Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Iberdrola, Mediaset y UBS, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Iberdrola
- Recomendación: comprar
- Precio objetivo: 6,6 euros
- Cierre: 6,276 euros
- Variación diaria: +0,38%
1. La lucha por Electropaulo sube de intensidad
La batalla que mantienen Iberdrola y Enel por hacerse con Eletropaulo, la mayor red de distribución de Brasil, sube de intensidad. La oferta de Enel de 28 reales por acción incluye ahora también una ampliación de capital de, al menos, 1.500 millones de reales brasileños (355 millones de euros). Por tanto, la oferta total de Enel alcanza los 1.470 millones de euros.
Por su parte, Iberdrola ha decidido también mejorar su oferta hasta 29,4 reales por acción. Esto supone un 5% más de la oferta de Enel y un 15% más que la oferta original de Iberdrola. En total, la nueva oferta de Iberdrola, instrumentada a través de su filial en Brasil Neonergia superaría los 1.600 millones de euros.
Opinión
Valoramos positivamente este paso de Iberdrola en Brasil. Neonergia y Electropaulo son complementarias geográficamente: no se solapan y están en regiones contiguas. Operativamente, la operación supone la suma de dos grandes operadores brasileños. En cuanto al precio, una oferta muy por encima de 30 reales podría empezar a poner dudas sobre la creación de valor para el accionista. La capitalización bursátil de Iberdrola supera los 39.000 millones de euros. Esta operación en Brasil representa por tanto un 4% del valor de Iberdrola.
2. Iberdrola diseña plan de sucesión de Galán a partir del año 2022
El grupo ha empezado analizar una hoja de ruta para abordar la sucesión de su presidente Ignacio Sánchez Galán a medio plazo, previsiblemente entre los años 2022 y 2023. La idea de la compañía es empezar a estudiar un esquema perfectamente definido en cuanto la forma, el calendario y el candidato a la sucesión. El mandato de Galán como consejero vence en 2019 y, se espera que sea renovado por otros cuatro años en la junta del próximo año.
Galán llegó a Iberdrola como consejero delegado en 2001 y fue nombrado presidente ejecutivo en 2006.
Opinión
El objetivo es acometer una transición ordenada, que cumpla con los estándares de gobierno corporativo y elimine las incertidumbres que crean este tipo de procesos en los mercados financieros. El actual Plan Estratégico del grupo abarca el periodo 2018-2022 y contempla inversiones por 32.000 millones de euros. Galán seguirá al frente de este Plan mientras se perfila su sustituto en el grupo.
Mediaset
Los resultados del 1T18 confirman la esperada ralentización en los ingresos por publicidad por el efecto de la Semana Santa, que tradicionalmente se traduce en una menor inversión publicitaria, explica parte de este deterioro.
A futuro el recorte del gasto publicitario y la competencia desde Internet siguen siendo las principales amenazas para el sector. La posición de liderazgo en audiencia y publicidad de Mediaset le ayudará a capear estos obstáculos mejor que a sus competidores. En el corto plazo el Mundial de Rusia será un buen revulsivo.
Por el lado de los costes, pese a la eficiente gestión de la compañía, este trimestre aumentan. Y aunque lo hacen en línea con objetivos, no ayudan a suavizar el deterioro de los márgenes EBITDA y EBIT. Por la parte del balance, la posición de caja neta se mantiene y asegura el mantenimiento de una más que atractiva remuneración al accionista. Rentabilidad por dividendo del 7,2%. Ante esto, mantenemos recomendación en neutral mientras ajustamos ligeramente el precio objetivo hasta 9,57 euros (potencial +13,2%) desde 9,64 euros anterior.
Evolución débil, tal y como esperábamos
El año se inicia con una importante debilidad en los ingresos por publicidad. Escenario que esperábamos y que nos llevó a recortar nuestra recomendación de comprar a neutral el pasado 12 de marzo. Tras esta evolución se encuentra el efecto calendario provocado por la Semana Santa, que viene acompañada tradicionalmente de una menor inversión en publicidad. Este año se celebró en marzo en lugar de en abril y, por ello, en términos comparativos el primer trimestre 2018 se ve penalizado.
¿Qué esperar a futuro?
1. Ingresos publicitarios
De cara al segundo trimestre la compañía estima un crecimiento del mercado publicitario que más que compense el deterioro de estos primeros meses del año. Además, estima que sus ingresos crecerán más que los del sector. Escenario que compartimos en base a dos argumentos:
- La posición de liderazgo en audiencia y publicidad permitirá a la Compañía capear los obstáculos y aprovechar las oportunidades en términos más favorables que sus competidores.
- La retransmisión del Mundial de Rusia atraerá la inversión publicitaria en detrimento de otros medios.
Sin embargo a futuro, la principal amenaza para el sector sigue siendo la reducción publicitaria por parte de los grandes anunciantes y su reenfoque hacia Internet.
2. Costes operativos
Ajustamos al alza nuestra estimación de costes operativos hasta 758,9 millones de euros desde 738 millones de euros. Estimábamos un primer trimestre en que la compañía volviera a mostrar su tradicional apalancamiento operativo. Sin embargo, los costes financieros repuntan +2,0% y no consiguen suavizar la caída de los márgenes EBITDA (hasta 29,3% desde 33,8%) y EBIT (27,7% desde 31,9%).
3. Remuneración al accionista
Un balance muy saneado (caja neta positiva 204,9 millones de euros) nos lleva a reafirmar el mantenimiento de una remuneración al accionista muy elevada. En 2018 estimamos una rentabilidad por dividendo de 7,2%.
Con todo ello, ajustamos nuestro precio objetivo ligeramente hasta 9,57 euros (desde 9,64 euros anterior) y mantenemos recomendación en neutral. Seguimos pensando que Mediaset es una buena compañía con un mal timing. Por ello, insistimos en que el valor puede ser una alternativa válida para inversores que deseen una rentabilidad por dividendo atractiva y sostenible en el tiempo y que no sientan inquietud por el reconocimiento del valor por parte del mercado en el corto plazo.
UBS
– Cierre: 17,20 francos suizos
– Variación diaria: +0,4%
El BNA aumenta +19,0% hasta 1.514 millones de francos suizos en el 1T 2018
Principales cifras
- Margen de intereses: 1.743 millones de francos suizos (+3,0%; +4,0% t/t).
- Comisiones netas: 4.473 millones de francos suizos (+3,0%;+4,0% t/t).
- Margen bruto (total ingresos): 7.698 millones de francos suizos (+2,0%;+8,0% t/t%).
- Beneficio antes de impuestos (BAI): 1.973 millones de francos suizos (+17,0%; +131% t/t).
- Beneficio neto acumulado (BNA): 1.514 millones de francos suizos (+19,0% vs. 1.373 millones de francos suizos esperados).
Opinión
Los resultados del 1T’18 confirman el buen momento de la división Global de Gestión Patrimonial (+19,0% en América, +14,0% en Asia y +33,0% Global), así como el repunte en la división de Banca de Inversión (+10,0% en Margen de Explotación).
El ROTE Ordinario – actualmente en 17,8% supera el objetivo del banco para el período 2018-2020 (~15,0%) y la ratio de capital CETI FL se sitúa en el 13,1% – en línea con el “guidance” del banco.
Esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados del banco cuya cuenta de Pérdidas y Ganancias muestra una dinámica positiva en las principales áreas de negocio.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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