Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas españolas que hoy son noticia, Inditex, Colonial y Almirall, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Inditex
- Recomendación: comprar
- Cierre: 25,0 euros
- Variación diaria: -7,06%
Los resultados del 4T’17 serán flojos
Los resultados del cuarto trimestre de 2017, que se publicarán el 14 de marzo, serán flojos. Destacamos los siguientes aspectos:
- Las ventas mantienen la tendencia de desaceleración vista en los dos últimos trimestres, penalizadas por la fortaleza del euro durante el trimestre. Las ventas en el cuarto trimestre 2017 estanco aumentarán ~+6% (incluyendo un efecto divisa de -4%) hasta 7.322 millones de euros, situando los ingresos del ejercicio en 25.285 millones de euros, +8,5%.
- El margen bruto cae 120-125 puntos básicos respecto al cuarto trimestre de 2016, impactado también por el efecto divisa y porque el grupo retrasó la entrada de las nuevas colecciones Primavera-Verano, tanto en tiendas como en internet, con lo que ha habido menos producto en venta a precio completo, no rebajado, en el trimestre. Con ello, esperamos que el margen bruto se sitúe en 3.925 millones de euros, un 53,6% sobre ventas frente al 57,4% reportado en los primeros nueve meses de 2017.
- Los gastos de explotación crecen algo más que las ventas, en torno al 7%. De cara al futuro estos gastos reflejarán el incremento de los arrendamientos de tiendas físicas tras haberse llevado a cabo en el cuarto trimestre de 2017 la operación de Sale & Leaseback de 16 centros en España y Portugal. Con ello el EBITDA del cuarto trimestre 2017 se situará en ~1.468 millones de euros, un 0,6% inferior al de cuarto trimestre de 2016 y representando un margen del 20,0% sobre ventas frente a 21,8% en los primeros nueve meses del 2017. Para el conjunto del año será de 5.300 millones de euros (+4,5%), 21,0% sobre ventas frente a 21,8% en 2016.
- Sin cambios esperados en la tasa fiscal (22,5%), el beneficio neto rondará los 1.000 millones de euros en el cuarto trimestre de 2017 y 3.365 millones de euros en el conjunto del año, +5,7% y +6,6% respectivamente. Sin el impacto de las plusvalías por la venta de esos 16 centros, el beneficio neto hubiera caído en torno a un 2%.
Opinión
El viernes el valor descontó estos resultados, que se sitúan por debajo del consenso, con una caída del -7,06%, -13,9% YTD. Estos resultados, aunque penalizados por un efecto divisa, reflejan una desaceleración de las ventas y cierto deterioro de márgenes que, en un entorno muy competitivo de mercado, parece estar convirtiéndose en tendencia estructural. Tras la caída acumulada, con una perspectiva fundamental del valor, mantenemos la recomendación de comprar, aunque tras un análisis más profundo de la compañía y de estas tendencias estructurales, podría pasar a neutral.
Colonial
– Recomendación: neutral
– Precio objetivo: 8,10 euros
– Cierre: 8,98 euros
– Variación diaria: +2,1%
Resultados 4T’17 ligeramente inferiores a las expectativas
Principales cifras 2017 comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg)
- Ingresos: 283 millones de euros (+4%) frente a 289 millones de euros estimado.
- Ebitda: 229 millones de euros (+4%) frente a 231,3 millones de euros estimado.
- Beneficio neto acumulado (BNA): asciende a 683 millones de euros (+149%) debido a la revalorización de la cartera de activos en +12% en términos comparables o like-for-like y la plusvalía de 95 millones de euros obtenida en la venta del inmueble IN/OUT de París.
- BNA ajustado recurrente: se sitúa en 83 millones de euros (+22%) debido al incremento de Ebitda, los menores costes financieros y la reducción de impuestos como consecuencia de la conversión en Socimi.
- NAV por acción: asciende a 8,60 euros (+19%)
- Deuda neta: se sitúa en 3.066 millones de euros, equivalente a un nivel de loan-to-value del 31%.
Opinión
El impacto en la cotización debería ser levemente bajista. Las principales cifras operativas son levemente inferiores a las expectativas por el descenso de rentas en París (-1%). No obstante, estimamos que el recorte de la cotización debería ser modesto, ya que la reducida tasa de desocupación (4%), el incremento medio de +9% en las renovaciones de contratos firmados en 2017 y el creciente peso de Madrid en la cartera de activos (mercado con mayor potencial de incremento de rentas) ofrecen buenas perspectivas para 2018. .
Resultados financieros 2017 – Colonial
Almirall
– Recomendación: vender
– Cierre: 8,17 euros
– Variación diaria: -4,94%
Resultado de 2017, flojos y malos
- Ventas: 755,8 millones de euros (-12,0% y -11,6% en los primeros nueve meses del 2017).
- Ebitda: 142,2 millones de euros (-37,5% y -45,5% en los nueve primeros meses de 2017).
- Beneficio neto acumulado (BNA) ajustado: 27,1 millones de euros (-67,3% y 22,6 millones de euros en los nueve primeros meses del 2017).
Para 2018, a nivel de ventas espera un crecimiento porcentual de un dígito medio, y aproximadamente +20% en términos de EBITDA.
Opinión
Resultados flojos pero en línea con lo avanzado el pasado mes de julio cuando anunció la revisión a la baja en los resultados (profit warning). La cotización ya los descontó el viernes.
Resultados Financieros 2017 de Almirall
Por Departamento de Análisis Bankinter
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