El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de algunas empresas españolas que hoy son noticia: Mapfre, Cellnex, BBVA y Banco Popular (Blog de Bankinter):
Análisis Mapfre
- Recomendación: Vender
- Precio Objetivo: 2,6 euros
- Cierre 2,9 euros
- Variación Diaria: +0,5%
Mantenemos recomendación en vender y afinamos el precio objetivo a la baja, hasta 2,6 euros.
Los resultados sorprenden al alza pero los riesgos siguen presentes. El dividendo mejora. Sin embargo, no nos ha sorprendido. En nuestro último análisis ya lo contemplábamos y nuestra valoración ya lo recogía. La rentabilidad por dividendo, 5%, es el factor que puede justificar la compra del valor sólo en el caso de los inversores con mayor aversión al riesgo.
En el resto de casos, nuestra recomendación sigue siendo vender. El precio objetivo lo afinamos ligeramente a la baja: hasta 2,6 euros desde 2,7 euros anteriores. El responsable de esta valoración, el escenario que barajamos para la renta fija. Actualmente, el resultado financiero es el que contribuye al beneficio. El resultado técnico es negativo. Por tanto, una caída de las plusvalías de la cartera de bonos tendría un impacto significativo en el valor.
Análisis Cellnex
- Cierre: 14,0 euros
- Variación Diaria: +0,6%
Resultados 2016 mixtos.
Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:
- Ingresos 707 millones de euros (+15%) en línea con los 707,6 millones de euros estimados,
- Beneficio antes de intereres, impuestos, depreciaciones y amortizaciones EBITDA 290 millones de euros (+23%) superando las estimaciones de 282 millones de euros
- Beneficio neto atribuíble BNA 40,4 millones de euros (-16,7%) por debajo de 55,7 millones de euros estimados
- Beneficio por acción BPA 0,17 euros (-15%) defraudando las estimaciones de 0,259 euros
Opinión: Resultados positivos en ingresos y EBITDA. De hecho, mejoran todas las líneas de negocio. Todo ello acompañado, además, de una nueva caída en los costes operativos que permite mejorar márgenes. En concreto, el margen EBITDA aumenta hasta 41% desde 38% a cierre de 2015.
Sin embargo, el beneficio cae y lo hace más de lo estimado por el consenso. El ratio de compartición aumenta considerablemente hasta 1,62x desde 1,53x (+5,8%). La deuda financiera neta se sitúa en 1.500 millones de euros (frente a 1.035 millones de euros a cierre de septiembre y 927 millones de euros a cierre de 2015) y el ratio de deuda fija neta (DFN) sobre EBITDA ajustado (excluyendo efectos inorgánicos) aumenta hasta 4,6x (desde 3,7x a cierre de septiembre).
El repunte se debe a las compras llevadas a cabo por la compañía a lo largo del ejercicio. En cuanto a perspectivas para 2017, prevé un aumento del EBITDA ajustado hasta 330 millones de euros/ 340 millones de euros y del +10% del dividendo. Por tanto, resultados mixtos que podrían impactar negativamente en el valor al arranque de la sesión.
Análisis BBVA
Neutral; Cierre: 6,314€; Pr.Obj.: 6,70€
Vende el 1,7% de Citic y ya retiene sólo un 0,3%.- Ingresa 554M€ y genera plusvalías por 177M€. Además, esta operación aporta 4 p.b. de capital básico (CET1), por lo que estimamos que este ratio (Basilea 3 fully loaded) subiría desde 10,9% hasta 11,3%.
Opinión: BBVA empezó a vender su 15% en Citic en 2013 por 2 razones: (i) Basilea 3 penaliza el consumo de capital de las participaciones financieras minoritarias, y (ii) la alianza con Citic tenía carácter estratégico (para BBVA, aprender a hacer banca en China), pero este aspecto no se consiguió desarrollar en absoluto. La venta de toda su posición en Citic es algo esperado desde hace varios años, de manera que no supone ninguna sorpresa. Creemos que es una decisión acertada porque la actividad bancaria china es muy cerrada en la práctica y también porque, una vez provisionada la participación en Citic desde 2013 (-2.300M€), genera plusvalías y refuerza el capital. Impacto Positivo (pero no inesperado).
Análisis Banco Popular
Comprar; Cierre: 0,837€; Pr.Obj. 1,25 €
Gestiones ante el BCE para comprar tiempo.- Según prensa, E. Saracho (quien será nombrado Presidente el lunes 20/2) ha solicitado a Danièle Nouy (Presidenta del Consejo de supervisión del BCE) un periodo de 1 año durante el cual reconducir las principales debilidades del B. Popular.
Opinión: Aunque se trata de una información no confirmada formalmente, tendría todo el sentido esta solicitud de “tiempo muerto” para poder trabajar en reconducir el banco sin recibir presiones regulatorias excesivas, de manera que se puedan poner en marcha las principales medidas del plan estratégico, tal y como se conoce actualmente (Proyecto Sunrise, etc) o bien modificado según el criterio del nuevo equipo de gestión (E. Saracho y P. Larena).
El antecedente que supone el trato recibido por algunos bancos italianos, como Monte Dei Paschi o incluso el mismo Unicredit, permite pensar que el BCE accederá a conceder cierto tiempo para que el nuevo equipo de gestión reconduzca el Popular, lo cual, de ser así, equivaldría a un cierto reconocimiento por parte del BCE de que las medidas recogidas en el plan estratégico tienen oportunidad de éxito. Esto podría impactar positivamente en la cotización. Como ya hemos expresado en múltiples ocasiones, recomendamos Comprar Popular de forma oportunista, pero sólo para inversores agresivos en base a 2 argumentos básicos: (i) Creemos que cualquier avance en la aplicación del plan estratégico (el actual o modificado) será bien valorado por el mercado, y (ii) consideramos probable que B. Popular termine siendo objeto de una operación corporativa no inmediata, tal vez una vez conseguidos ciertos hitos del plan estratégico.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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