Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas españolas que hoy son noticia, Abertis, Arcelormittal, Abengoa, Santander y Indra, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Análisis Abertis
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo.: 15,7 euros
- Cierre: 16,29 euros
- Variación Diaria Anterior: +6,61%
Atlantia negocia la posible compra de Abertis.-
La compañía italiana, controlada por la familia Benetton (30,2%), está valorando realizar una OPA a la española Abertis para así crear uno de los mayores grupos de autopistas del mundo.
Según comunicado remitido a la CNVM ayer, Abertis ha afirmado haber tenido una reunión con los directivos de la italiana donde se valoraron ideas preliminares de la estructura de la posible compra. Una de las opciones valoradas fue estructurar la operación con diferentes posibilidades de contraprestación en efectivo, en valores y/o combinación de ambas pero sin llegar a ninguna propuesta concreta. La compañía española puntualizó, además, que no se ha concretado ningún precio para la posible operación.
La primera noticia se filtró ayer a primera hora de la tarde. Abertis fue suspendida de cotización alrededor de las 16:30 tras la confirmación a la CNMV de la intención de compra después de revalorizarse +6,60%. La capitalización de Atlantia se fija en 19.350 millones de euros mientras que la de Abertis es de 16.425 millones de euros . La italiana, con este intento de compra materializaría su intención de expandirse fuera de su mercado local que anunció en octubre del año pasado.
Opinión: Todavía es muy pronto para valorar la operación ya que no hay ningún detalle concluyente de la misma. Si saliera adelante, el gigante resultante podría facturar, según cifras de 2016, alrededor de 10.100 millones de euros anuales lo que le convertiría en el principal competidor de la francesa Vinci´s que en 2016 registró unos ingresos de 6.300 millones de euros. Como posible estructura de la compra podemos tener en cuenta la tentativa de Abertis, hace diez años, de comprar Atlantia. En esa ocasión la operación se realizaba con un canje de acciones más un dividendo extraordinario para los accionistas de Atlantia una vez liquidada la operación. La operación no se llegó a realizar ya que el gobierno italiano de Romano Prodi paró la operación. Si la operación llegara a llevarse a acabo Atlantia tendría una relevancia ligeramente superior a Abertis en el balance conjunto.
En 2016 Atlantia facturó 6.179 millones de euros frente a los 4.936 millones de euros de Abertis con un BNA (beneficio neto atribuíble) de 1.238 millones de euros frente a 1.011 millones de euros de la española. Ambas gestionarían 14.000 kilómetros de autopistas repartidos en diversos países.
Bajo nuestro punto de vista, la fusión/compra de ambas compañías sería beneficiosa para ambas. Por una parte Abertis ganaría en duración del portfolio y por otra Atlantia se vería beneficiada de una mayor internacionalización de su negocio.
Análisis Arcelormittal
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 9,3 euros
- Cierre: 6,69 euros
Aumento de producción de acero en China.-
Las compañías mineras en general y Arcelor Mittal en particular registraron ayer notables caídas en bolsa (-6% Arcelor) a raíz de la corrección del precio del hierro. Dicha corrección estuvo motivada por el incremento de la producción de acero de +1,8% a/a en China durante el mes de marzo.
En el primer trimestre la producción aumentó +4,6% hasta 201,1MTm, incremento que contrasta con la supuesta intención del Gobierno chino de reducir capacidad para hacer al sector más eficiente y reducir la contaminación.
Opinión: Tenemos el valor en nuestras Carteras Modelo de Acciones. En principio, las buenas perspectivas para Arcelor siguen vigentes gracias a la recuperación del ciclo global, a la menor competencia desde China y a los esfuerzos de saneamiento realizados el año pasado. En este sentido, la agencia Fitch mejoró la perspectiva de su rating desde negativa hasta estable el pasado 13 de abril (en BB+). Dicho esto, si la caída de los precios del hierro continúa (-33% desde los máximos de finales de febrero), terminará contagiándose al acero y además, los márgenes de Arcelor sufrirán (máxime teniendo en cuenta que el precio del carbón ha subido +6% en el mismo período de tiempo). Asimismo, el factor de una menor competencia desde China se apoyaba en el endurecimiento de las medidas antidumping en Europa y otros países así como en la progresiva reducción de capacidad en China, aspecto que parece no estar produciéndose.
Por tanto, no descartamos tener que retirar el valor de las carteras en la próxima revisión de mayo si la corrección en el precio de las materias primas no se detiene.
Análisis Abengoa
Vender; Cierre (serie B): 0,015€; Var. Día: -11,7%
Continúa la salida de accionistas y posible contrasplit.- Crédit Agricole ha reducido su participación en la compañía desde 8,77% a 4,596%. Por otro lado, la compañía baraja un contrasplit así como la unificación de sus acciones.
Opinión: El grupo francés ha seguido la estela de otras entidades como Santander y Sabadell y ha estado vendiendo acciones de Abengoa. Hay que recordar que el pasado 31 de marzo Abengoa amplió capital dentro de su plan de reestructuración dando entrada a distintas entidades financieras. Inmediatamente registró fuertes caídas en bolsa de lo que se deduce que dichas entidades estuvieron deshaciendo posiciones rápidamente. Este tipo de noticias no ayuda a una compañía que está tratando de reinventarse. De hecho, hace unos días conocíamos que ha contratado a Boston Consulting como asesor para sus planes de relanzamiento. Seguramente opte por cambiar de marca y centrarse en la actividad de ingeniería. Haría proyectos para terceros en las áreas de renovables, infraestructuras eléctricas, agua y mantenimiento industrial. El margen en dichos negocios no suele ser elevado por lo que es vital que la compañía vaya reduciendo su endeudamiento para volver a ser rentable.
En este sentido, también trabaja en la venta de su 41% en la filial estadounidense Atlantica Yield, por la que podría obtener unos 850M$. En cuanto al contrasplit, tendría sentido para dar más consistencia al título ya que cotiza ligeramente por encima del céntimo. Respecto a la unificación de las acciones, ya se intentó en el proceso de refinanciación del grupo pero no hubo quórum suficiente en la JGA que tenía que aprobarlo así que habría que partir de cero al respecto y plantear un nueva ecuación de canje (la anterior era 1.915 acciones ordinarias de nueva emisión por cada 1.000 acciones clase A existentes y 1.000 acciones ordinarias de nueva emisión por cada 1.000 acciones clase B existentes).
Análisis Santander
Comprar; Cierre: 5,47€; Pr.Obj. 5,80€
Emite 750 M€ en CoCo´s con un coste del 6,75% anual.-
Opinión: El importe colocado se encuentra en el rango bajo del volumen previsto inicialmente (2.000 M€) aunque el banco recibió solicitudes de compra por hasta 1.200 M€. Las participaciones preferentes contingentemente convertibles en acciones (CoCo´s) emitidas por SAN son perpetuas y se convertirían en acciones ordinarias si la ratio de capital CET1 se situase por debajo del 5,125%. Entendemos que el coste de la emisión es razonable y permitirá mejorar la ratio de solvencia CET1 (“phased-in”) del banco desde el 12,53% actual hasta el 12,66%.
Análisis Indra
Comprar; Pr. Objetivo: 14,6€; Cierre: 12,06€
Toma el control de Tecnocom y la excluirá de bolsa tras conseguir una aceptación del 93,9% en la OPA.- La oferta estaba condicionada a conseguir una aceptación superior al 70,01% de los accionistas de Tecnocom, que será excluida de bolsa. La ley de OPAs permite a Indra exigir la venta forzosa a los accionistas que no hayan acudido a la oferta al haber superado el 90% del capital. La OPA de Indra ofrece 2,55€ en efectivo más 0,1727 acciones de Indra por cada acción de Tecnocom.
Opinión: La noticia no tendrá un impacto relevante en mercado, ya que la aceptación de la OPA era el escenario previsible. Los miembros del Consejo de Administración de Tecnocom, que controlan un 62,8% del capital y titulares de otro 1,9% de las acciones habían mostrado su compromiso de acudir a la oferta. Recordamos que valoramos positivamente la compra de Tecnocom ya que para Indra supone la entrada en una segunda etapa de reestructuración consistente en ganar dimensión mediante crecimiento inorgánico y estimamos que la operación tendrá un efecto relutivo de +5,8% en BPA a partir de 2018 incluso en un escenario conservador en el que sólo se materializara un 40% de las sinergias previstas.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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