Te ofrecemos las noticias destacadas del día de las siguientes empresas -Gestamp, Pharmamar, Telepizza, Santander, Ferrovial, NHH…-, realizado por el Departamento de Análisis de Link Securities.
. Como continuación del artículo de Expansión del uevesj pasado en el que el presidente de GESTAMP (GEST), Francisco Riberas, habló del crecimiento del sector de automoción en Asia, ayer mantuvimos una conversación con la compañía, de la que destacaríamos los siguientes aspectos:
Asia:
- China: En relación al mercado asiático, indicar que GEST lleva ya diez años trabajando allí, con 9 plantas de producción y, aunque inicialmente entraron de la mano de los fabricantes (OEMs) extranjeros debido a la sensibilidad al precio de las fabricantes locales, el acuerdo con BAHP le ha permitido solventar ese obstáculo. Los fabricantes chinos están cambiando su mentalidad para adaptarla a los estándares de los OEMs extranjeros en términos de seguridad y peso de los vehículos.
- India: Existe en la actualidad una baja penetración del automóvil entre la población, debido a un mayor uso de motocicletas. No obstante, a medida que se recupere la economía del país y el poder adquisitivo, es de esperar que aumenten la producción de vehículos. En ese país, GEST también va de la mano de los fabricantes (OEMs) extranjeros.
No obstante, GEST cree que el crecimiento en la región provendrá principalmente de China.
- Japón: esta semana GEST inaugura una planta en Matsusaka (Japón). En la actualidad, los fabricantes (OEMs) japoneses suponen un 30% de la producción global y el 7% de las ventas de GEST, por lo que existe una capacidad de mejora. No obstante, el mercado japonés de componentes de automoción está protegido por el sistema proteccionista de suministro (keiretsu), lo que complica la implantación de fabricantes de componentes (Tier 1) como GEST. La compañía tiene el objetivo en esta planta de mostrar sus productos y tecnología para conseguir contratos en el extranjero con los OEMs japoneses, algo que ya ha conseguido recientemente en Brasil con Toyota.
Europa
- Reino Unido: En septiembre inauguró una planta en Wolverhampton (Reino Unido). Indicar que normalmente GEST acuerda con los fabricantes (OEMs) un contrato para la inversión en plantas en función de los ciclos de producción de vehículos, que normalmente son de 5 -7 años, por lo que cuando acordó la construcción de esta planta no se había celebrado aún el referéndum de salida del Reino Unido de la Unión Europea (brexit). Aunque aún es pronto para hablar de visibilidad de volúmenes y precios de la misma, GEST fabrica para multimarca, y así trabaja con Jaguar, Nissan, Toyota en la región, por lo que confía en que el impacto del brexit sea limitado ya que, en caso necesario, podrían trasladar la producción a otros emplazamientos.
Por otra parte, se ha hablado recientemente de que el 3T2018 sería complicado para el sector de Automoción. Tenemos que señalar que habitualmente es así, ya que es un trimestre aquejado de una fuerte estacionalidad, debido a las paradas de producción en agosto. Además, este trimestre tanto algún fabricante de vehículos (OEM) como Daimler, c omo algún fabricante de componentes han anunciado revisiones a la baja de expectativas de resultados (profit warning) por lo que el entorno de mercados es complicado.
Adicionalmente, se ha comentado también una teoría según la cual existe una diferencia ( gap) muy significativa de valoración entre los OEMs y los fabricantes de componentes o piezas, y se indicaba que quizá los fabricantes de componentes tendrían que r ebajar sus valoraciones. Al respeto, GEST considera que los OEMs están más expuestos a cualqu ier cambio que surja en el mercado (como electrificación de los vehículos) y que por ello sus múltiplos relativos están más deprimidos, por lo que la tendencia natural sería más bien que estos múltiplo s se elevaran.
Conflicto comercial
- Ya en la conferencia con analistas en la que presentó los resultados de GEST del 1S2018, el presidente del grupo indicó que el flujo de vehículos entre EEUU y China es limitado, aproximadamente un neto de 200.000 vehículos entre ambos países. GEST recuerda que tiene exposición en EEUU y plantas en China, por lo que, en caso necesario, podría realizar cambios de producción entre ambos países.
Resultados 9M2018
- Por último, señalar que hoy lunes 22 de octubre a las 18:30 GEST mantendrá una conferencia con los analistas para explicar sus resultados del 9M2018. En la misma, habrá que analizar si se mantiene la tendencia negativa del efecto del tipo de cambio de las divisas emergentes sobre el euro, que ya impactaron cerca de un 6% los ingresos en los resultados del 1S2018.
Valoración : Hemos procedido a revisar nuestra valoración de G EST. Pare ello hemos ajustado los siguientes parámetros, manteniendo sin cambios nuestras estimaciones de resultados para 2018 y para los próximos ejercicios, al considerar que las cifras reales de GEST están muy en línea con las mismas:
- Beta: 0,67 (0,62; anterior estimación)
- Bono a 10 años: 1,72% (1,18%; anterior estimación)
- Prima de riesgo: 6,32% (6,31%; anterior estimación)
La valoración de descuento de flujos de caja (DFC) alcanza ahora los EUR 4.293,24 millones, equivalentes a EUR 7,46 por acción. Aplicando un descuento del 10% , la valoración por acción se sitúa en EUR 6,71 por acción (EUR 8,24; anterior estimación).
Por otra parte, la valoración por multiplicadores r elativos disminuyó también, hasta los EUR 3.225,10 millones, equivalente a EUR 5,60 por acción (EUR 8,17; anteri or estimación).
El promedio de ambas valoraciones arroja una valoración de EUR 3.544,51 millones, equivalente a EUR 6,16 por acción (EUR 8,20; anterior valoración). A precios actuale s, ello dota al valor de un potencial de revalorización del 12,4%, por lo que rebajamos nues tra recomendación desde COMPRAR a ACUMULAR el valor en cartera, aprovechando cualquier repunte en su cotización para tomar posiciones en el mismo .
precios de la misma, GEST fabrica para multimarca, y así trabaja con Jaguar, Nissan, Toyota en la región, por lo que confía en que el impacto del brexit sea limitado ya que, en caso necesario, podrían trasladar la producción a otros emplazamientos.
Por otra parte, se ha hablado recientemente de que el 3T2018 sería complicado para el sector de Automoción. Tenemos que señalar que habitualmente es así, ya que es un trimestre aquejado de una fuerte estacionalidad, debido a las paradas de producción en agosto. Además, este trimestre tanto algún fabricante de vehículos (OEM) como Daimler, c omo algún fabricante de componentes han anunciado revisiones a la baja de expectativas de resultados (profit warning) por lo que el entorno de mercados es complicado.
Adicionalmente, se ha comentado también una teoría según la cual existe una diferencia ( gap) muy significativa de valoración entre los OEMs y los fabricantes de componentes o piezas, y se indicaba que quizá los fabricantes de componentes tendrían que r ebajar sus valoraciones. Al respeto, GEST considera que los OEMs están más expuestos a cualqu ier cambio que surja en el mercado (como electrificación de los vehículos) y que por ello sus múltiplos relativos están más deprimidos, por lo que la tendencia natural sería más bien que estos múltiplo s se elevaran.
Conflicto comercial
- Ya en la conferencia con analistas en la que presentó los resultados de GEST del 1S2018, el presidente del grupo indicó que el flujo de vehículos entre EEUU y China es limitado, aproximadamente un neto de 200.000 vehículos entre ambos países. GEST recuerda que tiene exposición en EEUU y plantas en China, por lo que, en caso necesario, podría realizar cambios de producción entre ambos países.
Resultados 9M2018
- Por último, señalar que hoy lunes 22 de octubre a las 18:30 GEST mantendrá una conferencia con los analistas para explicar sus resultados del 9M2018. En la misma, habrá que analizar si se mantiene la tendencia negativa del efecto del tipo de cambio de las divisas emergentes sobre el euro, que ya impactaron cerca de un 6% los ingresos en los resultados del 1S2018.
Valoración : Hemos procedido a revisar nuestra valoración de G EST. Pare ello hemos ajustado los siguientes parámetros, manteniendo sin cambios nuestras estimaciones de resultados para 2018 y para los próximos ejercicios, al considerar que las cifras reales de GEST están muy en línea con las mismas:
- Beta: 0,67 (0,62; anterior estimación)
- Bono a 10 años: 1,72% (1,18%; anterior estimación)
- Prima de riesgo: 6,32% (6,31%; anterior estimación)
La valoración de descuento de flujos de caja (DFC) alcanza ahora los EUR 4.293,24 millones, equivalentes a EUR 7,46 por acción. Aplicando un descuento del 10% , la valoración por acción se sitúa en EUR 6,71 por acción (EUR 8,24; anterior estimación).
Por otra parte, la valoración por multiplicadores r elativos disminuyó también, hasta los EUR 3.225,10 millones, equivalente a EUR 5,60 por acción (EUR 8,17; anteri or estimación).
El promedio de ambas valoraciones arroja una valoración de EUR 3.544,51 millones, equivalente a EUR 6,16 por acción (EUR 8,20; anterior valoración). A precios actuale s, ello dota al valor de un potencial de revalorización del 12,4%, por lo que rebajamos nues tra recomendación desde COMPRAR a ACUMULAR el valor en cartera, aprovechando cualquier repunte en su cotización para tomar posiciones en el mismo .
. Sylentis, Grupo PHARMAMAR (PHM), ha anunciado que ha alcanzado el objetivo de reclutamiento de 300 pacientes previstos en el ensayo fase III “HELIX” 1, para el tratamiento de los signos y síntomas de la enfermedad de ojo seco. Se estima que se podrán ofr ecer los resultados del ensayo en el primer cuatrimestre de 2019.
. En el marco de su proyecto de crecimiento basado en la calidad y la sostenibilidad, DEOLEO (OLE) ha firmado un acuerdo estratégico con la cooperativa griega Gargalianoi para poner en marcha un modelo de producción sostenible y asegurarse el aprovisionamiento de materia prima de la máxima calidad para sus marcas. El acuerdo fue ratificado el jueves en Grecia. Este acuerdo tendrá una validez inicial de 7 años en los cuales OLE y Gargalianoi trabajarán conjuntamente p ara poner en marcha un modelo de producción sostenible orientado a reforzar la calidad y la trazabilidad del aceite de oliva.
. Invesco ha comunicado que ha reducido su participación en el capital de TELEPIZZA (TPZ) al 1,996% desde el 2,961% anterior, con la venta de más de dos mill ones de acciones. En septiembre del año pasado Invesco poseía cerca del 5% del capital de la entidad.
. El Tribunal Supremo revisará si continúa aplicand o su criterio, conocido el jueves en una sentencia, de avalar el pago por parte de la banca del impuesto de actos jurídicos documentados vinculados a una hipoteca, por lo que ha acordado paralizar con carácter urgente todo s los recursos planteados al respecto. En una nota informativa del presidente de la sala tercera del alto tribunal, Luis María Díez-Picazo, dicha decisión se ha adoptado teniendo en cuenta el «giro radical» en la jurisprudencia y en la «enorme repercusión económica y social» de un fallo que achacaba este gravamen a las entidades por ser las interesadas en la operación.
Según han informado fuentes jurídicas, la paralizac ión no implica la suspensión de la reciente doctrina, que continuará siendo la vigente hasta que el pleno, co mpuesto por 31 jueces, se reúna. De dicho encuentro, previsto para los próximos días, dependerá la futura resolución del resto de recursos de casación.
El diario Expansión informó el viernes que la histórica sentencia del Tribunal Supremo que obliga a los bancos a cargar con el coste del impuesto sobre actos jurídicos documentados tuvo consecuencias inmediatas en la publicidad de las ofertas de hipotecas online de las dos primeras entidades financieras del país, SANTANDER (SAN) y BBVA. Así, SAN suprimió toda información sobre su oferta y redireccionó a la página de particulares del grupo. Por su parte, la frase «servicio temporalmente no disponible» encabezó la ventana de hipotecas de BBVA, otro de los bancos más agresivos en el negoci o hipotecario.
. Según el diario digital El Confidencial.com, la agencia Fitch ha decidido mantener la calificación de la constructora OHL en grado de “no inversión” (B+), aunque ha revisado al alza su perspectiva, que pasa de “negativa” a “estable” tras la venta de su filial d e concesiones. Según la agencia, la operación permite a OHL reducir su deuda futura, al tiempo que simplifica «considerablemente» su estructura al centrarse fundamentalmente en el negocio de construcción.
. El diario Expansión informa hoy que el movimiento de FERROVIAL (FER), que explora la venta de su división de servicios, valorada en cerca de EUR 3.000 millones, puede provocar decisiones similares en otras firmas del sector. Así, tras la venta de Urbsaser, ACS podría hacer lo propio con Clece, que ya estuvo a punto de ser traspasada a Mercapital. Además, FCC culminó en septiembre la venta del 49% de Aqualia y estudia una operación con su filial de medio ambiente, mientras SACYR (SCYR) ha recibido interés por Valoriza. El diario señala que estos movimientos están encaminados a la obtención ingresos para reducir endeudamiento.
. El pasado viernes concluyó el proceso de prospección de la demanda de la oferta de suscripción de acciones ordinarias de Árima dirigida a inversores cualificados.
A la vista de lo anterior, y de conformidad con lo previsto en el Folleto, los términos de la Oferta han quedado fijados de la siguiente manera:
- Precio de la Oferta: EUR 10,00 por Acción Nueva.
- Tamaño de la Oferta: el importe total de la Oferta asciende a EUR 100.000.000 derivado de la emisión de 10.000.000 Acciones Nuevas de la Sociedad, con los mismos derechos económicos y políticos que el resto de las acciones ordinarias de Árima.
Está previsto que el día 22 de octubre de 2018 se o torgue la correspondiente escritura de aumento de capital. Los ingresos netos que recibirá la sociedad, despué s de deducir las comisiones y otros gastos pagaderos por la sociedad en relación con la Oferta, ascienden aproximadamente a EUR 96.562.500. Como consecuencia de lo anterior, el capital social de Árima ascenderá a EU R 100.063.000 dividido en 10.006.300 acciones ordinarias de la sociedad.
. Hoy lunes finaliza el plazo de aceptación de la OPA que Minor ha lanzado sobre el 100% del capital de NH HOTEL GROUP (NHH), cuyo resultado se publicará en un máximo de siete días. La OPA valora NHH en EUR 2.500 millones, a razón de EUR 6,3 por título descontado el dividendo pagado por la firma.
. Iberia, perteneciente al gripo IAG, mantiene su previsión de crecer un 7% este año enasientos por kilómetro (volumen de oferta), pese al alza del petróleo y la situación en países como Argentina o Brasil, gracias al crecimiento que espera registrar tanto en Latinoamérica como en EEUU. En concreto, Iberia reforzará en Latinoamérica las rutas y destinos conde ya opera además de estudiar la apertura de nuevos, mientras q ue, en EEUU, donde cuenta con 7 destinos Iberia está incre mentando su capacidad en más de un 9% adicional respecto al año pasado.
Por el Departamento de Análisis de Link Securities
