Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas españolas que hoy son noticia, NH Hoteles, ACS, Faes e Iberdrola, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
NH HOTELES
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 7,0 euros /7,4 euros / acción
- Cierre: 6,375 euros.
El Consejo de Administración de NH considera insuficiente la oferta de 6,4 euros / acción de Minor y defenderá una mejora
Durante la JGA, el presidente de NH ha expresó la disconformidad del Consejo con el precio de la oferta de Minor (6,4 euros / acción) porque no refleja el valor real de la compañía y no ofrece prima de control. Situó el precio orientativo en unos 6,9 euros / acción, que es la media del Precio Objetivo del consenso de analistas.
NH contará con el asesoramiento de un banco de inversión para pelear una oferta mejorada. En la JGA también se aprobó el dividendo de 0,10 euros / acción (pagadero el próximo 27 de julio de2018) con cargo a los resultados de 2017.
Documento de Propuesta de Acuerdos del Consejo de Adminitración de NH Hoteles
Opinión
Recordamos que nuestra recomendación es NO aceptar la OPA a 6,4 euros / acción (previsiblemente será lanzará por Minor el 12 de julio). En nuestra opinión, el precio que se ofrecerá en la OPA, 6,3 euros / acción post-pago del dividendo de 0,10 euros), carece de atractivo por varias razones:
- No incorpora prima de control con respecto a la cotización, por lo que carece de atractivo económico para los actuales accionistas, por eso el valor permanece anclado en ese nivel 6,375 euros / acción a la espera de una oferta mejorada o una contra OPA.
- Probablemente infravalora el valor intrínseco de NH, que estimamos no inferior al rango 7,0 /7,4 euros / acción.
De hecho, como referencia de valor en base a múltiplos de negocio típico, esta oferta a 6,3 euros supone aceptar 11,0 EV/Ebitda (post-conversión de bonos por 250 millones de euros), ratio que no parece alto sino, más bien, poco generoso (mucho menos generoso de lo que esperábamos y de lo que nos parece razonable por el valor de compañía).
Como referencia a nivel europeo y con un enfoque de negocio similar al de NH, la cadena francesa Accor, aunque su tamaño es mayor (capitalización bursátil: 12.547 millones de euros vs. 2.500 millones de euros NH), cotiza a un EV/Ebitda’18e de 20,0x. Es decir, casi el doble.
En todo caso y como mínimo, una oferta razonable debería incluir una prima de control en el entorno de +10% /+15%, es decir, aprox. 7,0 /7,4 euros.
En definitiva,insistimos en dos aspectos:
- Nuestra recomendación es NO VENDER pero, en caso de decidir vender el valor, sería mejor hacerlo ahora y vender contra mercado a un precio similar al de la futura OPA.
Esto se justificaría por el valor del dinero en el tiempo (a pesar de los bajos tipos de interés actuales) y el valor de la incertidumbre o prima de riesgo implícita (la operación puede llevarse a su buen término en julio o no). - Creemos que habrá una oferta mejorada o una contra OPA. Elevamos la probabilidad estimada a que este supuesto se materialice hasta 60% desde 40%. En este sentido, el precio de la futura OPA (ex dividendo) de 6,3 euros servirá de “suelo” más o menos fiable.
Por ello, en nuestra opinión, no hay mucho que perder si se retienen las acciones a la espera de que se materialice la posibilidad de una nueva oferta o contra OPA (¿Hyatt apoyada por Lone Star?) que incorpore una prima de control y presente mayor atractivo económico. En conclusión, nuestra recomendación es mantener las acciones de NH y esperar acontecimientos.
ACS
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 41,0 euros
- Cierre: 35,99 euros
- Variación Diaria: -0,69%
Se alía con la compañía china CGT en la construcción de la mayor hidroeléctrica de África
ACS y la compañía china Three Gorge Corporation (CTG), que concurrían inicialmente por separado, han decidido unirse en un consorcio para la construcción de parte de una gran central hidroeléctrica en la República Democrática del Congo con un presupuesto de inversión de 12.000 millones de euros.
ACS y CTG, que se encuentran en la fase final de la negociación del contrato con el que buscarán cerrar la financiación, construirán y explotarán en régimen de concesión una presa con una capacidad de generación de 11.000 MW.
Opinión
El proyecto es muy relevante y ACS cuenta con aliado experto (CTG fue la compañía encargada de la construcción de la presa de las Tres Gargantas en China).
Sin embargo, no esperamos un impacto positivo en la cotización a corto plazo, debido a que no se ha publicado el porcentaje de participación de ACS en el consorcio, supone la entrada en un mercado prácticamente desconocido (África sólo representa el 0,7% de la cartera total de la compañía) y el proyecto entraña los riesgos derivados del contexto político en la República Democrática del Congo. De hecho, el Banco Mundial, supervisor del proyecto, manifestó dudas sobre la viabilidad debido a sospechas de corrupción en el gobierno.
FAES
- Recomendación: Comprar
- Cierre: 3,465 euros
- Variación diaria: -2,12%
JG con avance de Ventas’18 y BNA’18. Sin sorpresas
El Presidente, Mariano Ucar, en la Junta General celebrada ayer adelantó que el BNA’18 superará los 50 millones de euros (estimación BKT: 52,8M€; +25%) con unas ventas que rondará los 321 millones de euros (+13,7%), estimación BKT 325M€ (+15,2%).
Esta evolución se enmarca en la estrategia de FAES de fuertes incrementos de actividad, en buena parte gracias al crecimiento inorgánico derivado de compra de otras empresas, productos o negocios. En 2017, realizó 3 compra: Mit Farma (México), y Tecnovit y Diafarm ambas en España.
El grupo busca el desarrollo de negocio con nuevas compras de productos o compañías en el mercado nacional, mientras que en el extranjero quiere potenciar las filiales reforzando los equipos comerciales, sin descartar adquisiciones.
Opinión
Avance de resultados sin grandes sorpresas, con cifras muy en línea a nuestras estimaciones. En general, son buenas noticias. Sin embargo, pensamos que ya están descontadas en la cotización en un porcentaje muy elevado. El valor acumula en el año una revalorización +17,85%. Pensamos que a medio plazo seguirá haciéndolo bien. Mantenemos la recomendación de COMPRAR.
IBERDROLA
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 7,00 euros
- Cierre: 6,434 euros
- Variación diaria: -2,28%
Vende a Urbaser su 20% en la firma de gestión de basuras Tirme por 35 millones de euros
La filial de cogeneración, que detenta el 20% de la empresa adjudicataria de la concesión del servicio público de gestión de residuos urbanos en Mallorca, ha vendido por 35 millones de euros este paquete accionarial a Urbaser. Con esta operación, Urbaser pasa a tener el 80% de Tirme. El otro 20% es propiedad de FCC. Urbaser está controlada por el grupo chino Ylng Zhan Investments después de que ACS se la vendiera en 2016 por más de 1.000 millones de euros.
Opinión
Esta operación se enmarca dentro del plan de venta y rotación de activos que Iberdrola anunció en su Plan Estratégico. Con esta operación pone a punto su filial de cogeneración. Iberdrola quiere desprenderse de sus 19 plantas de cogeneración en España que suman 368 MW.
Otros activos para la venta del grupo incluyen los ciclos combinados en Reino Unido, la planta termosolar en Puertollano o su filial de ingeniaría Iberinco. El objetivo final es obtener 3.00Me con el plan de venta de activos para financiar su plan de crecimiento en renovables y redes.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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