Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Técnicas Reunidas, ArcelorMittal y Melia, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

Técnicas Reunidas

• Recomendación: neutral
• Precio objetivo: 35,68 euros
• Cierre: 28,105 euros

Nuevo contrato con Aramco pero deterioro de márgenes

Tal y como se especulaba, la compañía ha conseguido uno de los contratos para construir dos proyectos de gas licitados por Saudí Aramco. Otras empresas adjudicatarias han sido Saipem, Jacobs y McDermott.

Por otro lado, a primera hora la compañía ha remitido un hecho relevante con una actualización de las guías para este año y el que viene. Cifras 2017: ventas 4.900/5.000 millones de euros con margen EBIT 2%. Cifras 2018: ventas 4.300/4.600 millones de euros con margen EBIT 1,5%/2,5%.

Opinión

A pesar de la caída de los precios del petróleo, Arabia Saudita está impulsando proyectos de petróleo y gas, especialmente de este último. Los proyectos en liza suponen una inversión de unos 4.000 millones de dólares y de momento se desconoce el importe del contrato de Técnicas (rondaría los 2.000 millones de euros), del que quizá den información en la presentación de resultados de hoy.

En la primera mitad de año la evolución de la cartera de pedidos fue pobre con una cifra de adjudicaciones de 438 millones de euros por lo que este contrato daría un fuerte impulso a la cartera que a cierre de junio sumaba 8.300 millones de euros (-22% a/a). En cualquier caso, esperamos un notable repunte en la entrada de pedidos de la segunda parte del año ya que en el tercer trimestre se anotará la adjudicación del contrato con DRPIC de 2.750 millones de dólares (en consorcio con Daewoo Engineering). Dicho esto, la cotización se verá penalizada por la rebaja de márgenes de sus previsiones. Las guías de ventas están en línea con nuestras previsiones pero el margen cae notablemente ya que pasa de un margen EBIT de 4% a 2% este año y a 1,5%/2,5% el que viene. Seguramente dará más detalles a las 10h cuando tiene lugar el conference call de resultados.

 

ArcelorMittal

• Recomendación: neutral
• Precio objetivo: 21,34 euros
• Cierre: 24,32 euros

Resultados sólidos en el tercer trimestre 2017

Principales cifras el tercer trimestre 2017 comparadas con el consenso de Reuters:

• Ingresos: 17.639 millones de dólares (+21%) vs. 16.823 millones de dólares estimado.
• EBITDA: 1.924 millones de dólares (+1%) vs. 1.863 millones de dólares estimado.
• Beneficio neto acumulado (BNA): 1.205 millones de dólares (+77%) vs. 735 millones de dólares estimado.
• Deuda neta: 11.971 millones de dólares vs. 11.059 millones de dólares a cierre de 2016.
• Los envíos de acero alcanzan 21,7Tm (+1% t/t y +6,8% a/a).

Opinión

Los resultados son sólidos, con crecimiento en volúmenes y precios, y baten las expectativas. El aspecto negativo es que la DFN aumenta en el trimestre pero se explicaría por el impacto desfavorable de las divisas. Además, las previsiones para el cuarto trimestre y el año 2018 son buenas ya que la demanda continúa fuerte y los diferenciales de precios son saludables. La compañía mantiene sus objetivos de:

• Capex: 2.900 millones de dólares.
• Pago en intereses: 800 millones de dólares.
• Resto de costes: 900 millones de dólares.

Pero sube la estimación de inversión en circulante +500 millones de dólares hasta 2.000 millones de dólares este año, lo que penalizará el flujo de caja y la evolución de la deuda. Seguramente darán más detalles de este aspecto hoy a las 15:30h cuando tiene lugar el conference call de resultados.

 

Análisis Meliá: Resultados afectados por la debilidad del dólar y los huracanes del Caribe

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:

• Ingresos: 1.458 millones de euros (+5%) vs. 1.472 millones de euros  estimado.
• EBITDAR total: 394 millones de euros (+7,3%).
• EBITDA: 255 millones de euros (+7% total y +9% negocio hotelero).
• Margen EBITDAR hotelero: 17,5% vs. 17% de enero a septiembre 2016.
• Resultados financiero: -33 millones de euros (+21%).
• Beneficio neto acumulado (BNA): 114 millones de euros (+23%.
• Beneficio por acción (BPA): 0,49 euros (+23%) en línea.

Principales Indicadores Operativos de enero a septiembre 2017:

• Hoteles en propiedad y alquiler: el RevPar 87,5 euros (+6%); ARR 120,7 euros (+7%) y Ocupación 72,4% (-0,7 puntos básicos)
• Hoteles en propiedad, alquiler y gestión: el RevPar 74,9 euros (+4%); ARR 109,1 euros (+6%), Ocupación 68,6% (-0,9 puntos básicos).

Opinión:

Los resultados hasta septiembre se ajustan a las previsiones tanto en Ingresos como en BPA. La deuda financiera neta (DFN) se sitúa en 584 millones de euros (+8% desde diciembre 2016) pero el ratio DFN/Ebitda (calculado Ebitda 12 meses: 302 millones de euros) permanece estable en 1,9x cumpliendo con el objetivo de mantener el apalancamiento financiero en el rango 2x/2,5x. Aspecto que seguimos valorando positivamente.

Sin embargo, el tercer trimestre se ha visto lastrado por la debilidad del dólar y los huracanes que afectaron al Caribe en septiembre. Así, el RevPar en el acumulado hasta septiembre aumenta +4% a/a (impulsado por el incremento de precios ya que la ocupación desciende) cuando aceleraba a un ritmo de +7% a/a hasta junio. A priori, no es una buena señal dado que el tercer trimestre, por la estacionalidad del negocio hotelero, es el trimestre más fuerte.

De cara al cuarto trimestre 2017 y al ejercicio 2018, la compañía considera difícil cumplir con las estimaciones del consenso actual de mercado debido a los daños causados por los huracanes, el impacto de la divisa y la incertidumbre política a nivel doméstico.

Nuestras estimaciones apuntaban a un incremento del beneficio por acción (BPA) 2017 de +37% (hasta 0,60 euros) y las estimaciones del consenso de Bloomberg +34% (hasta 0,59 euros). En cuanto al guidance 2017 (incremento del RevPAR de dígito medio-alto, que podría oscilar entre 7%/8%, y una mejora del Margen Ebitda de +70 p.b.) Meliá no se ha pronunciado.

No obstante, ante las peores perspectivas para los próximos trimestres y la incertidumbre en el plano doméstico, cambiamos la recomendación a neutral desde comprar y ponemos en revisión el precio objetivo hasta ahora fijado en 14,7 euros/acción.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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