Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas españolas que son noticia, Abertis, Sacyr, Gas Natural y sector eléctrico, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Análisis Abertis
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 15,7 euros
- Cierre: 14,90 euros
- Variación diaria anterior: +3,08%
El Tribunal Superior de Justicia de Madrid le dio la razón a Abertis sobre el tratamiento contable del Convenio AP7.-
En 2006 Abertis llegó a un acuerdo con el Ministerio de Fomento (propietario de ACESA) por el que se comprometía a llevar a cabo obras de ampliación y mejoras de la autopista AP-7. Abertis además, asumiría descuentos en los peajes a cambio que el Ministerio asumiera el riesgo de tráfico.
En 2011 ACESA presentó un contencioso-administrativo donde planteaba “dudas sobre la interpretación del Convenio de la AP-7 y en particular sobre la compensación del tráfico garantizado”.
Abertis puso ayer en conocimiento de la CNMV el Tribunal Superior de Justicia de Madrid ha dictaminado que en la censura de cuentas de ACESA, correspondiente al ejercicio 2011, el tratamiento contable sobre la compensación por tráfico garantizado y su actualización financiera no expresa discrepancias. Reconociendo la correcta contabilización como activo financiero del saldo de compensación regulado en el Convenio AP-7 por Abertis desde la entrada del Convenio en 2006. La sentencia dejó abierta la posibilidad de recurso de casación.
Opinión: Abertis dotó en 2015 una provisión para hacer frente a un posible desenlace negativo del contencioso-administrativo por valor de 982 millones de euros. En caso de que la sentencia se haga definitiva el Estado podría estar obligado a abonar a Abertis 1.494 millones de euros en concepto de compensación de tráficos, además de 769 millones de euros en concepto de mejoras de la vía. Si esto se resolviera así sería muy positivo pero todavía no se puede dar la sentencia como definitiva.
Tendremos que esperar a la resolución de posibles recursos por parte del gobierno español. Aun así ayer el mercado cotizó de forma muy positiva la noticia y Abertis llegó a tocar intradía los 15,11 euros.
Análisis Sacyr
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 2,7 euros
- Cierre 2,34 euros
Vende por 161 millones de euros el 49% de una autopista en Chile.
Además del pago, los inversores se harán cargo de la parte proporcional de la deuda de la autopista, financiada mediante un project finance en 2012. Esta concesión tiene actualmente un plazo de vigencia de 30 años, con una estimación de ingresos de 900 millones de euros.
Por otra parte, Sacyr se ha adjudicado, en consorcio con Imasa y Polysius, la construcción de una fábrica de cemento en Bolivia con un presupuesto de 223 millones de euros.
Opinión: Noticias positivas para Sacyr en ambos casos. La venta de la autopista se habría realizado por un importe cercano a 2,0x la inversión realizada en la autopista, lo que implica que la rotación de parte de este activo se ha completado de forma rentable.
La adjudicación de la planta de cemento en Bolivia permite incrementar la cartera de construcción en +1,8%.
Análisis Gas Natural
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 19,3 euros
- Cierre: 19,140 -0,44%
Presentará hoy la demanda de arbitraje contra el Gobierno de Colombia por la liquidación de Electricaribe.
Gas Natural ha fichado a los bufetes internacionales Three Crowns y Dechert LLP para presentar la demanda de arbitraje. Tendrá que decidir si la presenta ante el Ciadi –organismo dependiente del Banco Mundial-en EE.UU. o en Europa ante la Cámara de comercio de Estocolmo o de París.
Gas Natural decidió dejar de aportar recursos para sostener a Electricaribe ante las tensiones de tesorería que sufría su filial. El problema era el elevado número de facturas impagadas que sumaban cerca de 1.200 millones de euros. Además se producía un importante fraude en consumo.
Electricaribe suministra luz a 2,5 millones de clientes en la costa caribeña. En noviembre de 2016, el Gobierno colombiano decidió la intervención de Electricaribe como medida temporal y preventiva y ambas partes intentaron llegar a un acuerdo. Ante la falta de acuerdo hace una semana el Gobierno de Colombia decidió la liquidación de la distribuidora. Con los ingresos de la liquidación primero se saldarán las deudas de proveedores y posteriormente, con los recursos sobrantes, se pagaría a los accionistas (Gas Natural tiene un 85%).
Opinión: Son malas noticias que no se haya cerrado un acuerdo, ya que la solución definitiva vía arbitraje podría tardar años en cerrarse. En el arbitraje que planea contra Colombia, Gas Natural reclamaría un valor de entre 800 y 1.000 millones de euros, que estima podría ser su valor de mercado. El valor contable de su participación alcanza 475 millones de euros.
Es probable que Gas Natural tenga que provisionar a lo largo de este ejercicio el valor de Electricaribe (475 millones de euros). Este sería un apunte meramente contable. La parte positiva de este proceso es que Gas natural decidió el año pasado dejar de aportar recursos a esta filial, ya que no obtenía ninguna rentabilidad, ya que se traducían en problemas de morosidad/fraude.
Análisis sector eléctrico
JP Morgan Infrastructure se alía con Swiss Life para pujar por Naturgas.
JP Morgan ha presentado una oferta por Natugas junto con el grupo asegurador Swiss Life y White Summit. Naturgas es la segunda mayor red de distribución de gas en España después de Gas Natural Fenosa, y por delante de Redexis y Madrileña Red de Gas.
La compañía tiene una red de distribución de gas de 7.628 kilómetros y 918.000 puntos de suministro en Euskadi, Asturias y Cantabria. Naturgas es uno de los grandes activos de EDP. La operación de venta afectará únicamente a la red física de Naturgas, ya que EDP mantendrá la actividad de electricidad y la comercialización de gas, es decir los clientes.
Opinión: EDP empezó a sondear la posibilidad de vender Naturgas a finales del año pasado. JP Morgan Infrastructure tiene un acuerdo de negociación en exclusiva debate el mes de marzo. A partir de ahí, la puja se abriría a otros candidatos. El grupo chino Three Gorges se hizo con el 22% de EDP y está revisando la estrategia para muchos de sus activos.
La operación de venta de Naturgas podría estar valorada en más de 3.000 millones de euros . De materializarse sería la operación corporativa más importante del sector energético español desde que Enel colocase en Bolsa un 20% de Endesa en 2014. El carácter de Naturgas de activo regulado le convierte en un activo muy interesante para fondos de infraestructuras o fondos de private equity. En estos momentos se están abordando otras operaciones corporativas en el sector como son el traspaso de Renovalia y la venta de Redexis.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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