Análisis de empresas españolas que son noticia: Dia, Cellnex, Lingotes Especiales, Faes y BME

Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas españolas que son noticia, Dia, Cellnex, Lingotes Especiales, Faes y BME, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

Análisis DIA:

• Recomendación: Comprar
• Precio objetivo 5,80 euros
• Cierre 4,99 euros

Ajustamos precio objetivo para reflejar una senda más moderada de ingresos.

Análisis resultados DIA del cuarto trimestre de 2016:

Luces y sombras en los resultados del cuarto trimestre de 2016:

Inesperada mejora en circulante en el cuarto trimestre de 2016 que permite reducir deuda a pesar de la desaceleración operativa:

Principales tendencias resultados DIA de 2016:

(i) Desaceleración en ventas comparables en el cuarto trimestre de 2016 +7,9% frente a +8,9% en los primeros nueve meses de 2016:

– Iberia +1,1% (frente a +0,9% en los primeros nueve meses de 2016)

– Emergentes +18,1% (frente a +19,4% en los primeros nueve meses de 2016).

En el año las ventas comparables suben +8,7% (1,0% Iberia/19,1% emergentes);

(ii) La contribución de la nueva superficie neta se desaceleró en el cuarto trimestre de 2016 por cierres en Iberia (+0,0% en el cuarto trimestre de 2016 frente a +2,2% en los primeros nueve meses de 2016).

Sin aportación de nueva superficie neta, las ventas brutas en el cuarto trimestre de 2016 crecen al mismo ritmo que las ventas comparables (+7,9% frente a +11,1% en los primeros nueve meses de 2016). El incremento en el año se sitúa en +10,2% (+8,7% comparables y 1,5% aperturas);

(iii) Se modera el impacto negativo del tipo de cambio en el cuarto trimestre de 2016, gracias a la recuperación del real brasileño: -5,1% en el cuarto trimestre de 2016 frente a -11,7% en los primeros nueve meses de 2016, dejando el impacto del año en -10,2%;

(iv) Pequeño deterioro en el ratio ventas netas/ventas brutas, quedando en 84,1% en el año frente a 84,2% en los primeros nueve meses de 2016;

(v) Se mantiene la mejora en el margen EBITDA gracias a economías de escala en emergentes (EBITDA +2,0% en el año frente a -0,7% en ventas netas),

(vi) Fuerte mejora en el capital circulante en el cuarto trimestre de 2016, que ha supuesto una entrada de caja de cerca de 300 millones de euros. Esto se ha producido como consecuencia de un incremento en proveedores, que pasan de 62 días de venta en 2015 a 80 en 2016. DIA justifica esta mejora por el impacto de las nuevas aperturas en Brasil y en el hecho de que el saldo de 2015 era excepcionalmente bajo (77 días en 2014);

(iv) Esta mejora en circulante permite una fuerte reducción de la deuda en el cuarto trimestre de 2016 (350 millones de euros) hasta 878 millones de euros. El factoring totaliza 88 millones de euros. La suma de deuda neta y factoring se sitúa en 967 millones de euros. De esta manera DIA consigue su objetivo de reducir la deuda hasta el rango de 950-1.000 millones de euros, incluso añadiendo el recurso al factoring. Guías 2017: Desaceleración en ventas brutas:

(i) Crecimiento (mid-single digit) +4-6% en ventas brutas bajo enseña ex-tipo de cambio, frente a +10,2% en 2016. En España se producirá una nueva reducción de la superficie de ventas por cierre de tiendas. En emergentes se anticipa una menor inflación;

(ii) Estabilidad en margen EBITDA (margen de beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones);

(iii) Menores inversiones. Se mantienen los objetivos 2016-2018 de generar 750 millones de euros de cash flow de operaciones, con un crecimiento medio del 7% en ventas comparables (ex- tipo de cambio) en el periodo.

Opinión: Luces y sombras en los resultados del cuarto trimestre de 2016. La deuda neta cumple con las guías del año gracias a una mejora en circulante y, además, el impacto negativo de los tipos de cambio se modera. Por el lado negativo, se desacelera el crecimiento en ventas comparables y el cierre de tiendas en Iberia limita la contribución de la nueva superficie.

Mantenemos la recomendación de comprar ya que pensamos que la intensa actividad de remodelación y la integración de Eroski y El Arbol deben comenzar a dar sus frutos en Iberia, mientras que la contribución de emergentes deberá seguir liderando el crecimiento del grupo.

Sin embargo, ajustamos el Precio Objetivo hasta 5,8 euros por acción para reflejar una senda más moderada de evolución en los ingresos.

Análisis Cellnex

• Recomendación: Vender
• Precio objetivo: 14,7 euros
• Cierre: 14,3 euros
• Variación diaria: +0,3%

El escaso potencial nos lleva a fijar una recomendación de Vender.

La parte alta de la cuenta de resultados de 2016 sorprende de nuevo. El crecimiento de los ingresos y el beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA en adelante) es más que significativo. Los costes operativos caen y los márgenes mejoran gracias a este apalancamiento operativo. La cartera de pedidos crece con fuerza. Sin embargo, la estrategia de expansión de la compañía implica importantes niveles de endeudamiento. Esto pesa sobre el beneficio y sobre la generación de flujos de caja libre.

La compañía no descarta un importante repunte del ratio de endeudamiento, hasta 6x/6,5x deuda financiera neta sobre EBITDA. Estos niveles podrían provocar dudas sobre el rating actual y nos impiden descartar una potencial ampliación de capital para sanear el balance. Todo ello, nos lleva a un precio objetivo de 14,7€ (potencial +2,8%) y recomendación de Vender.

Análisis Lingotes Especiales

• Recomendación: Comprar
• Precio objetivo: 17,5 euros
• Variación diaria: -0,8%

Avance de resultados de 2016.

Cifras sólidas y que superan nuestras estimaciones.

Las cifras principales presentadas por Lingotes frente a nuestras estimaciones son:

• Ingresos 94,6 millones de euros (+22%) por encima de nuestra estimación en 92,2 millones de euros
• EBITDA 18,8 millones de euros (+46%), frente a nuestra estimación de 18,5 millones de euros
• Beneficio antes de intereses 14,2 millones de euros (+59%) frente a nuestra estimación de 13,2 millones de euros.

Opinión: Cifras sólidas y mejor de lo estimado en nuestra valoración. La compañía sigue experimentando crecimientos realmente sólidos. Los ingresos avanzan +22%, después de crecer +25% en 2015 y +7% en 2014. El desglose muestra que las ventas para exportación crecen +29% mientras las dirigidas al territorio nacional crecen a una tasa más modesta, +5%.

El margen EBITDA se mantiene al borde del 20%, nivel extremadamente elevado en el sector automoción, y que compara con el ya sólido 16,9% de 2015. Se confirma, por tanto, el éxito de la estrategia de especialización de la compañía que permite vender piezas con mayor valor añadido.

Una vez que se publique el detalle de estas cifras revisaremos nuestro modelo y actualizaremos nuestro precio objetivo. Actualmente nuestra recomendación es Comprar con precio objetivo 17,5€.

Análisis FAES

• Recomendación: Comprar
• Precio objetivo: 3 euros
• Cierre: 3,33 euros

Resultados FAES de 2016 buenos

• Ventas 228,6 millones de euros (+11,7%)
• Ebitda 53,4 millones de euros (+13,3%)
• Ebit 45,9 millones de euros (+18,7%)
• BNA 36,5 millones de euros (+20,5%).

A diciembre la compañía presenta una caja neta positiva de 35 millones de euros

Opinión:  Buenos resultados que la acción los debería descontar hoy positivamente.

Análisis BME

• Recomendación: Comprar
• Cierre: 29,07 euros
• Precio objetivo: 35,25 euros

La fusión de LSE y Deutsche Borse está en riego.

Opinión: La LSE (London Stock Exchange) considera complicado que la Comisión Europea (CE) autorice su fusión con Deutsche Borse. La CE exige la venta del 60,0% que LSE mantiene en la plataforma de negociación de renta fija MTS para garantizar las leyes de la competencia pero LSE considera fundamental este negocio.

Cabe recordar que la bolsa de Fráncfort (Deutsche Boerse) y la de Londres (LSE) acordaron su fusión en el primer trimestre de 2016, antes de conocerse el resultado sobre el “Brexit”. Mediante esta fusión, los dos operadores pretenden crear una plataforma con una capitalización bursátil superior a 28.000 millones de euros y unos ingresos superiores a 4.000 millones de euros.

BME es un operador de menor tamaño (capitalización bursátil de 2.435 millones de euros) y cotiza con unos múltiplos de valoración (PER estimado en 15,0 x) muy atractivos en relación a sus competidores europeos (el PER de la LSE se sitúa en 25,4x) pero el impasse en el proceso de concentración en el sector podría perjudicar la evolución de su cotización a corto plazo.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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