Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas españolas que hoy son noticia, Abengoa, Repsol, Saeta, NH Hoteles y Gamesa, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
SIEMENS GAMESA
– Recomendación Neutral
– Cierre: 114,60 euros
– Variación Día: +3,9 %
Buenos resultados y mejora de guías.
Cifras principales 2T’18 fiscal comparadas con el consenso de mercado (Reuters):
- Ingresos 22.318M€ (+0%, +0% en términos comparables)
- Industrial Business Profit (beneficio operativo) 2.254M€ (-8%) vs 2.070M€ estimado (el margen cae de 12% a 11,0%)
- BNA 2.018M€ (+39%)
Los pedidos suman 22.318M€ (-2%). Por otro lado, mejoró su estimación de BPA para el conjunto del año desde 7,2/7,7€ a 7,7/8,0€ y mantuvo la de margen EBITDA en 11/12%.
Opinión
La acción recogió con optimismo los resultados y la mejora de previsiones. La división Factoría Digital ha sido la protagonista con un aumento del beneficio de +40% en el trimestre, lo que ha contrarrestado la débil evolución de la división de Energía. Además, el BNA se ve impulsado por la contabilización de un extraordinario positivo de 900M€ por la transferencia de su participación en la empresa de servicios informáticos Atos a su fondo de pensiones. La compañía espera seguir registrando un fuerte crecimiento en la segunda mitad del año si bien podría moderarse al final del ejercicio.
Esto permitirá que la compañía consiga un crecimiento mejor de lo esperado este año, que llevaría al BPA a situarse dentro del rango 7,70/8,0€ (excluyendo cargas regulatorias y legales) vs 7,09€ en 2017.
NH Hoteles
– Recomendación Neutral
– Precio Objetivo: en revisión
– Cierre: 6,45 euros/ación
Mejoramos nuestra recomendación por los resultados del 1T’18 – buenos y mejores de lo esperado – y por la significativa reducción del apalancamiento. Confirma guidance 2018 (Ebitda: 260M€)
Principales cifras 1T 2018 comparadas con el consenso de Bloomberg
- Ingresos 345M€ (+5%) vs. 343M€ estimado
- Ebitda recurrente 16M€ (+46%) vs. 15M€ estimado
- Mg. Ebitda recurrente 4,6% vs. 3,3% en 1T’17
- Resultado Neto recurrente -23M€ vs. -28M€ en 1T’17 y -24M€ estimado
- BNA (incluyendo no recurrente) +22M€ (vs. -25M€ en 1T’17).
Principales Indicadores Operativos
- RevPar 58,5€ (+3,3%); ADR 90,1€ (+1,7%)
- Ocupación 65,0% vs. 64,0% en 1T’17
- habitaciones medias 44.962 (+2%).
Opinión
Los cifras del 1T’18 son buenas y baten previsiones. La evolución de los ingresos es positiva en todas las regiones, excepto en Latam penalizada por el tipo de cambio. La estrategia de aumento de precios explica algo más de la mitad del aumento del RevPar (+3%). Por unidades de negocio, Italia y Benelux son las que muestran mejor comportamiento, favorecidas por la Semana Santa. La gestión de costes se aprecia en una menor aceleración de los gastos de personal (+3%) y de otros gastos de explotación (+2,8%) frente a un mayor incremento de los ingresos (+5%), dando como resultado la ampliación de márgenes (Mg. Ebitda recurrente 4,6% vs. 3,3% en 1T’17).
Pensamos que esta tendencia permanecerá en los próximos trimestres. Además, la reducción de la deuda (en 2017 el Grupo canceló un bono de 250M€) permite aminorar los gastos financieros y contribuir con la diminución de las pérdidas en el primer trimestre (22,9M€ desde -28M€ el año pasado). Considerando las plusvalías netas de la rotación de activos (actividad no recurrente) la PyG entra en beneficio (BNA total 22M€) frente a unas pérdidas de -25M€ en 1T’17.
La DFN se sitúa en 505M€ (-23% desde dic. 17) y el ratio de apalancamiento (DFN/Ebitda) mejora hasta 2,0x (calculado con Ebitda 12 meses 505M€) desde 2,9x en dic. 17. El Consejo de Administración ha aprobado ejercitar en el 2T’2018 el derecho de conversión anticipada del Bono Convertible (250M€ cuyo vencimiento estaba fijado en nov.’18). Una vez que se ejercite la conversión, según nuestras estimaciones, el aplacamiento se reducirá hasta 1x Ebitda.
En definitiva, la evolución del negocio hotelero es positiva, con crecimiento y mejora de los márgenes en el primer trimestre que, tradicionalmente, es el más flojo del año para NH. Además, la significativa reducción del apalancamiento favorecerá la generación de flujos de caja. Por estos motivos, mejoramos nuestra recomendación hasta Neutral desde Vender con Precio Objetivo en revisión.
Saeta Yield
La incorporación de nuevos activos, un mayor factor de carga y la ausencia de problemas técnicos impulsan los resultados del grupo. Recomendamos acudir a la OPA.
Principales Magnitudes en 1T18
- Ingresos 90,8 millones de euros (+29%)
- EBITDA 60 millones de euros (+39%)
- BNA 7,8 millones de euros (+495%)
- Flujo de Caja Activos Operativos 49,4 millones de euros (+18%)
- Deuda Neta 1.369 millones de euros (vs 1.424 millones de euros en Diciembre 2017)
Opinión
Muy buenos resultados mostrados por Saeta en el primer trimestre año. El crecimiento operativo de Saeta (EBITDA +39%) está soportado por tres factores:
- La incorporación de nuevos activos al perímetro del grupo (las plantas de Uruguay y Portugal)
- Un mayor factor de carga eólico y termo-solar
- La ausencia de problemas técnicos. En 1T17 una avería en las líneas de alta tensión en las plantas de Abuela Santa Ana y Santa Catalina, como consecuencia de una tormenta de nieve en enero, motivaron que ambas plantas estuviesen paradas gran parte del trimestre
Estos factores positivos han más que compensado un menor precio en el mercado mayorista español en el periodo.
Recomendamos ir a la OPA por tres motivos:
- El precio ofrecido es atractivo
- No existen ofertas competidoras
- La liquidez de la acción se verá muy reducida ya que los principales accionistas (ACS y GIP) han decidido acudir a la OPA y el consejo también ha dado su respaldo a la operación.
El periodo de aceptación de la OPA finaliza el 1 de junio. El precio de la OPA es de 12,20 euros/acción. La acción cotiza por encima ya que el día 29 de mayo pagará un dividendo de 0,1967 euros/acción al que tienen derecho los accionistas.
ABENGOA
– Recomendación Vender
– Cierre (serie B): 0,01 euros
– Variación Día: +0 %
Contrato en Dubai.
Ha sido preseleccionada por Shanghai Electric Group para desarrollar para Dubai Electricity and Water Authority (Dewa), en colaboración con la Arabian Company for Water and Power Project (ACWA Power), la tecnología termosolar y construir un campo solar en Dubai. El importe del alcance bajo ejecución directa de Abengoa es de alrededor de 650M$.
Opinión
Si el contrato se cierra finalmente sería un espaldarazo para la compañía en un momento en el que está negociando con sus acreedores para zanjar la disputa que mantiene con los bonistas que no se acogieron al plan de refinanciación. A cierre de 2017 el libro de órdenes sumaba 1.400M€ así que el contrato en Dubai es muy relevante ya que equivaldría al 38% de la cartera.
REPSOL
– Recomendación Comprar
– Cierre 16,54 euros
– Variación % +2,54 %
Activos de interés para Repsol de gas y electricidad.
Macquarie y KIO, propietarias de Viesgo, están estudiando vender activos a Repsol por importe de 500M€. Entre los activos que se barajan están dos centrales de gas.
Opinión
Tras la venta del 20% de Gas Natural, Repsol ha comentado en varias ocasiones que su objetivo es entrar en el negocio de gas y electricidad. De esta forma monetizaría las relevantes reservas de gas natural que posee. Esta “nueva” rama de actividad será una de las cuestiones claves que la compañía presentará en su próximo plan estratégico que se conocerá el 7 de junio.
Desde un punto de vista financiero, no tendría problema de hacerlo vía endeudamiento (Deuda Neta 1T’18 = 6.836M€ vs 8.345M€ en 1T’17, DN/Ebitda 1T’18 = 0,94x vs 1,21x en 1T’17). El principal escollo de la compra de estos activos será el precio. Las principales petroleras europeas, en particular Total y Shell, también está inmersas en este proceso inversor lo que presionará los precios de compra al alza.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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