Hace algunas semanas estuvimos viendo en qué consistía el concepto de Fuerza Relativa. En ese momento dijimos que dejábamos para más adelante la explicación de cómo debía implementarse una estrategia de inversión basada en dicho concepto. Hoy voy a acometer esa tarea y el objetivo es hacerlo con el suficiente detalle como para que cualquier persona sea capaz de implementarla sin dedicarle más que unas pocas horas al mes.
Según estuvimos comentando, los conceptos de Fuerza Relativa y de Universo de Inversión son fáciles de entender por el inversor promedio. A partir de dichas ideas se pueden desarrollar estrategias capaces de obtener rentabilidades superiores al +15% a largo plazo. En el post de hoy os iré explicando qué es lo que hay que hacer para poner en práctica un sistema clásico de Fuerza Relativa.
Cómo desarrollar la estrategia de Fuerza Relativa
Una vez definido el universo, ahora ya podríamos comenzar a aplicar los pasos necesarios para elaborar una estrategia pura de Fuerza Relativa. Tened en cuenta que existen variantes a la hora de implementar esta idea, pero aquí os pongo un sistema bastante estándar y que yo he utilizado en más de una ocasión.
Los pasos a seguir serían los siguientes.
1º) Ordenar los activos por rentabilidad a 12 meses. Lo primero que tendremos que hacer es ordenar, de mayor a menor, los activos de nuestro universo en función de la rentabilidad que hayan alcanzado durante los últimos 12 meses de cotización. Por ejemplo, en el caso del Ibex bastaría con ordenar por rendimiento los 35 títulos que componen el índice.
Comentar que existen otras alternativas en cuanto al ciclo temporal. En vez de 12 meses, algunas variantes de la estrategia operan con plazos de 9 meses y otras con ciclos de 18 meses. Por tanto, vosotros sois libres de elegir esas cantidades también. Sin embargo, mi recomendación es que uséis 12 meses ya que, en general, es el valor que mejores resultados me ha dado en el pasado.
2º) Descartar activos con rentabilidad superior a 100%. A continuación procederemos a eliminar aquellos activos que lleven acumulado un rendimiento superior al 100%. ¿Por qué hacemos esto? Aquellos títulos que hayan duplicado su valor durante el último año lo más normal es que se encuentren en un estado de gran sobrevaloración. Hay una gran probabilidad de que, en cualquier momento, se inicie una corrección en ellos y, por tanto, lo mejor es evitar que formen parte de nuestra cartera.
3º) Descartar activos con menos de 12 meses de historia. En este punto procederemos a deshacernos también de aquellos activos que lleven cotizando en el mercado menos de 12 meses. No es un historial suficiente como para que la fuerza relativa sea relevante. Aquí hay que tener cuidado, pues hay screeners que nos mostrarán en el listado aquellos valores con menos de un año de cotización aunque hayamos pedido una ordenación por rentabilidad a 12 meses. Tendremos que hacer la verificación manualmente.
En nuestro ejemplo del Ibex, tendremos que eliminar de la lista todas aquellas empresas que hayan lanzado su OPV (Oferta Pública de Venta) durante el último año. Obviamente, llevarán menos de 12 meses de cotización y, por tanto, no queremos esos títulos en nuestra cartera.
4º) Escoger los 10 primeros valores de la lista. Una vez ordenados los valores anteriores, el siguiente paso consistirá en extraer los 10 activos que estén obteniendo la mejor rentabilidad a 12 meses. No es recomendable quedarse con más de 10 seleccionados, ya que entonces lo que estaríamos haciendo es diluir la potencia del concepto de Fuerza Relativa. En nuestro ejemplo, la estrategia se implementaría escogiendo las 10 empresas del Ibex que mayor plusvalía hayan alcanzado en los últimos 12 meses.
5º) Descartar activos con rentabilidad inferior a 15%. Una vez tenemos la lista de 10 activos, procederemos a eliminar de ella aquellos que no alcancen un mínimo de rentabilidad del +15% a 12 meses. Esto es, vamos a considerar que rendimientos inferiores a ese porcentaje se identifican con una fuerza relativa insuficiente y, por tanto, evitaremos que dichos valores sean incluidos en nuestra cartera.
Si hay menos de 10 activos que cumplan con este criterio, entonces es que el mercado seleccionado (nuestro universo) no está mostrando una gran fortaleza (alcista) en ese momento. En nuestro ejemplo podría ocurrir que, de la lista extraída de 10 valores del Ibex, sólo 7 de ellos tuviesen una plusvalía superior al +15%. En ese caso, nos quedaríamos únicamente con esos 7 valores y descartaríamos los otros 3 títulos.
6º) Asignar el 10% de nuestra cuenta a cada activo. A continuación, procederemos a adjudicar el 10% de nuestra cuenta a cada uno de los activos seleccionados en el paso anterior. Si hubiese menos de 10 candidatos entonces, obviamente, dicha asignación no llegaría al 100% del capital disponible. En ese caso, el dinero restante se destinaría a liquidez o a algún tipo de inversión que sea equivalente a estar en liquidez (depósitos, fondos monetarios, fondos de renta fija de corto plazo, etc…).
En el ejemplo anterior, como sólo había seleccionados 7 valores del Ibex, entonces posicionaríamos un 10% de nuestra cuenta en cada uno de ellos. Así, el 30% restante del capital tendríamos que asignarlo a liquidez. Hay que tener en cuenta que en un escenario de ese estilo lo más probable es que el mercado no esté mostrando un gran fortaleza y, por tanto, no va a merecer la pena invertir el 100% de nuestra cuenta en activos de dicho universo.
7º) Escoger un máximo de 2 activos por sector. Con esto tratamos de evitar que nuestra cartera acabe compuesta por demasiados activos de un mismo tipo de inversión. Esto es, sería muy peligroso que nuestra estrategia nos obligase a trabajar con una cartera de 10 bancos (si nuestro universo fuera la Bolsa española) o con una cartera de 10 metales (si nuestro universo fuesen las materias primas). Así nos aseguramos de no poner todos los huevos en la misma cesta.
En nuestro ejemplo del Ibex, la idea sería no incluir en cartera más de 2 valores pertenecientes al mismo subsector: Petróleo, Minerales, Alimentación, Ocio, Bancos, Telecomunicaciones, etc… ¿Por qué preferimos, en el ejemplo, usar subsectores en vez de sectores? Bueno, la realidad es que en España sólo hay 6 sectores, así que sería muy complicado trabajar con tan poca diversidad; en cambio, disponemos de 29 subsectores con los que será más fácil operar.
Siguiendo los puntos anteriormente mencionados, ya tendríamos estructurada una cartera de activos seleccionados en base a su Fuerza Relativa. Lógicamente, esta sería su composición inicial y, por supuesto, sería imprescindible hacer un seguimiento periódico de la misma si queremos que sus resultados sean consistentes. Si desde el principio sabemos que no vamos a ser capaces de mantener esa perseverancia, entonces lo mejor es que posicionemos nuestro dinero en un fondo de inversión o en un sistema de inversión automático.
En próximo día, en un nuevo post, continuaremos viendo cuáles son los pasos que hay que seguir para implementar la estrategia de Fuerza Relativa. Una vez que hemos examinado los puntos más centrados en la selección de activos, en la siguiente entrega pasaremos a revisar los apartados correspondientes al seguimiento de la cartera. Hay que tener en cuenta que la revisión periódica es tan importante (o más) que la selección inicial de valores.
Seguimiento de la cartera de Fuerza Relativa
Uno de los puntos clave de todo sistema de gestión de carteras es el de hacer un correcto seguimiento periódico de la estrategia. Si no hacemos eso entonces no servirá de nada que inicialmente hayamos escogido los 10 mejores activos del mercado. Al cabo de un año lo más probable es que haya cambiado el escenario y, por tanto, nuestra cartera ya no estará compuesta por los valores con mayor Fuerza Relativa.
8º) Revisar mensualmente la composición de activos. Una vez que tenemos establecida la ponderación inicial de nuestra cartera, tendremos que proceder a hacer una revisión periódica de la misma. Lo más recomendable es hacer esta revisión mensualmente, aunque también es factible implementarla de forma semanal o de forma trimestral. Obviamente, examinar la cartera cada semana va a requerir más esfuerzo que hacerlo cada trimestre.
Para la revisión periódica, lo único que vamos a hacer es repetir todo el proceso descrito en los pasos anteriores y extraer de nuevo los 10 activos con mayor Fuerza Relativa en el momento actual. Así, en cada examen se nos podrán presentar casos tan extremos que irán desde que no haya ningún cambio en la lista hasta que se nos muestre un listado con los 10 valores distintos de los del mes anterior. Sin embargo, lo más habitual es que se presenten únicamente 1 ó 2 cambios.
9º) Realizar rotación de activos con la lista nueva. En este punto procederemos a revisar la nueva lista empezando por los activos de mayor rentabilidad. Si nos encontramos con algún valor que no está actualmente en nuestra cartera, entonces procederemos a darle entrada. Obviamente, tras hacer esto tendremos que darle salida a alguno de los activos que teníamos hasta ese momento en cartera. Para ello, procederemos a revisar la lista antigua y eliminaremos el activo con menor rentabilidad a 12 meses.
A continuación, continuaremos la revisión con los siguientes activos (de la lista nueva) que no estén incluidos en nuestra cartera actual. Y repetiremos el proceso de sustitución si aparece algún nuevo activo que no tengamos en cartera. Por ejemplo, si tuviésemos las dos listas siguientes del Ibex (cartera actual y nueva revisión), entonces tendríamos que proceder a sustituir Bankinter y REE (los dos valores con menor rentabilidad a 12 meses de nuestra cartera) por IAG e Iberdrola (los dos nuevos títulos con mayor Fuerza Relativa que actualmente no tenemos en cartera).
10º) Realizar un máximo de dos cambios mensuales. El proceso de rotación anterior (salida de activos en cartera y entrada de nuevos activos revisados) sólo deberá realizarse hasta un máximo de dos veces. La idea es que la estructura base de nuestra cartera se mantenga lo más estable posible y, por tanto, cambiaremos un máximo de 2 posiciones de nuestra cartera de 10 títulos.
En el ejemplo de la tabla anterior del Ibex, vemos que hubiese correspondido sustituir Merlin por Endesa. Sin embargo, como ya habíamos eliminado Bankinter y REE, tomamos la decisión de mantener a la SOCIMI durante el siguiente ciclo mensual de la estrategia.
11º) El candidato debe superar claramente al activo en cartera. Para proporcionar estabilidad adicional a la cartera, vamos a requerir que el candidato a entrar supere claramente la rentabilidad del activo en cartera al que debería sustituir. ¿Qué queremos decir con superar claramente? Bueno, pues nos referimos a que el candidato supere a nuestro activo en una rentabilidad superior al 2%. De esa forma, reducimos la rotación de la cartera y evitamos entradas/salidas constantes por diferencias mínimas de 0,5% o 1%.
Como opción alternativa, en vez del valor fijo del 2% se podría utilizar el valor del indicador ATR diario (Average True Range) promedio del universo considerado. De esta forma conseguimos que los movimientos de nuestra cartera se adapten con mayor precisión a los movimientos del mercado considerado.
Por ejemplo, volviendo a la tabla anterior del Ibex, otra razón para no sustituir Merlin por Endesa es la siguiente. La rentabilidad a 12 meses de Merlin es de +33% mientras que la del candidato Endesa es de +35%. La diferencia es sólo del +2% y, por tanto, no cumple con el requisito de superar al valor en cartera por una cantidad superior al +2%.
Estoy seguro de que a más de uno todas estas reglas de revisión y rotación de la cartera la parecerán poco menos que innecesarias. La filosofía de estos inversores suele basarse en que, si la selección inicial de valores es buena, entonces la rotación posterior impedirá que el activo tenga tiempo para desarrollar su impulso alcista. Bueno, cada cual es libre de creer lo que quiera. Pero la realidad es que, sin una revisión periódica, el rendimiento de la estrategia de Fuerza Relativa suele ser muy inferior al que se obtendría con un seguimiento adecuado.
Con los pasos anteriores ya hemos visto lo que serían las bases para la implementación de una estrategia de inversión de Fuerza Relativa. Aunque con esto ya podría comenzarse a operar, mi intención es publicar en el futuro un artículo en el que hablemos del control del riesgo del sistema. Dicho de otro modo, la idea del post será examinar reglas adicionales que nos permitirán, por un lado, reducir la volatilidad de la curva de rentabilidad de la estrategia y, por otro lado, evitar los desplomes de los mercados.
Fuente: Tambolsa
