A primeros de enero, en el Encuentro digital en EXPANSIÓN, una pregunta que se repetía muy a menudo era qué valores me diría para invertir en el 2017. Mi respuesta siempre era la misma: Euskaltel, Ebro Foods, Día, Cellnex e incluso Iberdrola, ya que cada uno de ellos presenta una serie de cuestiones macroeconómicas que invitarían a apostar por ellos.
Actualizando, la máxima subida de cada compañía en lo que va de año es la siguiente:
- – Euskaltel: +18,53%
- – Día: +24,62%
- – Iberdrola: +20,26%
- – Cellnex: + 44,04%
- – Ebro Foods: +8,70%
La rentabilidad tras casi seis meses es de +23,23%
Bien, prácticamente ha pasado la mitad del año, ¿en qué parámetros nos encontramos para iniciar la segunda mitad?
– La volatilidad mide la fluctuación de la rentabilidad de un activo financiero en torno a su media aritmética, de manera que es un error pensar que mide la dirección de los cambios de precios. Si bien es cierto que la volatilidad está correlacionada con las cotizaciones de las acciones, es realmente cuando el mercado cae con virulencia cuando la correlación se acentúa más.
El VIX es uno de los índices de volatilidad más importantes entre los inversores. Se basa en la volatilidad de las opciones de corto plazo del SP500. Una subida del VIX implica descensos en las Bolsas, y viceversa.
Una elevada volatilidad está relacionada con un elevado riesgo, y lo contrario con una baja volatilidad. La media desde el año 1990 al 2008 fue de 19,04 (en octubre del 2008 se elevó hasta 89,53).
Un Vix por encima de 20 indica temor de los inversores, un Vix por debajo de 20 implica que aún no ha llegado el «miedo» a los mercados.
Actualmente se encuentra claramente por debajo de 20 (desde noviembre del 2016), de manera que los inversores siguen tranquilos.
Pero éste no es el único indicador de volatilidad que existe, tenemos el del Dax (Vdax), Eurostoxx (Vstoxx), Nasdaq (Vxn), Dow Jones (Vxd), Russell (Rvx), incluso el mercado suizo SMI tiene el suyo (Vsmi).
En Europa, Stoxx lanzó el índice que mide la volatilidad del Eurostoxx 50, el Dow Jones Stoxx 50 Volatility Index (Vstoxx). Este indicador calibra las expectativas de volatilidad que tiene el mercado basándose en derivados como las opciones sobre el Eurostoxx 50. Se calcula cada cinco segundos a partir de los precios que hay en tiempo real en las demandas y ofertas del primer y segundo vencimiento de las opciones sobre el Eurostoxx 50.
– El sentimiento de los inversores se mide con el ratio Put/Call. Si este ratio Put/Call fuese superior a la unidad, nos indica que los inversores tienen expectativas bajistas ya que el número de opciones de venta put adquiridas superaría al de opciones de compra call compradas.
Se mantiene por debajo de la unidad, por lo que el sentimiento de los inversores sigue siendo optimista.
– Importante calibrar el devenir de los bancos, ya que tienden a tener una exposición relevante en muchos índices bursátiles.
En el indicador sectorial bancario europeo pueden ver cómo claramente mantiene su tendencia alcista de medio plazo, estando del rango de un canal ascendente.
Sí, es cierto que aún quedan cuestiones relevantes pendientes, pero en líneas generales, y salvo sorpresa que a día de hoy no se advierte, no me preocupan demasiado:
- * Brexit: se iniciaban las negociaciones y Reino Unido comienza con mal pie al tener que aceptar que antes de las discusiones sobre el futuro acuerdo comercial entre las partes, se debatirán los términos de la salida de la UE (incluidos los costes).
- * Trump: toda una incógnita, improvisa siempre y ni él mismo sabe lo que quiere y mucho menos cómo hacerlo.
- * Elecciones en Alemania en septiembre: todo apunta a que ganará Merkel.
- * Posibles elecciones en Italia: la amenaza del populismo del Movimiento 5 Estrellas es alargada y podría haber una dura batalla hasta el último momento.
- * Gobierno en España: con la nueva dirección del PSOE, será más difícil que se pueda tener una legislatura tranquila. Descarto una nueva moción de censura en este año porque simplemente los números no salen.
- * FED: la inflación no acompaña y los futuros de los Fondos Federales otorgan menos probabilidades a nuevas subidas de tipos de interés en el corto plazo.
- * BCE: tiene varios frentes abiertos y uno de ellos es el de los vencimientos de una parte importante de activos que tiene en su balance. Si bien es cierto que la entidad amplió en el mes de diciembre el campo de activos que podía elegir (incluyendo también activos con rentabilidad negativa por encima del tipo de depósitos), el problema no está ni mucho menos resuelto, principalmente porque los bonos públicos no sobran precisamente, máxime los de aquellos países que reducen su deuda, y aquí entra precisamente en escena Alemania.
Personalmente, soy más partidario de centrarme en el Viejo Continente en vez de Estados Unidos. Soy de la opinión de que es preferible optar por una mayor exposición en la renta variable europea que en la norteamericana.
Ismael de la Cruz
ismaeldelacruz.es
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