Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, DIA, Sanofi, Abertis y NH Hoteles, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
DIA
- Recomendación: vender
- Precio objetivo: 4,60 euros
- Cierre: 4,409 euros
- Variación diaria: +1,05%
El magnate ruso M. Fridman alcanza el 15% del capital, con opción de legar al 25%
Letterone Investment Holding comunicó el viernes a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) que ha incrementado su participación en DIA del 10% al 15% al adquirir 93,4 millones de acciones adicionales. Esta adquisición es el resultado de la implementación de acuerdo alcanzado el 28 de julio pasado.
A los precios de cierre de mercado del viernes, el valor de esta participación alcanzaba los 411,6 millones de euros. Además Letterone, el vehículo inversor de Mikhail Friedman, ha cerrado una opción de compra que le permitiría hacerse con otros 62,2 millones de acciones antes de 2 de noviembre, lo que le significaría alcanzar el 25% del capital del grupo. Letterone señaló que no tiene intención de formular una oferta pública de adquisición (OPA) sobre DIA, por lo que en principio, en sus planes no estaría superar un 30% del capital.
Opinión
Tras esta adquisición Fridman se convierte en el mayor accionista de DIA, superando a Baillie Gifford (10,028%) y Goldman (11,728%). Letterone fue fundado en 2003 por Mikhail Fridman y otros cuatro socios tras desinvertir en el gigante del petróleo TNK-BP por 14.000 millones de dólares.
La primera adquisición de acciones de Letterone en DIA se realizó el 28 de julio, comprando el 3% del capital por 97 millones de euros y un 7% adicional en derivados por 226 millones de euros. El precio medio de adquisición de esta participación se situó en 5,25 euros/acción. El precio actual de mercado se encuentra en 4,409 euros/acción, por lo que las minusvalías sobre este 10% inicial en DIA totalizan 52 millones de euros (un 16% de la inversión inicial).
Mantenemos la recomendación de vender sobre la acción por los siguientes motivos:
- Pérdida de cuota de mercado en Iberia vs. competidores (Mercadona/comercio on-line/hard discounts,..). DIA ha decidido realizar inversiones en precio, lo que además resulta en una dilución de márgenes del grupo.
- Ralentización de inflación en emergentes. Argentina y Brasil están en terreno deflacionista para las categorías de DIA en 3Q17.
- Ritmo de nuevas aperturas más lento que el previsto. En el Día del Inversor, DIA apuntaba a una expansión vía aperturas en Brasil y Argentina a un ritmo de ~7% anual en los próximos años. El ritmo de aperturas en 2017 está siendo más lento.
La posibilidad de buenas noticias, podría venir de una hipotética actividad corporativa (por ejemplo, que Amazon se decidiese a comprar algo en Europa -como hizo en EE.UU. con Organic Foods- y se fijase en DIA). Pero existen otras alternativas para Amazon en Europa con más dimensión (Carrefour..).. y no nos parece razonable apostar por el valor sobre la base de este argumento, sobre el que no tenemos ninguna visibilidad.Las posiciones cortas sobre el valor representan actualmente el 16,24% del capital social (vs. 24,86% en junio).
Sanofi
- Cierre: 72,95 euros
- Variación diaria: +0,8%
Oferta para comprar Bioverativ pagando una prima elevada (63,8%)
Ha alcanzado un acuerdo para comprar Bioverativ por 105 dólares/acción (prima 63,8%). Valor de la compañía (equity): 11.361 millones de dólares.
Bioverativ es una empresa farmacéutica especializada en enfermedades raras de la sangre. Esta es la operación más grande realizada por Sanofi desde 2011.
Opinión
Desde un punto de vista estratégico la operación tiene sentido. Sin embargo, la prima pagada es elevada. Considerando la oferta realizada a 105 dólares/acción de Bioverativ, implica un PER’18 de 26,6% (vs. PER’18 de 12,7x de Sanofi). Pensamos que el mercado penalizará a la acción en la sesión de hoy.
Abertis
Comprar; Cierre 18,95€; Var. Día +0,82%
Atlantia reduce a 3 meses el período de bloqueo o lock-up de las acciones en la OPA sobre Abertis.- Atlantia ha convocado una junta extraordinaria el día 21 de febrero con el objetivo de aprobar una reducción a 3 meses del período de bloqueo o lock-up durante el cual los accionistas de Abertis que aceptasen la OPA no podían vender las acciones que se les entregasen como compensación. Dicha OPA original contemplaba que dichas acciones no se podrían vender ni comenzarían a cotizar hasta febrero de 2019. Asimismo, Atlantia extenderá hasta noviembre el plazo para aprobar la ampliación de capital necesaria para la compra de Abertis.
Opinión
Impacto neutral sobre la cotización, ya que esta reducción del período de lock-up elimina una de los inconvenientes de la oferta de Atlantia pero no supone una mejora económica (el precio de 16,5€ sigue siendo inferior a la oferta de 18,76€ presentada por ACS-Hochtief. La aprobación de la OPA de ACS por parte de la CNMV podría llegar a partir del 6 de febrero, fecha en la que se agota el plazo para que la Comisión Europea la autorice. Recordamos nuestra opinión sobre la operación de compra de Abertis: no descartamos que termine decidiéndose en una puja a sobre cerrado entre Atlantia y ACS, como establece la Ley de OPAs (ver link).
Por eso seguimos recomendando Comprar o retener (dependiendo de si ya se es o no accionista) las acciones de Abertis, salvo para aquellos accionistas que quieran cerrar totalmente su riesgo (perfiles entre defensivos y moderados) después de haber conseguido una revalorización de +15,9% desde 16,35€ en que cotizaba el día anterior al anuncio de la OPA de Atlantia. En este último caso, y desde una perspectiva de prudencia, lo más adecuado sería vender las acciones en el mercado. En la práctica, esperar a aceptar la OPA de Atlantia no tendría sentido económico para los actuales accionistas minoritarios puesto que implicaría recibir 16,50€ (en combinación de efectivo y acciones bloqueadas durante 3 meses para su venta) cuando pueden hoy vender contra mercado a 18,95€ (cierre del viernes) y recibir el importe íntegramente en efectivo. Por eso seguimos pensando que todo este complejo proceso sólo puede seguir favoreciendo a los actuales accionistas minoritarios de Abertis, ya que, si Atlantia realmente está interesada en la Compañía, deberá mejorar su actual oferta y superar la de ACS.
NH Hoteles
Vender; Pr. Obj. 5,30€/acc; Cierre: 6,155€/acc.
Su principal accionista, el Grupo HNA, aprovecha el buen momento para intentar desinvertir.- Según comunicado a la CNMV, el grupo Chino ha ordenado la venta de su participación del 29,5% en NH.
Opinión
A priori, no es una mala noticia para NH cuyo atractivo en el mercado está en auge tras desestimar la fusión con Barceló. Por eso, el grupo chino HNA intenta aprovechar el creciente interés de los inversores para vender el 100% de su participación y con ello aliviar sus problemas de liquidez para atender sus compromisos financieros. Por otra parte, cabe mencionar que HNA es el principal accionista de NH pero sin representación en el Consejo desde junio 2016, tras las intensas disputas con miembros del consejo y otros accionistas de referencia por conflictos de interés. De manera que esta posible desinversión pondría fin a un foco de tensiones.
No obstante, hay que tener en cuenta que aunque el primer impacto ha sido favorable para el valor (el viernes rebotó +1,4% a raíz de la noticia), lo importante son estos dos factores: (i) Por un lado, conocer el descuento al que se colocará el paquete accionarial y saber su destino, es decir, cuál será la nueva estructura accionarial. En estos momentos los principales accionistas son: HNA Group 29,5%; Oceanwood Capital 11,97%; Grupo Hesperia 9,27%; Janus Henderson 4,19%, y NH Hoteles 2,15%. (ii) Por otro lado, se abre el riesgo de salida de papel al mercado (negativo para NH), ya que otros accionistas podrían animarse a vender sus posiciones. En este escenario, la cotización corregiría pero, hay una lectura positiva porque, aumentaría el atractivo por precio para potenciales operaciones corporativas. En definitiva, el valor podría retroceder hasta que se cierre el precio de venta por parte del NHA. Mantenemos nuestra recomendación en Vender, al menos, hasta conocer el desenlace de la desinversión.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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