Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Telefónica, Lar España, Cellnex, LVMH, Bancos Italianos y Sector Automóvil, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
TELEFÓNICA
- Recomendación: Comprar
- Precio objetivo: 10,36 euros
- Cierre: 7,01 euros
- Variación diaria: +0,4%
Recorta ventas, OIBDA y EBIT en Argentina
La hiperinflación lleva a la operadora a ajustar a la baja sus cuentas acumuladas hasta septiembre en Argentina. En concreto, recorta los ingresos en 625 millones de euros, el OIBDA en 215 millones de euros y el EBIT en 265 millones de euros. Por el lado del balance, el patrimonio neto aumenta en 1.300millones de euros y la deuda financiera neta no se ve afectada al ser una partida monetaria.
Finalmente, el Capex se reduce en unos 115 millones de euros. Este ajuste se produce ante el aumento de la inflación acumulada en Argentina por encima del 100% en los últimos tres años. Como consecuencia, Argentina debe ser considerada como una economía hiperinflacionaria a efectos contables.
Opinión
Malas noticias para la operadora que ve reducir la contribución del país a su cuenta de resultados. Ahora bien, el peso de Argentina en las cuentas del grupo es reducido. En concreto, supone alrededor de un 6% de sus ventas y un 5% de su OIBDA mientras que Brasil supone más del 20% de sus ventas y el 28% de su OIBDA. Por ello, en nuestra opinión el impacto de la noticia sobre el valor será limitado.
LAR ESPAÑA
- Recomendación: Neutral
- Cierre: 9,52 euros
- Variación diaria: +1,6%
Anuncia un dividendo extraordinario de 25 millones de euros adicionales en 2019
El dividendo total de la compañía en 2019 ascenderá a 75 millones de euros en 2019, de los que 50 millones de euros corresponden al dividendo recurrente (equivalente a un 5% del valor neto de los activos) y 25 millones de euros corresponden a un dividendo extraordinario tras la entrega de la promoción de viviendas en Lagasca 99 que se producirá a finales de este año. La rentabilidad por dividendo considerando este extraordinario se eleva hasta el 9,3%, aunque el dividend yield recurrente se sitúa en +6,2%.
La compañía mantiene su plan de desinversiones en activos no estratégicos y espera cerrar la venta de tres edificios de oficinas en Madrid y Barcelona por 110 millones de euros para centrarse en el sector retail.
Opinión
El dividendo extraordinario es una noticia positiva, que refleja el timing acertado en la venta de las viviendas de la promoción de lujo Lagasca 99, aprovechando un momento cercano a los máximos del ciclo inmobiliario residencial con precios medios superiores a 11.000 euros / m2 y un precio máximo de 18.000 euros / m2.
No obstante, mantenemos la recomendación de Neutral ya que consideramos que el potencial del segmento retail es limitado en un entorno de desaceleración de las ventas minoristas y mayor competencia del comercio electrónico.
CELLNEX
- Recomendación: Vender
- Precio objetivo: 22,10 euros
- Cierre: 21,2 euros
- Variación diaria: +0,5%
Edizione vende otro 20% de ConnecT, sociedad donde mantiene su participación en Cellnex
Recordemos que Edizione adquirió acciones representativas del 29,9% en Cellnex como parte de los acuerdos de la OPA sobre Abertis. Dicha participación la mantiene en una sociedad llamada ConnecT. La semana pasada anunció la venta de un 20% de esta sociedad a Infinity, que a su vez está participada por Abu Dhabi Investment Authority (ADIA, el fondo soberano de Abu Dhabi).
El precio por acción fue exactamente el mismo que pagó Edizione en julio por su participación. Esto es 21,5 euros. Ahora Edizione lleva a cabo la misma operación: vende otro 20% de ConnecT a GIC, el fondo soberano de Singapur, al mismo precio (21,5 euros).
Opinión
Esta noticia confirma las especulaciones que surgían la semana pasada adelantado esta nueva venta. Insistimos en que estas operaciones fijan un precio de referencia para el valor. De hecho, la semana pasada antes de la venta del primer paquete a ADIA el valor cotizaba a 21,9 euros y su cotización ha ido gradualmente descendiendo hasta situarse por debajo de 21,5 euros. Cerró ayer a 21,2 euros.
Con ello, se refuerza nuestra decisión de recortar recomendación, desde Neutral hasta Vender, el pasado mes de marzo. La parte positiva de estas noticias no viene de este anuncio si no de la estrategia que parece que Edizione estaría preparando para Cellnex. Una vez ejecutada esta operación ADIA y GIC inyectarían 600 millones de euros en el capital de Cellnex y Edizione otros 900 millones de euros.
De este modo, reforzarían los recursos propios de la compañía y favorecerían su expansión. Y es que Cellnex no puede seguir creciendo a base de deuda. Son precisamente sus altos niveles de endeudamiento los que nos llevan a mantener el valor en Vender con precio objetivo 22,10 euros. En concreto, su ratio DFN/EBITDA cerró 2017 en 7,0x y en 2018 estimamos que se situará alrededor de 6,9x y 4,7x sobre FF.PP.
Por ello, recibir una inyección de fondos por un importe tan significativo resultaría clave y podría llevarnos a mejorar nuestra recomendación sobre el valor. Especialmente en un momento en el que diversas telecos (Vodafone o Telecom Italia) están analizando una posible venta de sus torres con el fin de reducir sus elevados ratios de apalancamiento.
LVMH
- Cierre: 285,70 euros
- Variación diaria: +1,37%
Las ventas de los nueve primeros meses de 2018 superan expectativas y registran un aumento del 10%
Durante el 3T´18 estanco registró un volumen de ingresos de 11.379 millones de euros (+9,6%), superando los 11.296 millones de euros (+8,6%) estimados por el consenso de mercado (Bloomberg). Los ingresos acumulados en los nueve primeros meses de 2018 ascienden a 33.129 millones de euros (+10,1%).
A tipo de cambio y perímetro de consolidación constantes (excluyendo la incorporación de Christian Dior a mediados de 2017), las ventas crecen +11%, +13% si se excluye el impacto del cierre de la tienda del aeropuerto de Hong Kong en diciembre 2017. Todas las áreas de negocio aumentan sus ingresos en los nueve primeros meses del ejercicio:
- Vinos y licores: 3.565 millones de euros (+7%).
- Moda: 13.052 millones de euros (+14%).
- Perfumes y cosmética: 4.410 millones de euros (+14%).
- Relojes y joyería: 3.021 millones de euros (+14%).
Opinión
Cifras muy satisfactorias que deberían despejar las dudas acerca del impacto de la desaceleración de la demanda de China y reafirmar la capacidad de LVMH de mantener tasas de crecimiento sostenibles en el entorno del 10%. Recordamos que LMVH es una de nuestras principales recomendaciones en nuestra cartera de acciones europea. YTD acumula una revalorización de +16,4% en 2018.
BANCOS ITALIANOS
El BCE monitoriza la liquidez de la banca italiana
El Banco de Italia alerta del riesgo que conlleva el aumento en la prima de riesgo país. Según la prensa económica, el BCE habría reforzado los mecanismos de supervisión de la banca italiana, con especial foco en la liquidez del sistema (depósitos y mercado interbancario fundamentalmente). Además el Subgobernador del Banco de Italia alerta del riesgo que conlleva el aumento en la prima de riesgo por su impacto en las ratios de capital.
Opinión
Las ratios de liquidez y solvencia de las principales entidades (Intesa y Unicredit) cumplen con las exigencias regulatorias según los últimos datos disponibles (cierre del 1S’18). El aumento en la prima de riesgo desde los niveles actuales (en torno a 295/300 pb) podría conllevar un impacto significativo en las ratios de capital porque la banca tiene una exposición de ~370.000 millones de euros en bonos soberanos italianos (~10,0% del balance).
Cabe recordar, que la semana pasada revisamos a la baja nuestra recomendación sobre Intesa y Unicredit desde Comprar a Neutral por el impacto negativo que conlleva el aumento en la prima de riesgo sobre el coste de financiación y las ratios de capital de las entidades.
SECTOR AUTO
La tensión comercial entre EE.UU. y China pesa sobre el sector
El proteccionismo vuelve a penalizar al sector auto. En septiembre diferentes fabricantes han alertado de una importante caída de ventas en China como consecuencia de la guerra comercial. Volkswagen anunció una caída cercana al 11%, Jaguar Land Rover ha decidido cerrar su mayor planta durante dos semanas como consecuencia del debilitamiento de la demanda, Ford ha anunciado que no venderá su nuevo Focus familiar en China por la incertidumbre arancelaria y la china Geely ha paralizado de momento la salida a bolsa de Volvo.
Opinión
Reiteramos nuestra recomendación de Vender OEMs (fabricantes de automoción). Estas compañías aún se enfrentan a importantes retos que penalizarán su evolución bursátil en próximos meses. Además de la tensión comercial, se enfrentan a:
- Mayores costes por el nuevo sistema de certificación de emisiones (WLTP).
- El riesgo a que una mayor presión regulatoria para moverse hacia la electrificación les obligue a reducir el valor de muchas instalaciones relacionadas con el diésel que aún no están amortizadas. En este sentido, acaba de votar a favor de un recorte del 35% en las emisiones de CO2 antes de 2030.
- Nuevas multas relacionadas con el exceso de emisiones puesto que aún hay investigaciones en curso en este asunto.
- Ingentes necesidades de capex para hacer frente a nuevos retos tecnológicos como la autoconducción.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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