A pesar de la aparentemente alta correlación entre las recesiones económicas, los movimientos en la curva de rendimientos y los mercados bajistas en las acciones, usar una para determinar otra con certeza sería un gran error de los inversores.
Históricamente, los mercados comienzan a reaccionar (las acciones caen, los precios de los bonos suben) mucho antes de una recesión inminente, reduciendo la importancia de las banderas rojas económicas.
El problema es que es difícil pronosticar cuando la economía entrará en recesión en tiempo real e incluso más difícil de predecir cuándo el mercado se desplomará. Es complicado por el hecho de que este mercado alcista cíclico y la actual expansión económica ha durado mucho tiempo – ocho años y contando.
George Pearkes, estratega macro en Bespoke Investment Group, dice que es inútil tratar de entrar o salir en el mercado adivinando el inicio de las recesiones.
“Buscar constantemente una recesión y un mercado bajista es un error. Si sólo inviertes cuando las valoraciones están en un solo dígito, no serás capaz de hacer crecer tus inversiones”, dijo.
Sí, es cierto que cada recesión económica ha estado acompañada por un mercado bajista de acciones, lo que significa una caída del 20% o más. Pero no necesariamente funciona a la inversa: no todos los mercados bajistas tiene su recesión económica correspondiente, medida como una contracción trimestral consecutiva del producto interior bruto. Por ejemplo, el mercado bajista de 1987 no fue seguido por una recesión.
“Las señales del mercado de bonos pueden ser igualmente engañosas”, dice Anora Mahmudova en MarketWatch.
“Normalmente, los inversores exigen retornos más altos aislados de la inflación de los bonos a más largo plazo que de sus contrapartes más cortas y menos sensibles a la inflación, por lo que una curva de rendimiento típica durante una expansión se inclina al alza. Por supuesto, como la Reserva Federal busca controlar la expansión excesiva elevando las tasas de interés a corto plazo (o incluso si los mercados anticipan tal movimiento), los rendimientos de los bonos a más corto plazo pueden superar a los rendimientos a más largo plazo, al menos por un momento. Esa es la inversión de la curva y puede tener consecuencias recesivas no deseadas, a veces ofreciendo una señal anticipada.
En el mercado de bonos, una inversión de la curva de rendimientos – recuérdese que los rendimientos del Tesoro a corto plazo se elevan por encima de los rendimientos de más largo plazo – fue seguida por una contracción de la economía en cada una de las últimas siete recesiones. Aunque no siempre es exacto en la predicción de la severidad de las recesiones y ha dado falsos positivos antes.
Cabe destacar que las inversiones a finales de 1966 y a finales de 1998 no fueron seguidas por una recesión económica.
De hecho, los inversores pueden derivar parte de su deseo de vincular recesiones a movimientos de mercado y viceversa, porque la Reserva Federal incorpora giros de mercado en sus modelos de predicción. Por ejemplo, la Fed a menudo ve una fuerte caída en los mercados de valores como un signo de condiciones financieras más estrictas, algo que generalmente intentan evitar cuando el crecimiento económico es subóptimo.
Si una curva de rendimiento invertida es un indicador de recesión algo confiable, ¿podría también servir como señal a los mercados de valores? Tal vez. No hay garantías.
“Los modelos de curva de rendimiento funcionan bien midiendo la amplia trayectoria del crecimiento del PIB y son precisos como un indicador de recesión, pero no son útiles para pronósticos de crecimiento a corto plazo. Los errores son demasiado grandes”, dijo Pearkes. Esto significa que la adhesión estricta a las señales del mercado de bonos puede inhibir a los inversores de acciones de mantenerse ágiles o cambiar sus inversiones entre sectores.
Es más, la sincronización económica basada en datos y la entrada y salida en los mercados de acciones según la curva de rendimiento está lejos de ser una ciencia exacta, en gran parte debido a los factores externos que pueden ser imposibles de predecir, e igualmente difíciles de medir.
Hay demasiados factores que pueden afectar al crecimiento económico, algunos de los cuales son desconocidos conocidos y algunos son desconocidos desconocidos”, para tomar prestada la frase del ex secretario de Defensa Donald Rumsfeld.
Hay que recordar que la gente que pronostica las recesiones lo hace con frecuencia porque en algún momento, incluso un reloj roto da la hora correcta dos veces al día.
“En este momento, la economía subyacente tiene impulso y el mercado laboral sigue fuerte [ofreciendo pocos signos de preocupación para las acciones]. Pero hay cosas que son preocupantes: hay demasiada deuda corporativa por ahí, también hay un montón de préstamos para estudiantes y automóviles con poca o ninguna transparencia”, dijo Diane Swonk, asesora de macroeconomía en DS Economics, enfatizando que no hay dos recesiones que sean exactamente iguales. Swonk dijo que ciertos sectores pueden experimentar una recesión incluso cuando la economía en general no lo hace. Por ejemplo, la manufactura.
Sin embargo, en el ámbito nacional, Pearkes no ve signos que provoquen una recesión en el corto plazo. La economía no está expandiendo la capacidad, lo que reduce aún más el riesgo de caer en recesión.
También está la cuestión de usar indicadores de recesión, y con ellos, la curva de rendimiento, de manera consistente, no sólo para salir de las acciones en el momento justo, sino también para saber cuándo comprar de nuevo.
“Pronostican una recesión antes que nadie no es suficiente. También hay que acertar el suelo para saber cuándo volver al mercado”, dijo Dana D’Auria, directora de investigación de Symmetry Partners.
“La mejor estrategia es esperar tanto recesiones como mercados bajistas y tener una cartera estratégicamente diversificada que crezca a largo plazo”, dijo D’Auria.”
Fuentes: Anora Mahmudova (MW)
Carlos Montero
La Carta de la Bolsa
