Las acciones europeas se han quedado rezagadas en la subida de las Bolsas mundiales a pesar de recuperar el crecimiento regional y los beneficios empresariales, destacando la ansiedad internacional por la fracasada política del viejo continente. ¿Es buen momento para entrar en el mercado o las incertidumbres políticas seguirán limitando su avance?
El año pasado, la economía de la eurozona siguió el ritmo de los EE.UU. por primera vez desde 2008, mientras que las empresas de la región se comportaron mejor en la última temporada de resultados. Las acciones europeas están mucho más baratas en muchas medidas de valoración que las de los Estados Unidos.
Sin embargo, el EuroStoxx 50, el principal índice de la eurozona, ha subido un 2,7% en dólares este año, comparado con un aumento de aproximadamente el 6,3% del Dow Jones Industrial Average y un 6% para el MSCI Mundial.
Las acciones de la zona euro subieron la semana pasada a sus niveles más altos desde finales de 2015, pero siguen un 38% por debajo de su pico, incluso cuando los índices de Estados Unidos han registrado nuevos récords.
Algunos inversores citan desafíos económicos continuos, incluyendo el envejecimiento de la población y estrictas leyes laborales. Pero el riesgo de unas elecciones generales es lo que está alejando a muchos inversores de invertir en la eurozona, especialmente aquellos fuera de Europa, comentan varios analistas y traders.
«Lo que está presente en todas las cabezas es la incertidumbre política«, dijo Jim Smigiel, director de inversiones de SEI Investments, que aún no ha comprado acciones europeas.
«Los inversores se enfrentan a una serie de elecciones europeas, entre ellas Francia, Italia y Holanda, en las que los candidatos euroescépticos gozan de una fuerte presencia en las encuestas», comenta Riva Gold y Christopher Whittall en el Wall Street Journal.
«Los inversores están particularmente preocupados por Francia, y la perspectiva de que la candidata de extrema derecha Marine Le Pen pueda ganar las elecciones presidenciales esta primavera. Le Pen ha prometido convocar un referéndum sobre la pertenencia del país en la eurozona.
La mayoría de los analistas creen que Le Pen no ganará y que incluso si lo hace, se enfrentará a muchos obstáculos en el desencadenamiento de un llamado Frexit. Pero después de las sorpresas del Brexit y la victoria del presidente estadounidense Donald Trump, muchos inversores fuera de Europa no están dispuestos a arriesgarse.
Este año, los gestores de fondos globales ven la «desintegración» europea como el mayor riesgo para los mercados, según una reciente encuesta realizada por Bank of America Merrill Lynch. Los inversores se preocupan porque si un país abandona el euro, otros lo seguirán.
Hay evidencias de que los inversores estadounidenses empezaron a vender acciones europeas a comienzos del año, según un análisis de Morgan Stanley. Durante las primeras semanas del año, las acciones europeas tendieron a disminuir más durante la sesión de la tarde, cuando los inversores estadounidenses son más activos, dijo el banco.
Ha habido señales recientes, incluyendo alrededor del Brexit y la elección de Trump, que sugieren que los inversores prefieren quedarse en los mercados más familiares en épocas de incertidumbre política.
Los datos de flujo de fondos sugieren que, en los últimos meses, los fondos han sido más reacios a invertir en Europa que en otros países. Los flujos acumulados en fondos de renta variable estadounidenses desde principios de noviembre equivalen al 8,4% de los activos totales de estos fondos, según BNP Paribas. Los flujos acumulados a las acciones europeas llegaron a un 2,7% durante el mismo período.
Los reembolsos minoristas de los fondos de renta variable europeos alcanzaron su nivel más alto desde principios de noviembre en la última semana de febrero, según el fondo rastreador EPFR Global.
En algunos casos, «la gente piensa que no entienden [las elecciones francesas] lo suficiente como para tener una opinión fuerte, y van a salir del mercado», dijo Isabelle Mateos y Lago, estratega jefa de múltiples operaciones de Londres en BlackRock, que no cree que Francia abandone el euro.
En consecuencia, algunos dicen que las acciones podrían subir si esos temores no llegan a plasmarse.
El denominado índice Amor-Pánico de BNP Paribas, que pondera el sentimiento de los inversores, datos económicos y datos de mercado, sugiere que hay demasiado pesimismo sobre las acciones europeas y demasiado optimismo sobre las acciones estadounidenses, dijo Ankit Gheedia, estratega del banco.
La última vez que el sentimiento estaba tan sesgado hacia los Estados Unidos fue en diciembre de 2014, dijo Gheedia, cuando la economía de la eurozona entró en la deflación. Eso precedió a un período de excelente comportamiento relativo del mercado de acciones europeo después de que el Banco Central Europeo anunciara grandes compras de activos.
Esta vez, la zona euro tiene el crecimiento económico de su lado.
La tasa de desempleo de la zona monetaria se ha reducido a un mínimo de siete años, el crecimiento de la manufactura está en su nivel más alto desde abril de 2011 y la confianza empresarial subió recientemente a su nivel más alto desde antes de la crisis financiera. Las empresas francesas y neerlandesas parecen no dejarse intimidar por las inminentes elecciones.
Sin duda, algunos inversores se muestran escépticos de que el repunte económico actual dure, después de varios falsos repuntes en los últimos años. El desempleo en la eurozona sigue siendo aproximadamente el doble del de los Estados Unidos, y muchas economías del sur de Europa todavía tienen grandes deudas públicas.
«Las noticias económicas en Europa son alentadoras, pero ya hemos visto esta película», dijo David Donabedian, director de inversiones de CIBC Atlantic Trust.
Sin embargo, algunos dicen que los números son demasiado convincentes para ignorarlos. Sobre una base de precios a libros, las acciones europeas cotizan cerca de mínimos de 40 años en comparación con las de EE.UU., de acuerdo con Bank of America Merrill Lynch. Las ganancias también están subiendo. Bank of America espera que el crecimiento de las ganancias por acción en Europa alcance el 20% en 2017 y 2018, frente al 16% en Estados Unidos.
«Tenemos una convicción muy alta de que la historia europea de crecimiento está completamente malinterpretada por los inversores internacionales», dijo Christopher Mahon, director de Londres en el equipo multiasset de Barings, cuya asignación más fuerte está en las acciones europeas.»
Fuentes: WSJ
Carlos Montero
La Carta de la Bolsa
