Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Inditex, Telepizza, Saeta Yield y Siemens Gamesa, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Inditex
- Recomendación: comprar
- Precio objetivo: 37,30 euros
- Cierre 32,68 euros
Resultados 1S’17 en línea con lo esperado por el consenso pero desaceleran las ventas comparables (like-for-like)
Principales cifras primer semestre 2017 (1 febrero 2017- 31 julio 2017) comparadas con el consenso de Reuters (RTS):
– Ventas 11.671 millones de euros (+11,5% 1S’17 vs. +11,1% 1S’16) vs. 11.658 millones de euros (+11,4%) RTS.
– Ventas l-f-l +6% en 1S’17 vs +10% 2016 vs +11% 1S’16.
– Margen Bruto 6.582 millones de euros, 56,4% vs. 56,8% en 1S’16.
– EBITDA 2.292 millones de euros (+8,5% vs. +7,2% 1S’16) vs. 2.340 millones de euros (+10,8%) RTS.
– EBIT 1.744 millones de euros (+8,6% vs. +7,9% 1S’16).
– Beneficio neto acumulado (BNA) 1.366 millones de euros (8,6% vs. +7,9% 1S’16) vs. 1.388 millones de euros (+10,3%) RTS.
Cifras del segundo trimestre 2017 estanco compradas por el consenso de Reuters (RTS):
– Ventas 6.102 millones de euros (+9,1% vs. +14,1% en 1T) vs. 6.089 millones de euros (+8,9%) RTS.
– Margen Bruto 54,8% vs. 58,2% en 1T vs. +55,7% 2T’16.
– EBITDA 1.179 millones de euros (+2,1% vs. +16,5% en 1T) vs. 1.227 millones de euros (+6,2%) RTS.
– Beneficio neto acumulado (BNA) 712 millones de euros (+0,8% vs. +18,1%) vs. 734 millones de euros (+3,9%) RTS.
Guidance: las ventas en tienda y online del 1 de agosto al 17 de septiembre de 2017 han ascendido +12%. La posición de caja neta positiva +7% respecto 1S2016 y -6% respecto a 1T2017 hasta 3.813 millones de euros.
Opinión
A pesar de que los resultados de la primera mitad del año se han presentado en línea con lo estimado, la desaceleración de las ventas comparables (+6% vs. +10% en 2016 vs. +11% 1S’16) y el estrechamiento del margen bruto (54,8% vs. 58,2% en 1T vs. +55,7% 2T16) son los aspectos más preocupantes. El impacto negativo de la apreciación del euro sobre las ventas era un efecto esperado, pero creemos preliminarmente que el impacto sufrido no se justifica sólo por esto. Además, el margen bruto también se deteriora -40p.b. respecto al 1S’16, hasta 56,4%.
Creemos que la cotización sufrirá hoy (¿-2%/-3%?), reforzando las especulaciones previas sobre el impacto negativo que tiene el éxito de Amazon y otros internet players sobre compañías apalancadas en la distribución física. Las cotizaciones de los retailers y apparel retailers americanos vienen sufriendo severamente este año, sobre todo desde la compra de Whole Foods por parte de Amazon antes del verano, y han contagiado, aunque suavizadas, a compañías europeas. Estas flojas cifras de Inditex reavivarán esta perspectiva.
A las 09:00h tiene lugar el conference call sobre estos resultados. Esperaremos a conocer su contenido para tomar cualquier decisión, pero nuestra predisposición es reducir recomendación desde comprar hasta neutral… salvo que las explicaciones de hoy resulten realmente convincentes.
Acceso directo a los resultados
Telepizza
- Recomendación: neutral
- Cierre: 4,80 euros
- Variación diaria: -2,04%
Resultados del 1S’17 mejoran pero menos de lo previsto
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
Ingresos Ordinarios 180 millones de euros (vs. 22,5 millones de euros estimado), ingresos totales 276 millones de euros (+9,6%); Ebitda subyacente (ajustado con costes de OPV) 34,7 millones de euros (-3,5%), beneficio neto acumulado (BNA) 15,4 millones de euros vs. -19,3 millones de euros en 1S’16.
Opinión
Los resultados mejoran significativamente respecto al primer semestre de 2016, gracias al impulso del negocio internacional (100 millones de euros; +14,3%). Sin embargo, el mercado doméstico recoge un incremento de las ventas más moderado (ventas España +6,3%).
Por su parte, el negocio digital aumentó +22,9%. No obstante, los resultados quedan por debajo de las previsiones provocando que el valor retrocediera ayer al final de la sesión -2%. La DFN asciende a 132 millones de euros (-4% desde diciembre de 2016) y el ratio de apalancamiento DFN/Ebitda (calculado con Ebitda 12 meses: 62 millones de euros) se reduce levemente hasta 2,1x desde 2,2x en diciembre 2016.
El guidance para el conjunto de 2017 prevé que las ventas en España aumenten +5%/+6% (vs. +4%/+6% anterior), el negocio core internacional +12/+14% (vs. +9%/+11%), el Ebitda subyacente avance en tasa de dígito simple medio, el beneficio por acción (BPA) se sitúe 0,32 euros/0,35 euros (vs. 0,30 euros/0,35 euros) y el Capex se mantenga sin cambios en 30 millones de euros (ex – M&A). En definitiva, seguimos pensando que las cifras son modestas y los crecimientos muy bajos.
Saeta Yield
- Cierre 10,005 euros
- Variación diaria: -1,33%
Resultados del 1S’17: La incorporación de nuevos activos y la subida del precio del mercado mayorista impulsan los resultados del grupo
Ingresos 157,3 millones de euros (+22,4%), EBITDA 109,9 millones de euros (+23,6%), beneficio neto acumulado (BNA) 13,72 millones de euros (+68,2%), flujo de caja 31,0 millones de euros (+37,4%), dividendos pagados: 30,7 millones de euros (+7,4%). Deuda neta 1,317,4 millones de euros (+12,5%).
La capacidad instalada sube un 12% en el periodo hasta 884 MW. La producción eléctrica del grupo cayó un 8% hasta 908GWh debido a dos efectos:
(i) Un menor recurso eólico
(ii) La avería en las líneas de alta tensión en las plantas de Abuela Santa Ana y Santa Catalina, como consecuencia de una tormenta de nieve en enero, que ha motivado que ambas plantas hayan estado paradas gran parte del 1T’17.
Opinión
Buenos resultados mostrados por Saeta en la primera mitad del año. El crecimiento operativo de Saeta en 1S’17 (EBITDA +23,65) está soportado por la incorporación de nuevos activos al perímetro del grupo ( Extresol 2 y 3 a finales de marzo de 2016) y por el aumento del precio de la electricidad en el mercado mayorista español (+70% hasta 51,2 euros/MWh).En los primeros seis meses del año Saeta ha pagado a sus accionistas 0,376 euros/acción, lo que supone un 7% más que el mismo periodo del año pasado. El ratio deuda neta /EBITDA está en 5,7x, con un coste de la deuda del 4,3%.
Siemens Gamesa
- Recomendación: comprar
- Precio objetivo: 18,10 euros
- Cierre: 11,52 euros
Contrato en Argentina
Ha llegado a un acuerdo con el operador Parque Eólico Arauco SAPEM (con participación estatal mayoritaria) para el suministro de 28 aerogeneradores del modelo G132-3,465MW (97MW) en el parque eólico Arauco situado en la provincia de La Rioja, al oeste de Argentina.
El suministro de las máquinas está previsto para el segundo trimestre de 2018, mientras que la puesta en marcha del parque se realizará en el último trimestre de 2018 y el primer trimestre de 2019.
Opinión
El tamaño del contrato no es elevado (equivale al 0,5% del libro de pedidos a cierre de junio 2017) pero tiene importancia ya que se trata del primer pedido de ese modelo de aerogenerador en Latinoamérica y afianza su posición en un país que está apostando por las renovables (objetivo de cubrir el 20% de la demanda energética con fuentes renovables en 2025 desde 8% objetivo en 2017).
Este contrato se suma a los conseguidos en Turquía y Holanda durante las últimas semanas que nos hacen pensar que el trimestre en curso será más positivo en términos de entradas de órdenes que el anterior (693MW), lo que debería seguir ayudando a la recuperación del valor tras la racha de pérdidas de la semana pasada. En este sentido, también sería relevante que se reabriese el mercado indio algo que parece podría ocurrir antes de que finalice el mes con una subasta de renovables en el sur del país.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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