 190 millones derivado de la contabilización de la hiperinflación en Argentina.
• En cuanto a los indicadores de riesgo, la tasa de mora se situó al cierre de septiembre en el 4,1% (frente al 4,4% de tres meses antes), el nivel más bajo desde junio de 2012. La tasa de cobertura subió al 73% y el coste del riesgo se ubicó en el 0,90%. En cuanto a rentabilidad, el ROE alcanzó entre enero y septiembre el 12,2% (frente al 9,6% del mismo periodo de 2017) y el ROTE, el 14,8% (frente al 11,9%).
• En términos de solvencia la ratio CET 1 fully loaded se situó en el 11,34%, por encima del objetivo de capital (el 11%). La venta de la participación en BBVA Chile generóun impacto positivo en la ratio CET 1 fully-loaded de 50 puntos básicos. Por su parte, la ratio de apalancam iento a 30 de septiembre era del 6,6% fully loaded, el mayor de su grupo de entidades europeas comparables.
• En cuanto a las principales partidas de balance y actividad, la comparativa se ha visto afectada por el cambio de perímetro debido a la venta de BBVA Chile, operación cerrada el 6 de julio. Los préstamos y anticipos a la clientela se situaron en EUR 370.496 millones (-0,9% en lo que va de año), y los depósitos de clientes alcanzaronEUR 365.687 millones (+0,5%).

. MÁSMÓVIL (MAS) presentó sus resultados correspondientes a 9M2018, de los que destacamos los siguientes aspectos:

RESULTADOS MÁSMÓVIL 9M2018 vs 9M2018

EUR millones	9M2018	18/17 (%)
Total Ingresos	1.038,0	9,0%
EBITDA recurrente	240,0	42,0%
Beneficio neto ajustado	106,0	135,6%

Fuente: Estados financieros de la compañía.

• MAS elevó su cifra de ingresos totales un 9,0% en tasa interanual a septiembre (+14% en términos orgánicos), hasta los EUR 1.038 millones. De dicho importe, EUR 859 millones correspondieron a ingresos por servicios, lo que supone una mejora del 17% (+22% en términos orgánic os, antes de los cambios contables). A finales de 9M2018 el grupo tenía 6,89 millones líneas totales (+36% vs 9M2017). Bajo IFRS15, los subsidios a los terminales y ciertos descuentos son reclasificados como menor ingreso en vez de gasto operativo. Esto reduce las ventas de 3T2018 en EUR 13 millones comparado con el escenario Pre-IFRS15 (EUR 41 millones de impacto negativo para 9M2018).
• El cash flow de explotación (EBITDA) , por su parte, aumentó un 42,0% interanual, hasta los EUR 240 millones. En términos de margen sobre ventas, éste se situó al cierre de septiembre en el 23,1%, que compara muy positivamente con el 17,7% del mismo periodo del año anterior.

• El beneficio neto ajustado más que duplicó su importe una vez ajustado por los costes no recurrentes y otros impactos contables no relacionados con el negocio, hasta situarlo en EUR 106,0 millones. En términos reportados, el beneficio neto alcanzó los EUR 56,7 millones, que comparan positivamente con la pérdida de EUR 148,1 millones de 9M2017.
• Para el cierre de 2018, MAS ha elevado sus objetivos y prevé aumentar sus ingresos por servicios más un 17% (frente a 10% anterior); lograr un EBITDA recurrente de EUR 330 millones (antes era de EUR 300 millones), alcanzar 1,25 millones de líneas fijas de banda ancha y líneas móviles post-pago, frente a las 800.000 previstas anteriormente, e invertir EUR 405 millones frente a los EUR 305 millones previstos inicialmente.
• En cuanto a la deuda neta total, ésta se situó a cierre de septiembre en EUR 779 millones, si se incluyen los convertibles de Providence y ACS, y EUR 502 millones sin ellos.

Noticias destacadas de Empresas

. En relación con su decisión de incrementar su participación en EUSKALTEL (EKT) en hasta un 14,9% adicional, Zegona comunica que ha presentado a las autoridades competentes el primer borrador del prospectus (folleto informativo) referido al aumento de capital por importe de hasta £225 millones.

Pese a que el calendario para la publicación del prospectus es incierto, actualmente Zegona estima que este podría ser publicado en la semana del 26 de noviembre de 2018 y, en consecuencia, espera que la Junta General de Accionistas de Zegona para la aprobación de los acuerdos necesarios para el Aumento de Capital se celebre en la semana del 3 de diciembre de 2018. Una vez los acuerdos necesarios para el Aumento de Capital sean aprobados por la referida Junta General, Zegona presentará ante la CNMV la correspon diente solicitud de autorización de una Oferta Pública de Adquisición de Acciones (OPA) dirigida a la adquisición de hasta 26.620.000 acciones representativas de un 14,9% del capital social de EKT.

. El diario Expansión señala que la cancelación del proyecto de aeropuerto de la capital de Méjico sobre el lago seco de Texcoco por parte del nuevo gobierno de López Obrador, una obra que cuenta con un presupuesto global de EUR 10.000 millones, y que tenía un grado de ejecución del 20%, afectará a algunas compañías españolas. En concreto, el diario señala que FCC y ACCIONA (ANA) forman parte del consorcio que ganó la construccióndel edificio de la nueva terminal, con un presupuesto de más de EUR 3.800 millones, y que en l a actualidad tiene un grado de avance del 5%. SACYR (SCYR) también figura entre las compañías damnificadas, yaque estaba ejecutando la cimentación del nuevo centro de transportes del aeropuerto, un contrato de unos EUR 113 millones, con un grado de ejecución del 65%.

. Expansión informa que la agencia de calificación crediticia Fitch ha mejorado la perspectiva del rating de REPSOL (REP) de “estable” a “positiva” gracias al fuerte progres o de la compañía en la reducción de su apalancamiento en 2017 y en el 1S2018. La decisión abre la puerta a una mejora del rating a largo plazo que continúa en “BBB”, esto es, en niv eles de calidad aceptable dentro del “grado de inversión”. La mejora de la perspectiva también responde a la previsión de Fitch de que REP mantendrá entre 2018 y 2021 una ratio entre l os ingresos de sus operaciones y la deuda neta inferior a 2,5 veces.

Por el Departamento de Análisis de Link Securities