Si bien muchos consideraron que las diatribas y retórica bélicas de la guerra comercial cada vez más duras de Trump eran solo eso, en el mejor de los casos una herramienta de negociación ya que nadie podría concebir que el presidente estadounidense persiga activamente medidas que podrían amenazar la economía y el mercado bursátil de EE.UU. caí en la cuenta de que en este caso, Trump no está mintiendo.
De hecho, como escribe el principal estratega de política pública de Morgan Stanley en la nota de Sunday Start de la empresa, «ya no dudamos de que las propuestas de la administración estadounidense señalen la dirección de la política comercial. Ha comenzado un ciclo de acciones proteccionistas, no solo de retórica, y continuará.»
Al abordar las inesperadamente severas represalias de Trump, Michael Zezas también señala que «este patrón de comportamiento no debe ignorarse: Estados Unidos y sus socios económicos clave ahora ven el comercio de manera diferente. La respuesta es la escalada de tensiones del otro. Así es como se produce un círculo vicioso«.
Esto, escribe un Morgan Stanley cada vez más bajista, es aún otra razón por la cual la presión debería continuar en los mercados de acciones y enumera cuatro razones específicas de sus perspectivas negativas:
- 1. La duración de estos conflictos ahora debe medirse en trimestres, no en semanas. Puede que al final el resultado sea una negociación, pero un ciclo extendido de la escalada de las tensiones impactará en los estados financieros de las compañías y en los datos macroeconómicos.
- 2. Los mercados descontarán múltiples pasos. Ahora debemos enfocarnos en los impactos acumulativos e interactivos de las próximas rondas. Por lo tanto, hemos argumentado que los inversores deben esperar que continúen tanto los aranceles a los fabricantes de automóviles como la segunda ronda de aranceles a China.
- 3. No tiene que ser un problema económico material para que el mercado de acciones sufra. Algunos han señalado rápidamente que los movimientos anunciados no cumplen con las barreras comerciales Smoot-Hawley y los impactos contra el crecimiento. Estamos de acuerdo. Pero eso no significa que no sean negativos para los mercados o que no puedan empeorar. Considere las advertencias de empresas como Daimler, MillerCoors y Brown-Forman con respecto a los impactos en las ganancias y la demanda de sus productos ante los aranceles. Los conflictos comerciales pueden crear obstáculos en contra de las ganancias y, por lo tanto, de las valoraciones, sin provocar una recesión. Las desventajas difíciles de definir de una mayor escalada solo aumentan la incertidumbre.
- 4. Cuando se trata de política, los mercados han comido su postre antes que sus vegetales. Entrando en 2018, creemos que los mercados estaban cotizando los aspectos positivos de la agenda política de los Estados Unidos, suponiendo que los recortes de impuestos y el aumento del gasto sumarían al PIB (Morgan Stanley estima más de 0,5 puntos porcentuales) mientras señalaban que los riesgos comerciales eran hipotéticos. Hoy, la realidad es que las incertidumbres compensan los aspectos positivos. Por lo tanto, incluso movimientos comerciales aparentemente menores podrían ser negativos para el mercado.
Esperando más consecuencias de las guerras comerciales, Morgan Stanley ahora ve muchas formas de posicionarse ante la escalada de las tensiones, prediciendo que la tecnología será el sector más afectado por el emergente «ciclo vicioso» al señalar que «la tecnología es vulnerable ya que el sector ha sido insensible a los riesgos comerciales hasta el momento». Por otra parte, Morgan Stanley también cree que los Mercados Emergentes de Asia entrarán en un mercado bajista, con el Hang Seng particularmente vulnerable.
La última recomendación del banco es estar largo en el VIX, ya que espera otro aumento en la volatilidad,
El estratega de Morgan Stanley concluye que lo único que podría poner fin a este ciclo negativo de la guerra comercial de Trump tendría que provenir del «marcador de resultado», es decir, una caída en los mercados combinada con un fuerte repunte de la volatilidad.
Carlos Montero
La Carta de la Bolsa
