Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, AENA, Ebro Foods, Iberdrola, Orange, Schneider Electric, Nokia y Daimler, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
AENA
- Recomendación: Neutral
- Precio objetivo: 151,4 euros
- Cierre: 138 euros
- Variación diaria: -0,38%
Puja en la participación del aeropuerto de Sofía
Conjuntamente con el fondo australiano First State, AENA participa en el concurso que cederá la gestión del mayor aeropuerto de Bulgaria por 35 años. En la puja participan también todos los grandes operadores de activos aeroportuarios (ADP, Fraport, aeropuerto de Zúrich, Manchester airport, GNR y aeropuerto de Seúl).
El gobierno búlgaro exige un pago inicial de 200 millones de euros en inversiones mínimas de 600 millones de euros a lo largo del periodo de la concesión. A cambio, el aeropuerto de Sofía espera generar unos ingresos de 3.500 millones de euros. El aeropuerto de Sofía pretende convertirse en el principal hub de la región de los Balcanes.
Opinión
Aunque se trata de una operación pequeña para AENA (estimamos que las ventas y el EBITDA anuales del aeropuerto de Sofía representarían un ~2% de los ingresos y EBITDA de AENA), sería una operación positiva porque permitiría a AENA compensar la caída de su negocio regulado (porque las amortizaciones superan a las inversiones con lo que disminuye la Base de Activos Remunerados (BAR) sobre el que es remunerada), demostraría su capacidad de diversificarse internacionalmente como estipula su Plan Estratégico y reforzaría su marca y reputación como gestor aeroportuario eficiente.
EBRO FOODS
- Recomendación: Neutral
- Cierre: 16,55 euros
- Variación diaria: -1,25%
Resultados 3T18 muestran deterioro de márgenes acusado
A pesar de que las ventas aumentaron +5% hasta 1.922 millones de euros en los 9 primeros meses del año, el EBITDA cae un -19% hasta 211 millones de euros y el BNA un -22% hasta 99,7 millones de euros. El motivo es el incremento de costes en EE.UU. y los costes asociados al plan de expansión.
El margen EBITDA se sitúa en 11% frente a 14,6% en 1S18. Las guías del año apuntan a unas ventas en 2018 de 2.634 millones de euros (+5%), EBITDA de 305 millones de euros (-15%) y BNA de 148 millones de euros (-33%).
Opinión
Ebro está llevando a cabo una estrategia que combina el crecimiento orgánico con compras que mejoran su posicionamiento en el segmento de salud y los productos de valor (Bertagni en Italia, nuevas líneas de producción en España y EE.UU., inversiones en India y Tailandia).
Este esfuerzo inversor ha acarreado un aumento de la deuda de 265 millones de euros en 2018 hasta 719 millones de euros (2,4x EBITDA) y penalizará la evolución del grupo a corto plazo aunque a largo, está sentando las bases para un negocio más grande y diversificado.
IBERDROLA
- Recomendación: Comprar
- Precio objetivo: 7,10 euros
- Cierre: 6,316 euros
- Variación diaria: +0,22%
El EBITDA bate expectativas y acelera, frente a 1S’18
Se reafirman las guías de 2018. Las nuevas inversiones en renovables, la normalización del recurso hidráulico y eólico, la subida de tarifas en redes, la mejora de las condiciones en Reino Unido y los avances en eficiencia operativa han llevado a un crecimiento del EBITDA homogéneo del 25% (vs +16% en 1S’18). El BNA ordinario (excluyendo plusvalías y el impacto de la revisión de los contratos en gas) sube un 38% en el periodo.
El equipo gestor ha reiterado las guías del 2018: EBITDA superior a 9.000 millones de euros y BNA cerca de 3.000 millones de euros. El DPA a cuenta de los resultados 2018 se incrementa un 7,1% (hasta 0,15 euros/acción). El DPA complementario se anunciará en febrero 2019.Tras estos resultados mantenemos la recomendación de Comprar con Precio Objetivo de 7,10 euros/acción.
Visión de Iberdrola sobre los “windfall profits”
Ignacio Galán, presidente de Iberdrola, explicó ayer su punto de vista referente a la sobre-retribución de la generación hidroeléctrica y nuclear en España, los denominados windfall profits o beneficios caídos del cielo. Galán puso el foco en dos puntos:
- En su opinión, no es verdad que estos activos estén totalmente amortizados. En el balance de 2017, el valor de las hidroeléctricas en los libros de Iberdrola alcanzaba 4.800 millones de euros y el de las nucleares 3.200 millones de euros.Además, subrayó que en los últimos años había invertido entre 1.800 y 2.000 millones de euros en equipos en estas tecnologías.
- Muchos de estos activos generan pérdidas al grupo. Las nucleares están sujetas a un alta fiscalidad y están en pérdidas. Las centrales hidroeléctricas también reportaron unos pobres resultados el año pasado, dado los bajos niveles de pluviosidad.
Opinión
El Gobierno quiere introducir cambios en el sistema marginalista de formación de precios en el pool eléctrico español. Bajo éste esquena, la última unidad de oferta que entra en el mercado y cubre la demanda es la que marca el precio para todas las demás. Si hay mucha demanda, se necesitará que funcionen centrales de gas, que son las más caras, y estas marcarán el precio para todas las que han entrado antes.
De modificarse este sistema, podría tener un impacto negativo en Iberdrola, que tiene activos en España en generación hidráulica y nuclear. Sin embargo, estas medidas no están aprobadas todavía. Además, la diversificación internacional del grupo, permitiría mitigar este impacto en las cuentas del grupo
ORANGE
- Recomendación: Neutral;
- Cierre: 13,8 euros
- Variación diaria: +0,7%
Cifras del 3T18 mixtas
Cifras principales comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ventas: 10.307 millones de euros (+1,0% a/a) vs. 10.320 millones de euros estimado.
- EBITDA: 3.687 millones de euros (+3,0%), frente a 3.670 millones de euros estimados por el consenso.
Opinión
Cifras mixtas, bate en EBITDA pero no en ventas. Los ingresos en Francia aceleran hasta +0,9% desde +0,6% en el 2T18. Sin embargo, en España, su segundo mercado, pierden tracción y crecen +0,5%, frente a +1,8% en el 2T18 ante el aumento de la competencia.
Consulta el informe publicado por Orange
SCHNEIDER ELECTRIC
- Cierre: 57,74 euros
- Variación diaria: -2,47%
La compañía ha publicado su cifra de ventas del 3T’18
También ha revisado ligeramente a la parte alta sus objetivos para el 2018. Los ingresos del 3T’18 comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos: de 6.377 millones de euros (+8,0%, en términos orgánicos +7,2%) frente a 6.249 millones de euros estimado (la compañía no desglosa EBITDA o EBIT en el 3T del año).
Por áreas geográficas, el crecimiento orgánico provino de:
- Asia Pacífico: +11%.
- Norteamérica: +9%.
- Europa: crecía un +3% orgánicamente.
Schneider ha revisado sus objetivos de crecimiento orgánico del EBITA ajustado a un rango entre el +8%-9%, desde el +7%-9% y el crecimiento de ventas orgánicas a cerca del 6% (desde un rango del 5%-6% anteriormente). Esperan una mejora del margen de EBITA ajustado entre 30 y 50 pb.
Opinión
Cifras ligeramente por encima de lo estimado. La compañía ya había revisado al alza sus objetivos en los resultados del 1S’18, en crecimiento orgánico del EBITA ajustado del 7% inicial al rango +7%-9% y las ventas orgánicas al 5%-6% desde el 3%-5% inicial.
En resumen, la revisión actual viene a confirmar la buena evolución de la actividad en el ejercicio en curso, apuntando hacia la parte alta de los rangos anteriores. La principal incertidumbre seguirá siendo el impacto de las tensiones comerciales, parcialmente compensado por la diversificación geográfica de sus ingresos (29% Asia-Pacífico, 29% Norte América, 26% Europa y 16% en el resto del mundo).
NOKIA
- Recomendación: Comprar
- Cierre: 4,68 euros
- Variación diaria: -2,1%
Presenta resultados 3T18 en línea con expectativas
Las cifras principales del 3T18 se han situado en línea con las estimaciones del consenso:
- Ingresos: 5.460 millones de euros frente a 5.430 millones de euros);
- BPA: 0,06 euros, frente a 0,06 euros estimado.
Opinión
La cotización debería caer hoy por la tendencia bajista del mercado, pero lo debería hacer en menor medida que otras compañías del sector tecnológico debido a que la compañía ha mantenido su guidance de margen operativo en el rango 6% / 9% para 2018 y ha afirmado que va a acelerar la implementación de su plan estratégico para conseguir 700 millones de euros anuales en ahorro de costes a finales de 2020.
DAIMLER
- Recomendación: Neutral
- Cierre: 50,0 euros
- Variación diaria: -0,95%
Resultados 3T18 débiles, tal y como se esperaba
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ventas: alcanzan las 794.749 unidades (-4,0% a/a).
- Ingresos: 40.211 millones de euros (-1,0%) frente a 39.330 millones de euros estimados.
- EBIT: 2.488 millones de euros (-27%) en línea con lo anticipado por la propia compañía.
- BNA: 1.761 millones de euros (-21%).
- BPA: 1,58 euros (-21%) frente a 1,89 euros estimados.
Opinión
Resultados débiles tal y como se estimaba. Recordemos que la compañía ha lanzado dos profit warnings recientemente. La nota positiva es que sus ventas retroceden menos de lo anticipado por el consenso. A partir de ese punto las principales partidas de su cuenta de resultados caen con mucha fuerza, EBIT -27% y BNA -21%.
Por divisiones, destaca el buen comportamiento de la de camiones pero resulta llamativa la caída de ventas de Mercedes (-6% en unidades y -7% en ingresos) que se profundiza a nivel de EBIT (-35%). En cuanto al guidance para el conjunto del ejercicio, tras su segundo profit warning, Daimler anticipaba un EBIT “significativamente inferior al año previo” (frente a “menor al de 2017” estimado en junio y frente a “ligeramente superior” como tenía previsto inicialmente).
Consulta el informe publicado por Daimler
Por Departamento de Análisis Bankinter
Los informes disponibles para su descarga y los artículos del Blog de Bankinter se realizan con la finalidad de proporcionar a sus lectores información general a la fecha de emisión de los mismos. La información se proporciona basándose en fuentes consideradas como fiables, si bien ni Bankinter ni el Blog garantizan la seguridad de las mismas. Los informes del departamento de Análisis de Bankinter, S.A. reflejan tan sólo la opinión del departamento, y están sujetas a cambio sin previo aviso.El contenido de los artículos no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de instrumentos financieros. El inversor debe ser consciente de que los valores e instrumentos financieros a que se refieren pueden no ser adecuados a sus objetivos concretos de inversión, por lo que el inversor debe adoptar sus propias decisiones de inversión, procurándose a tal fin el asesoramiento especializado que considere necesario. Por favor, consulte importantes advertencias legales.
