Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que son noticia, Indra, Peugeot y Deutsche Bank, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Análisis Indra
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 12,89 euros
- Cierre: 11,82 euros
- Variación Diaria: -0,71%
Brasil sanciona a una de sus filiales y le impide contratar con la Administración Pública.
La sanción administrativa impuesta a Politec Participaçoes (filial de Indra Brasil) consiste en la “declaración de inidoneidad” para contratar con la Administración Pública brasileña por plazo indeterminado. Esta decisión tiene su origen en un procedimiento iniciado en 2011 por posibles irregularidades en un arrendamiento de inmuebles suscrito entre la administración regional de Aguas Claras y Politec Participaçoes. Indra ha recurrido esta decisión argumentando que durante el procedimiento no hubo notificación a Indra Brasil y la inclusión de la compañía en el proceso se debe a una interpretación errónea del concepto de grupo empresarial.
Opinión: Brasil es un mercado relevante para la compañía (generó el 9,4% de los ingresos y el 7,9% de la contratación en 2016). Sin embargo, creemos que el impacto bajista será leve ya que la sentencia definitiva no será inmediata y sus efectos en el escenario negativo de que la compañía no ganara el recurso se limitan a esta filial y no afectan a los contratos en curso ni futuros de las otras 3 sociedades que Indra tiene en Brasil.
Análisis Peugeot
- Cierre: 19,1 euros
- Variación Diaria: +2,9%
Finaliza el acuerdo de compra de Opel con General Motors (38,2 dólares; +1,2%).
El grupo PSA anuncia la adquisición de Opel a General Motors por 2.200 millones de euros.
Opinión: PSA consigue cerrar la operación a un precio inferior al inicialmente barajado, en torno a 2.400 millones de euros/2.600 millones de euros. De momento, tan sólo ha transcendido el precio y el ahorro de costes estimado: 1.700 millones de euros hasta 2026. Valoramos positivamente la operación.
Para PSA significa consolidar su posición en Europa después de haber conseguido volver a generar beneficios en 2015 tras tres ejercicios realmente complicados. De hecho, se convertirá en el segundo fabricante de automóviles en Europa. Su cuota de mercado rondará el 16,3%, sólo por debajo de Volkswagen cuya cuota es del 24,1%. De este modo, la compañía ganará escala tras varios ejercicios en los que su cuota de mercado ha ido cayendo progresivamente: desde el 13% en 2010 hasta el 9,9% el año pasado.
Para General Motors, la operación supone salir del negocio europeo, que ha generado unas pérdidas superiores a los 8.000 millones de dólares desde 2010. Éste parecía el ejercicio en que Opel comenzaría a generar beneficios, sin embargo, la materialización del Brexit (con la consiguiente depreciación de la libra) ha impedido que este resultado se produzca.
Finalmente, la clave de esta operación pasará por implementar una importante estrategia de recorte de costes y la experiencia en este campo del actual equipo gestor de PSA lleva a pensar que la integración con Opel podría resultar un éxito.
Análisis Deutsche Bank
Comprar; Cierre 19,14€; Pr.Obj.19,5€
Amplía capital por hasta 8.000 M€ a un precio de 11,6 €/acc para mejorar las ratios de solvencia.-
Opinión: La entidad reorganizará su estructura organizativa de una manera más simple, mantendrá el negocio de banca minorista (Postbank) y continuará reduciendo costes. La ampliación se produce en un momento inesperado para el mercado ya que la estrategia del banco pivotaba sobre la reducción de costes y la venta de activos. Además tras las negociaciones mantenidas con el Departamento de Justicia de EE.UU, DB consiguió reducir la sanción por comercializar hipotecas “subprime” desde 14.000 M$ hasta 7.200 M$ y mejorar sus ratios de capital sin apelar al mercado. Así el CET-I “fully loaded” se sitúa actualmente en el 11,9% (vs 11,1% en 3T´16). Tras la ampliación de capital, el CET-I “fully loaded” superará el 13,0% y alcanzará el nivel más alto de entre sus comparables (entorno al 12,0%).
La ampliación de capital se realizará a un precio de 11,63 €/acc, lo que implica un descuento del 39,1% sobre el precio de cierre de la cotización del viernes. El proceso de captación de fondos será rápido (entre el 21 de marzo y el 6 de abril) y entendemos que la demanda por acudir a la ampliación será elevada ya que los fundamentales del valor y las perspectivas sobre el sector están mejorando significativamente. En este sentido, cabe destacar que la ampliación de capital está garantizada por ocho entidades financieras (Credit Suisse, Barclays, Goldman Sachs, BNP Paribas, Commerzbank, HSBC, Morgan Stanley y Unicredit). Esperamos una reacción negativa de la cotización en la sesión de hoy con una caída estimada comprendida entre el -4,0% y el -6,5% en base al elevado descuento con que se realizará la ampliación de capital.
A pesar de ello, valoramos positivamente las medidas adoptadas por el equipo directivo y mantenemos nuestra recomendación de Compra con un Precio Objetivo de 19,5 €/acc (la acción se ha revalorizado un +8,0% desde que subimos nuestra recomendación desde Neutral a Comprar en enero) en base a:
- (i) La entidad mantendrá su negocio de banca minorista (Postbank) cuya evolución reciente está siendo positiva. Además, entendemos que esta división es fundamental para la diversificación de ingresos del grupo y mantener un coste de financiación reducido y menos dependiente de los mercados mayoristas,
- (ii) El banco se estructurará en tres áreas que aglutinarán Banca Privada y Financiación de Empresas junto al Postbank; Gestión de Activos y Banca de Inversión, Asesoramiento y Financiación a Grandes empresas. Entendemos que ésta estructura, permitirá la consecución de sinergias en costes importantes. DB espera reducir su base de costes operativos (actualmente en 24.000 M€) en -2.000 M€ hasta 2021 y en -1.000 M€ adicionales en 2021. DB estudia además la venta de un porcentaje minoritario en su gestora de activos mediante el cual podría obtener 2.000 M€ adicionales y
- (iii) La ampliación de capital se produce en un momento de mercado que consideramos acertado. Cabe recordar, que Unicredit acaba de concluir una ampliación de capital por un importe superior (14.000 M€) con una situación de partida peor a DB ya que el banco italiano no cumplía con los requisitos de capital regulatorio.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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