Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas españolas que son noticia, Talgo, Repsol, Gamesa, Endesa, Indra y Mediaset, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
Análisis Talgo
- Recomendación: Neutral
- Precio objetivo: 5,1 euros
- Cierre 4,58 euros
Recomprará un 1,83% de su capital para amortizarlo.
Va a iniciar un programa de recompra de acciones propias equivalentes al 1,83% del capital con el fin de amortizarlas. El programa permanecerá vigente durante un año desde el 1 de marzo.
Opinión: El importe monetario máximo de la operación será de 10 millones de euros y supone una remuneración a los accionistas al reducir el número de títulos en circulación y aumentar, por tanto, el BPA.
Actualmente la compañía no paga dividendo (lo canceló en 2012) pero en la OPV señaló que pensaba retomarlo a partir de 2016 con un payout objetivo del 20/30%. En este sentido podrá dar más información en la presentación de resultados 2016 que tendrá lugar el próximo martes 28 de febrero.
Análisis Repsol
- Recomendación: Comprar
- Precio objetivo: 15,38 euros
- Cierre 13,89 euros
Revisamos recomendación y precio objetivo.
Tras la publicación de resultados ayer, revisamos al alza la recomendación (a Comprar) y el precio objetivo (15,38euros por acción).
Análisis Gamesa
- Recomendación: Comprar
- Precio objetivo 23,6 euros
- Cierre 20,39 euros
Análisis resultados Gamesa de 2016:
Resultados 2016 sobresalientes. Mejoramos recomendación.
Principales cifras FY16 comparadas con el consenso (Bloomberg):
- Ventas 4.612 millones de euros (+32%) frente a 4.560 millones de euros esperados (operativamente 4.333MW)
- Beneficio antes de intereses e impuestos (EBIT) 477 millones de euros (+48%) frente a 464 millones de euros esperados
- Margen EBIT 10,6% frente a 10,1% esperados y 9,2% a cierre de 2015
- Beneficio neto atribuible (BNA) 301 millones de euros (+77%) frente a 289 millones de euros esperados
- Caja neta 682 millones de euros frente a 167 millones de euros en septiembre de 2016.
- Las inversiones suman 211 millones de euros (4,6% de las ventas).
- Nuevas órdenes 4.687MW (+21%) de forma que el libro de pedidos se sitúa en 3.552 millones de euros (+11%).
- Desglose EBIT divisiones: Aerogeneradores (AEG) 407 millones de euros (+77%) margen 9,8%, Operación y Mantenimiento (O&M) 70 millones de euros (+11%) margen 14,9%.
Resultados del 4T de 2016 Gamesa:
Resultados comparados con el consenso:
- Ventas 1.273 millones de euros (+31%) frente a 1.260 millones de euros esperados
- EBIT 137 millones de euros (+57%) frente a 120 millones de euros esperados
- Margen EBIT 10,8% frente a 10,2% en el tercer trimestre
- BNA 95 millones de euros.
- Nuevas órdenes 1.386MW frente a 1.044MW esperado y 1.090MW en el tercer trimestre.
Previsiones Gamesa 1T 2017:
- De cara a 2017 espera unas ventas de unos 5.000MW
- Un EBIT de 550 millones de euros aproximadamente
- Un margen de 10/11%.
Análisis e interpretación de los resultados de Gamesa de 2017:
Sus cuentas superan el guidance que ya mejoró en dos ocasiones a lo largo de 2016 (nuevas órdenes 4.300MW, EBIT 450/470 millones de euros con un margen del 10%) y también superan las estimaciones del consenso del mercado. Tanto la división de AEG como de O&M suben su beneficio operativo y mejoran márgenes.
Destacamos la fuerte evolución de las órdenes que siguen aumentando en el cuarto trimestre cuando se esperaba cierta ralentización tras un comienzo de año muy sólido. Por tanto, la buena marcha del negocio continúa, tal y como reflejan sus estimaciones (EBIT de 2017 esperado de +15%). Prueba de ello son los contratos que ha conseguido en las primeras semanas del año. Además, el control de la estructura de costes garantiza la sostenibilidad de los márgenes.
Respecto a la fusión con los activos eólicos de Siemens, el proceso avanza en línea con el calendario estimado según el cual la fusión sería efectiva en el segundo trimestre de 2017.
Teniendo en cuenta lo anterior hemos revisado nuestras estimaciones del modelo DCF llegando a un Precio Objetivo de 23,6 euros por acción, lo que implica un potencial de revalorización de +16% que justifica nuestra recomendación de comprar frente a neutral anterior.
En lo que va de año ha anunciado importantes contratos como 325MW en México y 278MW en India, por lo que la tendencia de crecimiento se mantiene.
Análisis Mediaset
- Recomendación Mediaset: Comprar
- Precio objetivo Mediaset: 11,0 euros
- Cierre Mediaset: 11,09 euros
- Variación diaria Mediaset: +0,6%
Resultados 2016, crecimientos sólidos pero por debajo de lo estimado. Mejoran la remuneración al accionista.
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos 992 millones de euros (+2,1%) frente a 1.003 millones de euros estimados
- Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) 241,1 millones de euros (+8,3%) frente a 244 millones de euros estimado
- Beneficio antes de intereses e impuestos (EBIT) 224,4 millones de euros (+9,4%)
- Beneficio neto atribuible (BNA) 171 millones de euros (+2,9%) frente a 180,8 millones de euros estimados
- Beneficio por acción (BPA) 0,52 euros (+8,3%) frente a 0,54 euros estimados.
Análisis e interpretación de los resultados de Mediaset de 2016:
Los ingresos por publicidad aumentan +5,2% por encima del mercado, que crece +4,3% según datos de Infoadex. De este modo Mediaset confirma su liderazgo en cuota de mercado de publicidad, con un 43,3% vs. 42,1% Atresmedia.
Sin embargo, los ingresos derivados de terceros (por publicidad a canales regionales, televisión de pago, Internet y e-Walls) caen con mucha fuerza (-33,6%) y llevan a los ingresos a crecer +2,1% en conjunto.
Los costes operativos permanecen estables (+0,2% hasta 750,8M€) mientras el EBITDA aumenta con fuerza (+8,4%). Este apalancamiento operativo permite que el margen EBITDA aumente hasta 24,3% (desde 22,9% anterior).
La compañía sigue siendo líder en audiencia, con una diferencia importante respecto a su principal competidor: 30,2% frente a 27,1% Atresmedia. El balance sigue realmente saneado, la caja neta se reduce (-7,8%) pero queda en 177,4 millones de euros.
En cuanto a la remuneración al accionista, anuncian un dividendo ordinario de 0,437€/acción y un dividendo extraordinario de 0,085euros por acción.
Esto implica un dividendo total de 0,52 euros (+4,4% interanual, rentabilidad por dividendo de 4,7% tomando el cierre de ayer). Además, anuncian un nuevo programa de compra de acciones por 100 millones de euros durante 2017.
A precios actuales, esta decisión afectaría a 9 millones de acciones, un 2,7% de la compañía. Por tanto, a la potencial revalorización del valor habría que sumarle una remuneración al accionista de alrededor del +7,4%.
Por tanto, aunque las cifras presentadas han quedado por debajo de las estimaciones, este factor debería dar respaldo al valor.
Análisis Indra
- Recomendación: Comprar
- Precio objetivo: 12,89 euros
- Cierre: 10,76 euros
Análisis resultados Indra 2016:
Resultados operativos del cuarto trimestre de 2016 superiores a las expectativas. Mejora de márgenes y generación de caja a pesar del freno en la contratación.
Cifras principales de Indra comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):
- Ventas 2.709 millones de euros (-5%) frente a 2.697 millones de euros estimado;
- Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (Ebitda) 229,4 millones de euros (+76%) frente a 223,9 millones de euros estimado;
- Beneficio neto atribuible (BNA) 69,9 millones de euros frente a 85,9 millones de euros estimado frente a -641,2 millones de euros en diciembre de 2015
- Beneficio por acción (BPA) 0,42 euros (frente a -3,91 euros en diciembre de 2015).
- La Deuda Neta desciende hasta 523 millones de euros (-25% con respecto a Dic15)
- Deuda neta/Ebitda 2,3x (frente a 5,4x en diciembre 2015).
- La generación de caja asciende a 184 millones de euros frente a -50 millones de euros en 2015.
- La contratación se sitúa en 2.744 millones de euros (+3,5%) y el ratio de contratación sobre ventas mejora desde 0,93x hasta 1,01x.
Análisis e interepretación de los resultados de Indra 2016:
Destacan de forma positiva los siguientes factores:
(i) Incremento del margen Ebitda desde 4,6% hasta 8,5% por el aumento de los ingresos y el descenso de -9% en los gastos operativos.
(ii) Mejora en el flujo de caja hasta 184 millones de euros a pesar de los costes de 51 millones de euros derivados de la reestructuración de plantilla y pérdidas de 76 millones de euros en proyectos fallidos.
(iii) Los gastos financieros se reducen significativamente como consecuencia del menor endeudamiento (-25%) y de la reducción del coste medio de la deuda hasta 2,8%.
El aspecto menos positivo de los resultados es el descenso del ratio de contratación sobre ventas (book-to-bill) desde 1,07x hasta 1,01x a lo largo del cuarto trimestre de 2016, aunque la cifra de cierre de 2016 mejora el ratio de 0,93x al cierre de diciembre de 2015.
No obstante, creemos que los resultados superiores a las expectativas y el guidance de crecimiento de ingresos y mejora del margen Ebitda para 2017 facilitado por la compañía permitirá que la cotización repunte hoy y recupere terreno tras el retroceso cercano a -2% experimentado ayer.
Análisis Endesa:
- Recomendación: Compra
- Precio objetivo: 20,8 euros
- Cierre: 19,915 euros
Resultados Endesa 2016:
- Sólidos (BNA +305) pero en línea.
- Dividendo +30% (100% pay-out).
- Se reafirman objetivos Plan Estratégico 2016-19: (TAMI en BNA +6%).
Principales cifras de Endesa comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos 18.979 millones de euros (-7%) frente a 20.463 millones de euros estimado
- Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) 3.432 millones de euros (+13%) vs 3.379 millones de euros estimado
- Beneficio antes de intereses e impuestos (EBIT) 1.965 millones de euros (23%) frente a 1.943 millones de euros estimado
- Beneficio neto atribuible (BNA) 1.411 millones de euros (+30%) frente a 1.341 millones de euros estimado.
- Las inversiones ascienden a 2.521 millones de euros, incluyendo 1.207 millones de euros de la compra del 60% de EGPE.
- La deuda financiera neta (DFN) se sitúa en 4.938 millones de euros.
Análisis e interpretación de los resultados de Endesa 2016:
- Una exitosa estrategia de gestión de la energía, la estabilidad del negocio regulado y la reducción del coste financiero han permitido a Endesa mostrar unos sólidos resultados en 2016, cumpliendo las guías, revisadas al alza, de su Plan Estratégico actualizado en noviembre.
- El equipo gestor ha reafirmado los objetivos del Plan estratégico de Endesa 2016-2019. Principales tendencias de resultados:
- El principal motor del margen de contribución ha sido el negocio liberalizado (+4,0% en el periodo) gracias a una exitosa estrategia de gestión de la energía: +8.0% en margen eléctrico unitario hasta 21,8 €/MWh.
- Esto ha sido posible gracias a una reducción de tan solo un 6,4% en el ingreso unitario vs una caída del 12,8% en el coste variable unitario (-8,7% en coste combustible y -24% coste compra de la energía). A 9M16 el crecimiento del margen contribución era del 5,2%.
- El negocio regulado (distribución y generación extra peninsular) sigue mostrando estabilidad, -,0,9% en margen de contribución (en los primeros nueve meses de 2016 +0,1%).
- El negocio de renovables, representa un 1,8% del margen de contribución del grupo tras la compra del 60% de Enel Green Power España (EGPE) en Julio 2016.
- Las mejoras de eficiencia (-3% en costes fijos) aceleran el crecimiento en EBITDA (+11% en términos homogéneos). El coste medio de la deuda sigue disminuyendo (2,5% frente a 2,7% en 2015).
- La deuda neta totaliza 4.938 millones de euros y se mantiene un bajo apalancamiento (1,4x deuda neta/EBITDA).
- El beneficio neto está en línea con el consenso y con las guías de su Plan Estratégico actualizado en Noviembre.
- El dividendo se sitúa en 1,333 euros por acción (+30% y 100% pay-out).
- Endesa ha reafirmado los objetivos del Plan 2016-19: TAMI 3% en EBITDA y 6% en BNA.
- Mantenemos recomendación de Comprar.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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