Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Gas Natural, Neinor Homes, Abertis, sector eléctrico y Siemens, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Análisis Neinor Homes
Comienza a cotizar hoy en bolsa a un precio de 16,46 euros por acción.
El volumen de la oferta asciende a 709,3 millones de euros correspondiente a la venta de 43,1 millones de acciones. La salida a bolsa comprende una oferta de venta de acciones existentes (OPV) por importe de 609 millones de euros y una oferta de suscripción de nuevas acciones (OPS) por importe de 100 millones de euros, destinadas a inversores cualificados.
En la operación se coloca el 54,5% del capital, ampliable a un máximo del 60% en el caso de ejercitarse el green shoe (opción de compra reservada a las entidades colocadoras). La salida a bolsa implica valorar el 100% de Neinor Homes en 1.300 millones de euros. La compañía ha recibido una sobredemanda de 4,3x la oferta de acciones.
Opinión: En una estimación preliminar, la valoración de 1.300 millones de euros por el 100% de la compañía nos parece apropiada. Dicha valoración implica asumir unos múltiplos de precio / NAV de 1,2x y un precio / valor contable de 2,1x, superiores al de otras promotoras residenciales cotizadas en el mercado español como Quabit (P/VC = 1,6x) o Inmobiliaria del Sur (P/VC = 1,96x).
No obstante, estos múltiplos más elevados pueden justificarse a priori por su mayor dimensión (Quabit e Inmobiliaria del Sur capitalizan 181 millones de euros y 157 millones de euros respectivamente) y por un nivel de endeudamiento inferior (Neinor Homes tiene una deuda neta de 260 millones de euros con un LTV del 21% frente a 200 millones de euros de deuda neta de Quabit y 189,6 M€ de deuda neta de Inmobiliaria del Sur con un LTV del 39,6%).
Análisis Abertis
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 15,7 euros
- Cierre: 14,96 euros
- Variación Diaria Anterior: +0,36%
Finaliza la adquisición de AXA République anunciada el 1 de marzo.-
Abertis ha cerrado la compra de la participación del 9,65% de AXA République por un importe de 450 millones de euros, lo que le permite alcanzar un 72,72% de participación en HIT (empresa que a través de Sanef gestiona el 22% de las autopistas de peaje de Francia).
Adicionalmente Abertis ha anunciado un acuerdo para adquirir una participación en Predica de al menos 15% y hasta un máximo del 17% que pagará con una salida de caja de entre 700 millones de euros y 800 millones de euros. Con ambas operaciones Abertis controlará el 88% de HIT con un desembolso total de 1.640 millones de euros. El primer efecto será una reducción de minoritarios que afectan directamente al beneficio neto atribuíble BNA de la compañía con un saldo a favor de alrededor de 45 millones de euros para el 2017.
Opinión: Esta operación representa una nueva consolidación en su principal mercado, Francia, que presenta cifras de tráfico crecientes (+1,9% en 2016 y +1,5% en 2017 estimados).
La operación se ha realizado a los mismos precios que la última compra de participaciones de Sanef el 23 de enero de este año. Supone valorar el 100% de HIT en una cifra cercana a 4.663 millones de euros.
Posiblemente hoy el merado castigue ligeramente la compra pero en el largo plazo es positivo que se refuerce su posición en Francia. Además, permite mejorar sus ingresos sin incrementar sustancialmente su deuda que se mantendrá alrededor de 4,3x en 2017, según nuestras estimaciones.
Análisis sector eléctrico
CPPIB y First State compran Redexis por 2.000 millones de euros.
Goldman Sachs, propietario de Redexis, ha acordado vender Redexis a un consorcio formado por First State y CPPIB. First State es un fondo australiano del grupo financiero Commonwealth Bank of Australia. CPPIB (Canadian Pension Plan Investment Board) es uno de los mayores fondos de pensiones canadienses.
El otro consorcio interesado por Redexis era el que se conocía como ABC, por las siglas de sus integrantes, Allianz, Borealis y China Investment Corporation.
Redexis es la dueña de la tercera red de distribución minorista de gas en España, tras Gas Natural y Naturgas, y cuenta con 9.400km de redes y 630.000 puntos de conexión. Goldman compró Redexis a Endesa en 2010 por 1.000 millones de euros.
Opinión: En los últimos meses las principales compañías de distribución de gas han sido objeto de operaciones corporativas. Esto pone de manifiesto el gran interés de los fondos de infraestructuras, las aseguradoras, los fondos soberanos, los fondos de pensiones y los private equity por hacerse con este tipo de activos con ingresos regulados.
Madrileña de Gas – la cuarta red en España- fue adquirida por el fondo de pensiones holandés PGGM, el grupo chino Gingko Tree Investment y la francesa EDF. Ayer mismo conocimos que EDP vendió Naturgas a un consorcio integrado por JP Morgan Infrastructure, la aseguradora Swiss Life y el fondo soberano Abu Dhabi Investment Council por 2.591 millones de euros (de los que 200 millones de euros se pagarán a partir de 2017 durante un periodo de cinco años).
La red de distribución de Naturgas es la segunda más grande de España después de la de Gas Natural con casi un millón de puntos de conexión. La venta de Naturgas se cerró a un múltiplo de 15.0x el beneficio antes de intereses, impuestos , depreciaciones y amortizaciones EBITDA del año 2016.
Estas transacciones han tenido un reflejo positivo en la cotización de Gas Natural. Gas Natural deriva el 38% de su EBITDA de este tipo de negocios y el múltiplo implícito en estas transacciones en el sector es superior al que el mercado estaba aplicando a este negocio de Gas Natural.
Análisis Gas Natural
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 19,3 euros
- Cierre: 20,18 +1,18%
Refinancia deuda e impacto positivo de las recientes transacciones en red de distribución de gas.
Gas Natural colocó ayer 1.00 millones de euros de bonos senior a siete años. Gas Natural pagará un cupón del 1,125%, es decir 75 puntos básicos sobre midswap. Se colocó a un precio de 99,46 euiros por bono, lo que implica una rentabilidad a vencimiento del 1,2%.
Opinión: Esta operación se enmarca dentro de la estrategia de la compañía de aprovechar los últimos coletazos de tipos de interés al 0% para rebajar los costes de deuda. Los 1,000 millones de euros de esta emisión serán utilizados para recomprar dos emisiones de deuda antigua por la que estaban pagando un interés muy superior al fijado ayer (entre el 4.12% y el 6%).
Por otro lado, la cotización de Gas Natural se está viendo muy favorecida por el gran interés y los altos múltiplos pagados en las recientes transacciones de redes minoristas de gas en España (Naturgas y Redexis). Gas Natural deriva el 38% de su EBITDA de este tipo de negocios y el múltiplo implícito en estas transacciones en el sector es superior al que el mercado estaba aplicando a este negocio de Gas Natural.
Estas transacciones llevarán por tanto a una revisión al alza de las valoraciones de este negocio de Gas Natural, y por tanto del conjunto del grupo.
Análisis Siemens
- Cierre: 125,15 euros
- Variación Diaria: +2,0%
Contrato de 4.100 millones de dólares en EEUU.-
Su filial de salud en EE.UU., Siemens Medical Solutions USA, ha obtenido un contrato de un máximo de 4.100 millones de dólares para proveer sistemas de radiología al Pentágono durante cinco años con opción de un año más.
Opinión.- Es una buena noticia ya que Siemens ha resultado adjudicataria en un concurso en el que participaban otras 27 entidades.
Además, el importe del contrato es relevante ya que equivale al 30% del libro de órdenes de la división Healthineers y al 4,7% del libro global del grupo.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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