Justo ahora que los inversores europeos han dejado atrás las elecciones francesas, el viejo espectro de un descenso de las materias primas está volviendo a amenazar las subidas. Después de su mayor rally anual desde 2009, las acciones mineras en la región están cayendo al territorio de mercado bajista después de que las materias primas, desde el mineral de hierro al petróleo, se hundieran a mínimos no vistos desde el año pasado. Un fuerte descenso podría pesar sobre las acciones europeas, en un momento en el que los estrategas predicen una continuación del rally de reactivación económica que cobró impulso después de la primera vuelta de las elecciones francesas del mes pasado.
También es clave para los inversores de acciones si la caída de las materias primas señalan una demanda más débil, lo que podría presagiar un crecimiento mundial más lento. Hasta ahora la respuesta ha sido mixta, con los precios de los metales bajando por unos altos inventarios, así como por una campaña de los políticos chinos para controlar el apalancamiento.Una disminución sostenida de los precios del metal y del petróleo supone una doble amenaza para las acciones, tanto porque es una señal de desaceleración de la economía como un obstáculo para el beneficio de las empresas de esos sectores. El optimismo sobre una esperada recuperación corporativa está impulsando las acciones europeas este año. Con los analistas proyectando que las ganancias de las empresas mineras casi se duplicarán en 2017, el mayor aumento de cualquier grupo industrial en el índice Stoxx Europe 600, cualquier decepción pesará en la perspectiva corporativa general de la región.
«Para las acciones europeas, lo que podría ser un poco preocupante es que la presión de precios que estamos viendo a través de los metales se remonte a la dinámica de la economía china», dijo Peter Garnry, jefe de estrategia de acciones de Saxo Bank. «Cuando Asia se ralentiza, normalmente hay un impacto en Europa. Seguimos siendo positivos en las acciones europeas, pero si lo de China se agrava, probablemente tendremos que cambiar nuestra opinión».
Históricamente, las acciones europeas han evolucionado en línea con los precios de las materias primas hasta principios de este año. En las últimas semanas, el patrón se ha roto. El Stoxx 600 subió a un máximo de 21 meses el martes, impulsado por el optimismo sobre la victoria de Emmanuel Macron en las elecciones francesas, a pesar de que los precios del petróleo y los metales bajaron.
Una valoración más barata frente a Estados Unidos y el crecimiento más fuerte de los beneficios en años han fortalecido aún más el escenario positivo para las acciones europeas.
Algunos sostienen que los precios más bajos de las materias primas pueden actuar como un impulso a otros sectores. Ralentiza la inflación, lo que puede retrasar el endurecimiento monetario y aumentar el poder adquisitivo de los consumidores. Mientras que China ha estado endureciendo las condiciones de financiación últimamente, lo ha hecho en el contexto de un crecimiento más estable.
«La demanda global parece saludable», dijo William Hobbs, jefe de estrategia de inversión de la unidad de gestión de patrimonios de Barclays en Londres. «Esto sugiere que debemos seguir leyendo los precios más bajos de las materias primas, particularmente el petróleo, como un eventual beneficio neto para la economía mundial».
Sin embargo, las fuertes pérdidas en los precios de los materiales han provocado una caída de las acciones europeas en el pasado reciente. Un desplome global de las materias primas a principios de 2016 provocó un descenso del 17 por ciento en el Stoxx 600 desde el comienzo del año.
«Con las elecciones francesas detrás de nosotros, el principal riesgo para las acciones europeas son los precios de las materias primas», dijo Guillermo Hernández Sampere, jefe de comercio de MPPM EK en Eppstein, Alemania. «Los mercados de materias primas podrían ser el motivo por el que el dinero más inquieto salga del mercado de renta variable europeo».
Fuentes: J. Lee y K. Galouchko BBG
Carlos Montero
La Carta de la Bolsa
