Cuando el reputado inversor John Hussman hace sus previsiones bursátiles extremadamente bajistas, algunas personas se estremecen y otras le ignoran por completo. Después de todo, el ex profesor de economía que ahora es presidente de Hussman Investment Trust ha ganado fama mundial al predecir repetidamente una caída del mercado bursátil superior al 60% y pronosticando una década completa de rendimientos negativos, y sin embargo las Bolsas mundiales han estado tocando máximos históricos hasta hace pocos meses.
En este punto, Hussman se lo toma en broma. En su biografía de Twitter, se refiere a sí mismo como un «optimista realista a menudo visto como un profeta de la fatalidad». Es una referencia irónica a sus pronósticos, que muchos ven como extravagantes, pero que él ve como un punto final lógico para los mercados.
Pero no confundas la autoconciencia de Hussman con la falta de convicción. Todavía está convencido de una caída del 60%, que según él, borrará el exceso de rendimiento total del índice S & P 500 que data de octubre de 1997.
Eso es porque en lugar de perder la fe en su análisis, Hussman investigó por qué aún no se había hecho realidad y ha recalibrado las condiciones de su pronóstico.
Ahora dice que deben suceder dos cosas:
- (1) las sobrevaloraciones se extienden,
- (2) el sentimiento del inversor se desplaza y ahora no quieren activos de riesgo.
«Cuando examinamos los colapsos del mercado a lo largo de la historia, la característica común es que tanto el mérito de la inversión como el mérito especulativo están ausentes», escribió Hussman en una publicación reciente.
De acuerdo con el gráfico adjunto, sin mencionar todas las investigaciones escritas por Hussman durante el último año y el cambio, la primera condición se ha cumplido con creces. En su opinión, múltiples medidas de valoración han estado situándose en una zona de peligro durante demasiado tiempo.
La segunda condición es algo tramposa. Hussman señala que sus pronósticos del pasado han sido víctimas de una oleada imparable de comportamiento arriesgado, al menos en el corto plazo. Él dice que los inversores, envalentonados por las políticas de los bancos centrales mundiales y un entorno de baja tasa, continuaron impulsando a las acciones, incluso en medio de innumerables advertencias de valoración.
Ahora, sin embargo, Hussman ve a los operadores cambiar a un enfoque donde se toman menos riesgos. Es un punto de vista que cada vez tienen más estrategas en todo Wall Street, incluido Bank of America Merrill Lynch, que dijo recientemente que la disminución de los umbrales de riesgo podría significar el final de la popular estrategia «compra con las caídas». Y está acompañado por un exceso de titulares geopolíticos negativos, la mayoría de los cuales involucran la escalada de las tensiones comerciales del presidente Donald Trump.
«Estamos observando los primeros efectos de la aversión al riesgo en un mercado hipervalorado», dijo Hussman. «La inversión se trata de la valoración. La especulación se basa en la psicología. Ambos factores son desfavorables aquí».
Quizás incluso más aterrador que el pronóstico drástico de Hussman es su afirmación de que, en este punto, los inversores son incapaces de detener el inminente tren de carga de pesimismo:
- Por un lado, argumenta que no importa lo que un trader haga para defenderse de un ajuste, lo lamentarán. Si el mercado continúa subiendo después de que recortaran posiciones, desearían haber estado dentro. Si el mercado se hunde después de un reequilibrio de la cartera, desearán haber vendido más posiciones.
- En segundo lugar, y quizás el más nihilista de todos, es el argumento de Hussman de que es demasiado tarde para que alguien pueda hacer algo. Pase lo que pase, dice, alguien estará en el lado equivocado de la historia.
«Es imposible, en conjunto, que los inversores salgan del mercado, porque cada acción que se ha emitido debe ser mantenida por alguien hasta que esa acción se retire», dijo Hussman. «La única pregunta es quién sostiene la bolsa en el camino bajista».
Carlos Montero
La Carta de la Bolsa
