Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas españolas que hoy son noticia, Día, OHL, FCC, Telefónica y Meliá Hotels, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Análisis Día
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo 5,8 euros
- Cierre 5,62 euros (+0,68%)
Resultados del primer trimestre de 2017.
Principales cifras comparadas con el consenso analistas:
- Ventas brutas bajo enseña 2.503 millones de euros (+6,8%) frente a 2.577 millones de euros estimados
- Beneficios antes de impuestos, intereses, depreciaciones y amortizaciones EBITDA ajustado 123 millones de euros (+4,2%) frente a 122 millones de euros estimados
- Beneficios antes de intereses e impuestos EBIT ajustado 65 millones de euros (+0,8%) frente a 63,3 millones de euros estimados
- Beneficio neto BN Ajustado 39 millones de euros (-5,9%)
- Deuda neta 1.050 millones de euros frente a 878 millones de euros en diciembre de 2016
El crecimiento de ventas like- for -like alcanza el 4,1% en el periodo, con un crecimiento del 0,8% en Iberia y del 10,1% en emergentes. La contribución de la nueva superficie neta fue negativa se situó en el -1,2% en el periodo. De este modo las ventas brutas bajo en enseña crecen al 2,9%, excluyendo el efecto del tipo de cambio. El tipo de cambio tiene un impacto positivo del 3,8% en el periodo.
Opinión: Resultados en línea con el consenso del mercado a nivel operativo, pero muy soportados por el efecto positivo del tipo de cambio, mientras que las dinámicas del negocio han sido un poco más débiles de lo esperado. El crecimiento like-for-like se desacelera al 4,1% en el primer trimestre de 2017 frente a el 7,9% reportado en el cuarto trimestre de 2016 debido a una menor inflación en emergentes y un crecimiento más débil en Iberia.
La contribución de la superficie neta es negativa en este periodo ya que en España se produce una nueva reducción de la superficie de ventas por cierre de tiendas. El impacto de los tipos de cambio es positivo por primera vez en muchos trimestres, gracias a la apreciación del real brasileño. La deuda neta aumenta en el periodo por la expansión estacional del capital circulante.
Análisis OHL
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 5,1 euros
- Cierre: 4,11 euros
- Variación Diaria: -0,9%
Resultados del primer trimestre de 2017 por debajo de expectativas.
Cifras principales comparadas con el consenso de mercado:
- Ingresos 886,8 (-7,3%) frente a 919 estimado; Ebitda 324 millones de euros (+22,7%) frente a 360 millones de euros estimados
- Ebit 301,2 millones de euros (+31,8%) frente a millones de euros estimados
- BNA 8,3 millones de euros (-66,5%)
- La deuda neta aumenta 3.332,4 millones de euros (+14,5% con respecto a diciembre de 2016)
La cartera a corto plazo de construcción se sitúa en 6.424,6 millones de euros (+9,2%).
Por otra parte, OHL ha cerrado la venta del 75% de la concesión de mantenimiento de la autopista A-2 al fondo de infraestructuras DIF, una operación que aportará 51 millones de euros, una operación ya prevista en el plan de desinversiones de la compañía y sobre la que ya existía una oferta vinculante.
Opinión: En un primer análisis preliminar, el impacto de los resultados debería ser bajista. El descenso de -11,7% en los ingresos de construcción, la contracción de margen Ebitda (1,5% frente a 5,2% en el primer trimestre de 2016) y la caída de -3,2% en el Ebitda por peajes comparable de concesiones son factores negativos que no se compensan por el incremento de la cartera.
Análisis FCC
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 9,1 euros
- Cierre 9,00 euros
Resultados del primer trimestre de 2017 en línea con expectativas con mejora de márgenes.
- Ingresos 1.343,3 millones de euros (-2,8%) frente a 1.347 millones de euros estimados
- Ebitda 173 millones de euros (+12,7%) frente a 175 millones de euros estimados
- Ebit 78,2 millones de euros (+48,1%)
- BNA 21,4 millones de euros frente a 15 millones de euros estimados frente a -16,7 millones de euros anteriores.
El descenso de los ingresos se centra en el área de cemento, cuyas ventas caen -35,6% debido a la desconsolidación de Giant en noviembre de 2016. Los ingresos de medio ambiente y agua permanecen estables y construcción muestra un leve repunte de +2,8% gracias a la mayor actividad en España (+4,3%) y Latinoamérica (+44,2%). La mejora del BNA se apoya también en una reducción de -38% en los costes financieros por la reducción del endeudamiento y el coste de financiación durante 2016.La deuda financiera neta asciende a 3.856,6 millones de euros (+7,4% con respecto al cuarto trimestre de 2016) por efectos estacionales del primer trimestre de 2017. La cartera total se sitúa en 30.650 millones de euros (+0,2%).
Opinión: Esperamos un impacto levemente alcista. A pesar de que los resultados operativos están en línea con expectativas, consideramos que el mercado valorará de forma positiva el punto de inflexión en el negocio de construcción, el aumento del margen Ebitda desde 11,1% hasta 12,9% y la clara mejora del BNA.
Análisis Telefónica
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 10,3 euros
- Cierre: 10,4 euros
- Variación Diaria: +0,05%
Resultados del primer trimestre de 2017 mixtos: Latinoamérica mejora pero España flojea. La deuda aumenta aunque muy ligeramente.
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos 13.132 millones de euros (+5,0% en términos reportados) ligeramente por debajo de los 13.187 millones de euros estimados
- Resultado operatvio antes de operativo OIBDA 4.021 millones de euros (+4,8%) frente a 4.057 millones de euros estimados
- Margen OIBDA 30,6% (+0,1%)
- Beneficios antes de impuestos e intereses EBIT 1.570 millones de euros (+3,6%) por encima de 1.411 millones de euros estimados
- Beneficio neto atribuíble BNA 779 millones de euros (42,2%) frente a 649,5 millones de euros estimados
- Beneficio por acción BPA 0,14 euros (+48,8%) frente a 0,195 euros estimados.
Opinión: Resultados mixtos que tan solo baten estimaciones a nivel del BNA. Los ingresos crecen +5% interanual apoyados en el buen desempeño en Brasil (+30,2%), tal y como estimábamos, e Hispanoamérica (+7,6%). Ambas áreas representan alrededor del 45% del total de ingresos.
La apreciación de las divisas de la región, especialmente el real brasileño, ha sido clave para esta evolución. Sin embargo, resulta decepcionante la caída en España (-2,6%). Por su parte, Reino Unido (-8,6%) y Alemania (-4,7%) continúan mostrando un comportamiento débil, como ya vimos a lo largo de 2016.
Este mismo patrón se repite a nivel del OIBDA, que aumenta +4,8%. Con ello el margen OIBDA se mantiene plano respecto al primer trimestre de 2016. La cuenta de resultados va mejorando conforme avanza hasta el BNA, que consigue repuntar +42,2%. Este incremento se apoya en gran medida en la caída de los costes financieros gracias a las diferentes operaciones de refinanciación llevadas a cabo en los últimos meses. La deuda financiera neta queda en 48.766 millones de euros, lo que implica un aumento muy ligero (+0,35%) respecto al cierre de 2016.
Ahora bien, el ratio deuda financiera neta sobre OIBDA cae hasta 2,91x frente a 3,2x al cierre de 2016. Tras estas cifras, La compañía reitera sus objetivos para el conjunto del ejercicio, que son más bien modestos: ingresos estables respecto a 2016, expansión de +1% en margen OIBDA y Capex sobre ventas excluyendo espectro de 16%.
En conclusión, resultados mixtos que confirman la mejora en Latinoamérica pero muestran un peor escenario al estimado en España. Además, el comportamiento de la deuda tampoco resulta claramente positivo. Quedamos ahora a la espera de la conferencia con analistas, tras la que actualizaremos nuestra valoración de la compañía.
Análisis Meliá
- Recomendación: Comprar
- Precio objetivo: 14,7 euros
- Cierre 13,82 euros
Análisis resultados Meliá del primer trimestre de 2017
En línea en ingresos y baten en beneficio neto atribuible (BNA).
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg (BB):
- Ingresos 420,3 millones de euros (+4%) frente a 420,4 millones de euros estimado
- Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (Ebitdar) 98,6 euros (+4%)
- Margen Ebitdar 23,5% frente a 23,7% en el primer trimestre de 2016
- Ebitda 67,4 millones de euros (+3%)
- Beneficio neto atribuible (BNA) 18,8 millones de euros (-12%)
- Beneficio por acción (BPA) 0,09 euros (-21%) frente a 0,45 euros estimado.
Principales Indicadores Operativos 1T 2017:
- Hoteles en propiedad y alquiler el RevPar 77,4 euros (+8%); ARR 116,7 euros (+6,9%) y Ocupación 66,3% (+0,9 pts).
- Hoteles en propiedad, alquiler y gestión el RevPar 75,4 euros (+8%); ARR 112,2 (6%), Ocupación 67,2% (+1pts).
OPINIÓN: Buenos resultados a pesar del impacto negativo del efecto calendario (la semana santa en 2016 fue en abril frente a mayo en 2017).
En cuanto a la deuda financiera neta (DFN), se sitúa en 622 millones de euros (+15% desde diciembre de 2016), sin embargo el ratio DFN/Ebitda (calculado Ebitda 12 meses: 333 millones de euros) se mantiene estable en 1,9x – después de haber mejorado desde 2,6x en diciembre de 2015-.
Valoramos positivamente el apalancamiento, al ser uno de los aspectos clave. Se mantiene estable y, además, dentro de los objetivos propuestos de la Compañía: DFN/Ebitda entre 2 y 2,5x).
Meliá confirma sus previsiones para 2017 (crecimiento del RevPAR de dígito medio-alto) y destaca la estrategia de crecimiento vía renovación y reposicionamiento de hoteles en España.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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