No hay una manera fiable de predecir cuándo o exactamente por qué un mercado alcista termina. Pero la forma en la que el mercado se comportará cuando se aproxima el techo tiende a seguir algunos patrones generales que pueden ser rastreados por los inversores.
Los analistas de datos citan un puñado de condiciones que suelen surgir cuando el riesgo de una grave recesión es alto. En una parte importante de los índices, los principales sectores que lideraron los avances se quedan rezagados, los mercados crediticios se vuelven más hostiles, la volatilidad del mercado se eleva durante varios meses o más y el sentimiento de los inversores ha pasado frecuentemente de exceso de confianza a temor repentino.
Sectores que lideran las subidas
Doug Ramsey, director de inversiones de Leuthold Group, sigue una serie de sectores e indicadores para discernir la fortaleza de la tendencia dominante del mercado. Idealmente, el mercado está «en marcha», apoyado por un apetito por el riesgo saludable que implica una economía en mejora. Monitorea índices tales como el Dow Jones Transports & Utilities, Russell 2000, acciones financieras, S & P Industrials & Materials y la versión igualmente ponderada del S & P 500.
«En un importante techo del mercado alcista», dice, «debemos esperar que la mayoría de estos índices estén rezagados frente al Dow Jones Industrial Average y el S & P 500».
La buena noticia, por ahora, es que todos estos han logrado marcar un nuevo récord histórico en el último mes. «Por lo tanto, es muy difícil argumentar que el mercado vaya a caer desde una perspectiva sectorial o de capitalización», dice Ramsey.
Chris Verrone, estratega técnico de Strategas Research, está más estrechamente centrado en los industriales del S&P 500, que dice tener un lazo estadístico más estrecho con el mercado más amplio. Si esos comienzan a caer, puede ser una señal de que algo está cambiando».
Sin embargo, como se muestra aquí en el gráfico, este todavía no es el caso de ninguno de los sectores cíclicos.
Curiosamente, varios analistas de mercado sugirieron que las medidas tradicionales de «amplitud» del mercado, o que ratio de acciones que suben frente a las que bajan, podría no ser tan útil como en el pasado – tal vez porque mucho del flujo de dinero en las acciones pasa por fondos que replican a los índices, o porque los programas de comercio automatizado dominan la acción del mercado.
Condiciones de Crédito
Los bonos corporativos han liderado el camino para las acciones en este ciclo, como de costumbre. Un mayor apetito por la deuda corporativa ha comprimido sus rendimientos en relación con los bonos del Tesoro, lo que despeja el camino para que las acciones – adyacentes a los bonos corporativos en el balance colectivo del sector privado – se revaloricen más.
Los diferenciales de los bonos de alto rendimiento se mantienen estables en niveles bastante estrechos desde hace unos meses. Los rendimientos de los bonos basura tocaron mínimos en este ciclo a mediados de 2014, y subieron ante el desplome energético e industrial desde 2015 a 2016. En este momento no están señalando peligro inminente de recesión o contagio financiero, que es un factor importante que mantiene a los indicadores de las condiciones financieras bastante laxas y amistosas para las acciones.
Algunos han argumentado que los mercados crediticios no serán un indicador líder fiable en este ciclo, tal vez porque los bancos centrales han tenido un papel importante en la compra de deuda a nivel mundial. Sin embargo, es difícil ver el mercado alcista desmoronándose de una manera dramática sin un poco más de estrés en las medidas relacionadas con la deuda de liquidez.
Volatilidad
Sí, los mercados han estado excepcionalmente tranquilos durante todo el año, con el rango diario medio más estrecho para el S & P 500 en más de una generación, y uno de los períodos más largos sin un retroceso del 3% en décadas. El VIX se ha mantenido gran parte del año cerca de 10, alrededor de la mitad de su nivel medio a largo plazo.
¿Es esto el cliché de calma antes de una tormenta? Bueno, en algún momento la paz se acabará, por algo. Pero los mercados rara vez están tan tranquilos en el techo. Las acciones tienden a estar nerviosas y emocional en ambas direcciones en las etapas finales de un mercado alcista, antes de que se marque el precio máximo.
Como muestra este gráfico del VIX, este indicador de la volatilidad esperada basada en las opciones empezó a crecer más de diez meses antes de que las acciones alcanzaran su máximo en octubre de 2007 antes del anterior mercado bajista.
Sentimiento
Este es un punto difícil. Es común oír a los inversores optimistas argumentar que los mercados alcistas no terminan hasta que el público en general se ha entusiasmado con las acciones, cuando la codicia ha desplazado completamente al miedo. En este momento, las asignaciones de los inversores minoristas a las acciones son bastante elevadas, y Charles Schwab recientemente citó un ritmo récord de apertura de nuevas cuentas.
Sin embargo, la euforia está en gran parte ausente – aunque es también difícil discutir que el minorista estuviera eufórico en el techo de 2007.
Ed Clissold, principal estratega de acciones estadounidense de Ned Davis Research, vigila cómo cambia el estado de ánimo de los inversores con pequeños cambios en el mercado.
«Nuestros índices compuestos del sentimiento han demostrado que el pesimismo sube con pequeñas correcciones,» dice. «Si eso cambia y muestran optimismo después de un retroceso, sería un signo de techo».
No hay una fórmula mágica para evitar una corrección severa inminente o un mercado bajista. Las relaciones de mercado están siempre evolucionando y están abiertas a diversas interpretaciones. Estos patrones equivalen simplemente a las condiciones atmosféricas que podrían generar una tormenta destructiva, pero el camino y la fuerza de cualquier perturbación se desconoce por adelantado.
Sin embargo, si estas grandes directrices que hemos señalado y que se han producido en anteriores techos de mercado sirven de guía, parecería que los inversores no necesitan estar en alerta en estos momentos.
Fuentes: Michael Santoli – CNBC
Carlos Montero
La Carta de la Bolsa
