Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Telefónica, DIA, Ebro Food y Banco Santander, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Telefónica
- Recomendación: neutral
- Precio objetivo: 10,35 euros
- Cierre: 8,85 euros
- Variación diaria: +0,26%
Resultados del 3T’17 inferiores a expectativas por la caída de ingresos en Europa y ralentización en Latinoamérica
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos: 38.846 millones de euros (+1,4% en términos reportados) vs. 38.838 millones de euros estimado.
- Resultado operativo antes de amortizaciones (OIBDA): 12.274 millones de euros (+2,9% reportado) vs. 12.313 millones de euros estimado.
- Margen OIBDA: 31,6% (+0,5 puntos básicos).
- EBIT: 5.143 millones de euros (+7,1%).
- Beneficio neto acumulado (BNA): 2.439 millones de euros (+9,6%) vs. 2.598 millones de euros estimado.
- Beneficio por acción (BPA): 0,44 euros (+8,7%).
- La deuda neta se sitúa en 47.222 millones de euros, lo que supone una reducción de -4,8% respecto a septiembre 2016 y -2,6% con respecto a segundo trimestre 2017.
Opinión
Los resultados son inferiores a las expectativas del consenso. A pesar de la caída de ingresos en España se va moderando (-2,6% en el primer trimestre 2017; -2,0% en el segundo trimestre 2017 y -0,3% en el tercer trimestre 2017), la actividad en el mercado doméstico sigue mostrando debilidad (-1,7% acumulado de enero a septiembre 2017). Los ingresos también caen en Alemania (-3,1%) y Reino Unido (-6,4%) y ralentizan su crecimiento en Brasil (+13,6% frente a +21,8% en los seis primeros meses del 2017) e Hispanoamérica (+2,8% frente a +6,7% en los seis primeros meses del 2017), como consecuencia de la evolución negativa de los tipos de cambio en el tercer trimestre 2017.
Los principales aspectos positivos son la leve mejora del margen OIBDA y la reducción de la deuda financiera, que continuará en el cuarto trimestre 2017 con un recorte de 1.275 millones de euros adicionales por la venta del 40% de Telxius.
No obstante, creemos que estos factores no compensarán unos resultados operativos inferiores a las expectativas del mercado y la cotización debería reaccionar de forma negativa en la sesión de hoy.
Link directo al informe publicado por la compañía
DIA
- Recomendación: neutral
- Precio objetivo: 5,60 euros
- Cierre: 4,319 euros
- Variación diaria: -1,01
Los resultados 3T’17 muestran debilidad y desaceleración en el negocio subyacente
Principales cifras del tercer trimestre de 2017 comparadas con el consenso de analistas:
- Ventas brutas bajo enseña: 2,607 millones de euros (-3,3%) vs 2.619 millones de euros estimados.
- Ventas netas: 2,173 millones de euros (-4,1%) vs 2,199 millones de euros estimados.
- EBITDA ajustado: 153 millones de euros (-5,5%) vs. 155 millones de euros estimados.
- BNA ajustado: 60,8 millones de euros (-4,1%).
Principales cifras de enero a septiembre 2017:
- Ventas brutas bajo enseña: 7,622 millones de euros (+1,5%).
- Ventas netas: 6,460 millones de euros (+0,7%).
- EBITDA ajustado: 431,6 millones de euros (+0,0%).
- BNA ajustado: 167 millones de euros (+1,0%).
- Deuda neta: 1.141 millones de euros vs. 878 millones de euros en diciembre 2016.
El crecimiento de ventas like- for -like alcanza el 1,3% en el tercer trimestre 2017: -1,5% en Iberia y +6,1% en emergentes. El efecto calendario añadió 0,3% a las ventas brutas. La contribución de la nueva superficie neta sigue siendo negativa en el tercer trimestre 2017. De este modo, el crecimiento de las ventas brutas bajo enseña se reduce hasta el 0,5% en el tercer trimestre 2017, excluyendo el efecto del tipo de cambio. El tipo de cambio tiene un impacto negativo en el periodo y explica la caída en ventas brutas (-3,3%). Las ventas netas caen a un ritmo del 4,1% en el tercer trimestre 2017.
Opinión
Significativa desaceleración operativa en el tercer trimestre, con caída en ventas brutas del 3,3% vs +3,4% en el primer semestre 2017. Principales motivos:
- Ventas like- for- like en Iberia entran en terreno negativo (-1,5% en el tercer trimestre 2017 vs. +0,9% en el primer semestre 2017) por la fuerte competencia (Mercadona/comercio on-line/tiendas de descuentos) y menor inflación (alrededor de cero) en algunas categorías estacionales (fruta & verdura).
- Menor inflación en emergentes, con Brasil en terreno deflacionista en el tercer trimestre 2017. Esto ha resultado en una desaceleración en las ventas comprables desde 10,4% hasta el 6,1%.
- La contribución de la nueva superficie neta sigue siendo negativa, por las remodelaciones en Iberia y un ritmo de aperturas más lento en emergentes.
- Impacto negativo del tipo de cambio, que resta 3,8% a las ventas del tercer trimestre por la depreciación del ~3% en el real y superior al 15% en el peso argentino.
Tras estos resultados, DIA tiene muy difícil cumplir con los objetivos del año que estableció en su DIA del Inversor a finales de junio: crecimiento 5%/6% (mid-single digit) en ventas brutas bajo en seña (ex tipo de cambio) y estabilidad en márgenes operativos. En 9M 17 el crecimiento es del 1,5% y en el último trimestre ha registrado una caída del 3,3%. De hecho el grupo ha comunicado en la publicación de resultados que ahora espera un crecimiento en las ventas brutas (ex tipo de cambio) de dígito simple bajo y una caída en el EBITDA de dígito simple medio. Veremos revisiones a la baja de estimaciones y precios objetivos para el grupo.
Ebro Foods
- Recomendación: neutral
- Precio objetivo: 20,55 euros
- Variación diaria: -1,35%
Resultados algo débiles afectados por los huracanes en EE.UU. y el aumento del precio de las materias primas
Principales cifras de enero a septiembre 2017:
- Ingresos: 1.831 millones de euros (+0,6%).
- Publicidad: 72 millones de euros (-2,1%).
- Ebitda: 261 millones de euros (+4,3%).
- Margen Ebitda: 14,3% (vs. 13,7% de enero a septiembre 2016).
- Beneficio Neto: 128 millones de euros (+0,5%).
Por divisiones:
(i) División de Arroz: Ventas 1.322 millones de euros (+2,9%), Publicidad 29,8 millones de euros (-1%); Ebitda 206,6 millones de euros (+5%), Margen Ebitda 15,6% vs. 15,3% de enero a septiembre 2016.
(ii) División de Pasta: Ventas 896 millones de euros (-1,3%), Publicidad 50 millones de euros (-0,4%); Ebitda 114 millones de euros (+2%), Margen Ebitda 12,8% vs. 12,4% de enero a septiembre 2016.
Guidance para el conjunto 2017: Ingresos 2.514 millones de euros (+2,2%); Publicidad 97/98 millones de euros (-3%); Ebitda 362 millones de euros (+5,3%); Margen Ebitda 14,4% vs. 14,0% en 2016 y BNA 167 millones de euros (+0,1%).
Opinión
Los resultados se han visto negativamente afectados por el incremento de precio del arroz Basmati y los huracanes en EEUU. La compañía, en una primera aproximación, estima un impacto negativo en la cuenta de resultados (FY2017) de -2 millones de euros/-4 millones de euros.
En el lado positivo, destacamos la mejora de márgenes en ambas divisiones y el guidance apunta a un incremento de 400 puntos básicos respecto 2016. La DNF se mantiene estable en 455 millones de euros (a pesar de la adquisición Geovita en septiembre por 16,5 millones de euros) y el ratio de apalancamiento (DFN/Ebitda) permanece sin cambios en 1,35x. Nivel que consideramos razonablemente aceptable. Para final de año, prevé un aumento dela deuda de +6% hasta 484 millones de euros (sin impacto en el apalancamiento DFN/Ebitda’17e: 1,33x).
En definitiva, resultados sin grandes sorpresas pero negativamente lastrados por los huracanes y el precio de las materias primas.
Banco Santander
Comprar; Cierre: 5,63€; Pr.Obj. 6,90€
Los resultados 9M´17 baten las expectativas a nivel operativo. Brasil lidera el crecimiento y Latinoamérica sorprende positivamente. El ROTE (ordinario) alcanza el 11,8% y el Core Capital aumenta hasta el 10,80%. – Principales cifras comparadas con el consenso (Reuters). Margen de Intereses: 25.689 M€ (+11,7% vs +11,2% en 1S’17 vs 25.850 M€ esperado); Margen Bruto: 36.330 M€ (+11,6% vs +11,4% en 1S’17 vs 36.055 M€ esperados); Margen de Explotación: 19.373 M€ (+14,4% vs +15,7% en 1S’17 vs 19.200 esperado); BNA: 5.077 M€ (+10,2% vs +24,2% en 1S’17 vs 5.484 M€ esperado).
Opinión: La cuenta de P&G refleja (i) la mejora del negocio típico bancario – el margen de intereses y las comisiones crecen a doble dígito- a pesar de los bajos tipos de interés en las economías desarrolladas, (ii) el impacto positivo de los tipos de cambio en el conjunto del año– el Margen de Explotación excluyendo el efecto divisa sube +11,7% vs +14,4% reportado- y (iii) la caída en el coste del riesgo -las provisiones en términos constantes caen -6,3% vs -2,6% reportado-. La parte baja de la cuenta de resultados, se ha visto negativamente afectada por un cargo extraordinario de -515 M€ que viene fundamentalmente explicado por los costes de integración de Banco Popular (~300 M€).
El BNA ordinario (ex – cargos extraordinarios) alcanza 5.592 M€ y supera las expectativas (5.848 M€ esperado). Los índices de calidad crediticia evolucionan satisfactoriamente y la venta del 51,0% del negocio inmobiliario de Popular a Blackstone facilita la normalización de las tasas de mora. La morosidad del grupo desciende hasta el 4,24% (vs 5,37% en 2T’17 vs 3,74% en 1T´17) con una tasa de cobertura del 65,8% (vs 68% en 2T’17 vs 75% en 1T´17). En relación a la solvencia, la ratio de capital CET1 FL “fully loaded” mejora hasta el 10,80% (vs 10,72% en 2T’17 vs 10,66% en 1T´17), muy cerca de su objetivo estratégico para 2018 (superar el 11,0%).
El ROTE se sitúa en el 11,0% vs 11,46% en 2T’17 vs 12,13% en 1T´17) aunque a nivel ordinario (ex – costes extraordinarios) alcanza el 11,8%. Por áreas geográficas (en términos constantes), Brasil (BNA: 1.902 M€; +34% vs +32,0% en 1S’17) continúa siendo la principal fuente de resultados del banco (representa el 26,0% del BNA), seguido de Reino Unido (16,0%) cuyo BNA alcanza 1.201 M€ (+8,0% vs +8,0% en 1S´17) y España (15,0%) con un BNA de 914 M€ (+16,0% vs +17,0% 1S´17). Salvo EE.UU (BNA: 337 M€; -12,0%), Polonia (BNA: 219 M€; -3,0%) y Reino Unido, el resto de áreas experimentan crecimientos anuales de doble dígito en términos constantes. En conjunto, valoramos positivamente la evolución de las principales métricas de gestión -resultado ordinario, calidad crediticia y solvencia- así como la diversificación de ingresos del banco –Europa representa el 52,0% del BNA y América el 48,0%- Pensamos que se dan las condiciones básicas para que SAN cumpla con los objetivos financieros establecidos en el plan 2016/2018 y esperamos una reacción positiva a los resultados del banco que han sorprendido favorablemente las expectativas en las principales áreas de negocio. Reiteramos nuestra recomendación de Compra. Link a los resultados del banco.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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