Aunque los votantes franceses no provocaron el caos financiero al no elegir a dos candidatos presidenciales radicales, de izquierda y derecha, en la segunda vuelta, tampoco se decidieron por los dos candidatos más favorables para los mercados: Emmanuel Macron y Francois Fillon.
En cambio, la decisión de elegir a Marine Le Pen y el Macron – lo esperado por el mercado – implica una clara batalla entre el compromiso de sacudir el sistema económico y el de crear un cambio dentro de la estructura existente. Y esta votación de primera ronda no señala, al menos hasta el momento, el fin del fenómeno anti-establishment.
Aunque prever que harán los mercados es intrínsecamente complicado, vamos a comenzar el análisis de mercado discutiendo lo que no sucederá (vía Mohamed A. El-Erian, BBG):
«Los activos de riesgo y los diferenciales de los bonos franceses y periféricos evitarán la volatilidad que seguramente habrían experimentado si Le Pen y Jean-Luc Melenchon, un candidato de extrema izquierda, hubieran alcanzado la segunda vuelta. Con ello, habrá un riesgo significativamente menor de desestabilizar los flujos de capital del sistema bancario francés. Al mismo tiempo, los mercados no experimentarán la alegría extrema si se hubiera producido el resultado opuesto, una segunda ronda con Fillon-Macron.
La reacción inicial del mercado ante el resultado real de la primera vuelta ha sido positiva para los activos de riesgo y para el euro. El alcance del rally dependerá de la fuerza de la exhibición de Le Pen, especialmente ahora que tanto Fillon como Benoit Hamon, el candidato del Partido Socialista que fue derrotado, se han apresurado a apoyar a Macron para la segunda vuelta del 7 de mayo.
Mirando hacia el futuro, y basándonos en la visión convencional generalizada de que una mayoría del electorado francés buscará nuevamente votar por cualquier alternativa al Frente Nacional, la mayoría de los participantes del mercado probablemente asumirán que Macron será elegido presidente – a pesar de que carece de un partido político y ahora se enfrenta a la perspectiva de ser presionado mucho más duro en las posiciones políticas.
Si este escenario fructifica, los mercados harían más que evitar un choque inicial. También sacarían a Francia de la lista de posibles fuentes de shock sistémico.
Los inmediatos suspiros de alivio se reflejarían más allá de los mercados. Dos bancos centrales – el Banco Central Europeo y el Banco Nacional Suizo – podrían dejar de lado sus planes para estabilizar los mercados mediante medidas excepcionales para evitar movimientos salvajes en las monedas, al menos por ahora. El gobierno griego se sentiría un poco más confiado acerca de la posibilidad de evitar un problema de deuda en el verano, aunque todavía tiene que resolver las diferencias entre el Fondo Monetario Internacional y los socios europeos. Y Alemania estaría menos preocupada por verse obligada a seguir afianzando una zona euro sometida a crecientes fuerzas de fragmentación.
Con el alivio, algunos inversores podrían verse tentados a ir más lejos e interpretar el resultado como una indicación de que la ola de sentimiento anti-establishment que provocó el Brexit y la presidencia de Donald Trump se ha disipado, permitiendo que los mercados dejen de lado las consideraciones de riesgo político y geopolítico de manera significativa. Pero eso sería prematuro, incluso cuando se trata de Francia, por dos razones:
1. No se ha disipado toda la incertidumbre en Francia. Incluso si Macron gana en la segunda ronda, el sistema político del país todavía tiene que lidiar con las consecuencias de una marginación de los partidos principales en la carrera presidencial que es poco probable que se extienda a las elecciones legislativas que están programadas para junio. Deberá surgir algún tipo de «cohabitación» – un gobierno compuesto por un presidente de un partido y un primer ministro de otro – que está lejos de ser una proposición directa.
2. Aunque se ha evitado un resultado extremo inmediato, no se puede negar que se trata de otro ejemplo de un acontecimiento que se consideraba improbable hace no mucho tiempo y que termina haciéndose realidad. Recuerde, pocos tomaron inicialmente en serio la posibilidad de que Macron llegara a la segunda vuelta, ya que fue impulsado por un movimiento en lugar de por un partido.
Quedan algunas preguntas, aunque los mercados se han visto aliviados por el resultado de esta primera vuelta. Se ha evitado un shock y, en ausencia de acontecimientos imprevistos, los mercados ya esperan la confirmación en la segunda vuelta. Pero es demasiado pronto para declarar el fin del fenómeno anti-establishment que ha convertido hechos improbables, si no impensables, en realidades.»
Fuentes: Mohamed A. El-Erian
Carlos Montero
La Carta de la Bolsa
