Los políticos financieros (también conocidos como los banqueros centrales) tienen un extenso currículum de decir lo equivocado en el peor momento. O mucho peor, simplemente pueden no decir la verdad. Mienten porque tienen miedo al impacto de la verdad. Esto es un problema, porque los mercados no pueden funcionar correctamente con información falsa, al menos no por siempre.
También se enfrentan a una enorme presión para «hacer algo», incluso cuando lo correcto es no hacer nada y dejar que el mercado se limpie.
La reciente confianza de Janet Yellen en cuanto a la imposibilidad de otra crisis financiera fue probablemente una de esas mentiras. Esto es lo que dijo:
«¿Diría que nunca, nunca habrá otra crisis financiera? Probablemente eso sería ir demasiado lejos, pero creo que estamos mucho más seguros, y espero que no se produzca en lo que nos queda de vida, y creo que así será».
«Estoy en desacuerdo con casi todas las palabras de esas dos frases, pero mi creencia es menos importante que la de la Presidenta Yellen», comenta John Mauldin, de Mauldin Economics. «Si realmente cree eso, entonces es ajena a las importantes inestabilidades que todavía se encuentran en el tablero financiero.
Y eso es muy preocupante.
Los banqueros centrales se han chocado con una pared de ladrillos que ellos mismos construyeron
El desafío actual surgió porque nuestros héroes monetarios del banco central permitieron la QE, el ZIRP, y en algunos lugares el NIRP (programas de estímulo) mucho más de lo que era aconsejable.
Estas medidas pueden haber sido necesarias en 2008 y durante un breve período posterior. Pero estas políticas no deberían haber permanecido en lugar, y mucho menos haber sido ampliadas, durante 7-9 años más.
Sin embargo, así fue.
Al menos, nuestros banqueros centrales están hablando sobre el problema. Su nueva palabra de moda es la normalización de las políticas. Todos (excepto el Banco de Japón) están de acuerdo en que la anormalidad ha sobrepasado su propósito.
Sin embargo, las soluciones son difíciles cuando ese tímido primer paso se enfrenta a una pared de ladrillos que ellos mismo construyeron porque se esperó demasiado tiempo para actuar.
La Fed, el BCE y el Banco de Inglaterra han esperado cuatro años. Ahora están actuando en medio de una extraña combinación de precaución y audacia. Cada mes que pasa son menos cautelosos y más agresivos.
Al igual que los gatitos, se aventuran con cautela a salir del regazo de su madre al principio, pero pronto están subiéndose a todos los sitio y arañando los muebles.
Esa puede ser una analogía divertida, pero la realidad no es nada divertida. Los cuatro bancos centrales más grandes tienen alrededor de $13 billones en sus balances.
Reducir esa cantidad sin romper algo importante no será fácil.
Las implicaciones son terribles y globales
El lamentable estado de la economía no es sólo un problema estadounidense, o europeo o del Reino Unido o japonés o chino. Es global.
Me pregunto si Janet Yellen realmente aprecia el grado en que la política de la Reserva Federal afecta al mundo entero. Nos guste o no, el dólar de los Estados Unidos es el último medio de intercambio del planeta.
De una manera u otra, casi todas las transacciones financieras se asientan en dólares. China y otros quieren cambiar eso. Tal vez algún día lo logren, pero no será este año ni el próximo.
Siendo así, la forma en que la política de la Fed afecta al dólar podría empeorar la inevitable crisis. Mirando sólo a los Estados Unidos, hay un fuerte argumento para elevar – quiero decir «normalizar» – las tasas de interés.
Subir al 2% o 3% no acabará con la economía de Estados Unidos. Pero la subida de tasas probablemente creará otras víctimas cuyos problemas pronto se convertirán también en los problemas de Estados Unidos.
Piense en toda la deuda denominada en dólares adeudada por los gobiernos y negocios de los mercados emergentes. Las tasas más altas de los Estados Unidos fortalecerán el dólar y harán que sea más difícil pagar esa deuda, lo que seguramente causará algunos impagos.
En los mercados altamente apalancados de hoy, el dolor causado por esos incumplimientos se extenderá rápidamente a los prestamistas en Europa, Japón y Estados Unidos.
Se podría responder que los requerimientos de capital más estrictos significan que los bancos de hoy están más capacitados para soportar estos escenarios. Eso es en parte cierto. Sí, pasan las pruebas de estrés de la Fed, pero la Fed no puede probar todos los posibles escenarios adversos. Los generales siempre luchan la última guerra. La próxima crisis probablemente no se originará en los préstamos hipotecarios residenciales. Vendrá de otro lugar, y no tenemos idea de si los bancos están realmente preparados para ello.
Tú y yo no podemos controlar si los bancos están preparados, pero podemos controlar si nosotros estamos controlados. Estoy convencido de que, sin lugar a dudas, se cierne sobre nosotros una crisis de proporciones históricas. Puede que tengamos un poco tiempo para prepararnos.
Definitivamente no tenemos tiempo que perder.»
Fuentes: John Mauldin, Mauldin Economics
Carlos Montero
La Carta de la Bolsa
