Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas españolas que hoy son noticia, Telefónica, AENA e Hispania, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Telefónica
- Recomendación: comprar
- Precio objetivo: 10,64 euros
- Cierre: 8,15 euros
El buen resultado en la fase inicial de subasta de espectro de Reino Unido despeja el camino para la salida a bolsa de O2
Ayer Telefónica se hizo con cuatro bloques de 10 MHz en la banda de 2,3 GHz y ocho bloques de 5 MHz en la banda de 3,4GHz en la fase inicial de la subasta de espectro en Reino Unido. La inversión en nuevas frecuencias ascendió a unos 600 millones de euros.
Opinión
Buen resultado de una subasta clave para mejorar la conectividad y sentar las bases para la tecnología 5G en Reino Unido. De hecho, Telefónica es la operadora que más frecuencias se ha adjudicado con lo que la mejora de su situación competitiva en el país es significativa. Asunto a su vez esencial para despejar la salida a bolsa de O2, que tras este resultado parece más probable. Telefónica aspiraba a valorar O2 en unos 13.000 millones de euros, pero la realidad práctica es que el mercado aceptaría una valoración de cara a una posible OPV de entre 7.500/10.000 millones de euros (múltiplo EV/OIBDA de 4,5x/6,0x).
En nuestra opinión la operadora sacará a bolsa una participación de alrededor del 40% de la filial en una operación que podría realizar en varias etapas y, por tanto, obtendrá alrededor de 3.000/4.000 millones de euros. Una inyección de fondos que emplearía para aminorar su principal problema: su elevado endeudamiento.
Telefónica cerró 2017 con una deuda financiera neta de 48.400 millones de euros, lo que implica un ratio sobre OIBDA de 3,0x. Esta operación, junto con la también posible salida a bolsa de su filial argentina, permitiría:
- Sanear el balance y reforzar el mantenimiento de una política de remuneración al accionista atractiva y sostenible. La rentabilidad por dividendo del valor se sitúa en el entorno del 5% e irá creciendo hasta superar el 6% en 2019.
- Alejar el temor a un recorte de rating (actualmente Baa3/BBB/BBB) que implicaría un aumento del coste de financiación.
Por todo ello, estas noticias, de confirmarse, vendrían a dar más argumentos a nuestra recomendación de comprar con precio objetivo de 10,64 euros.
AENA
- Recomendación neutral
- Precio objetivo: 171,8 euros
- Cierre: 167,45 euros
- Variación diaria: +1,6%
No comprará el 49% del Aeropuerto de Luton (Londres)
La razón argumentada es que “no considera aceptables las condiciones económicas”. Link al comunicado a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV)
Opinión
AENA y Ardian pagaron en 2013 unos 500 millones de euros por el 100% de Luton (aproximadamente 11x EV/EBITDA), repartiéndose en 51% y 49% respectivamente. Todo indica que el precio pedido por Ardian será exigente.
En nuestra opinión, siempre es mejor renunciar a una compra que aceptar un sobreprecio…aunque no han trascendido detalles sobre el mismo y no podemos afirmar esto con rotundidad. Desde una perspectiva amplia creemos que es una mala noticia para AENA no poder cerrar esta operación porque, como indicábamos en nuestro reciente informe sobre la compañía, estimamos que hubiera supuesto consolidar ingresos adicionales por aproximadamente 100 millones de euros/año (representando 2,5% Ingresos AENA) y 29 millones de euros en términos de EBITDA (ídem 1,2%) y, además, las oportunidades reales que tiene AENA de crecer en su negocio típico (gestión de aeropuertos) mediante operaciones corporativas son limitadas debido a que el Estado Español tiene el 51% del capital y eso genera reticencias en los gobiernos de otros países a la hora de adjudicar la concesión de un aeropuerto. Creemos que esta noticia tendrá hoy impacto negativo sobre el valor, aunque no severo
Hispania
- Cierre: 17,34 euros
- Variación diaria: -6,27%
Blackstone lanza una OPA por el 100% de Hispania a 17,45 euros/acción
Blackstone, a través de la sociedad Alzette Investment, ha presentado una oferta por el 100% del capital de Hispania a un precio de 17,45€ por acción íntegramente en efectivo.La oferta está sujeta a la aceptación de la oferta por parte de accionistas que representen al menos el 50% más una acción de la sociedad y a la autorización por parte de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC).
El precio ofrecido de 17,45€ podría verse ajustado a la baja si se produce una distribución de dividendos por parte de Hispania antes de la liquidación de la oferta.
Opinión
Nuestra recomendación es aceptar la OPA de Blackstone por las siguientes razones:
- La oferta se realiza a 17,45 euros/acción, lo que supone una prima de +9,5% sobre el NAV por acción de la compañía, que ya refleja en buena medida la revalorización de sus activos hoteleros y la coyuntura favorable del sector turístico español.
- Hispania cotiza a 17,34 euros/acción (-6,2% con respecto al precio de ayer cuando la cotización fue suspendida), prácticamente el mismo precio de la oferta de Blackstone, por lo que entendemos que el mercado otorga una probabilidad reducida a que se presente una oferta competidora para adquirir Hispania y el nivel de 17,45 euros podría marcar un precio de referencia para el mercado en el corto plazo.
- Creemos que la probabilidad de que la oferta de Blackstone supere el umbral de aceptación del 50% es elevada, ya que las sociedades QP Capital y QPB Holdings, controladas por George Soros, ya han acordado la venta de su participación del 16,6% a Blackstone.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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