El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de algunas de las empresas de España y Europa que hoy son noticia: Enagás, Gamesa y Peugeot (Blog de Bankinter):
Análisis Enagás
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 26,50 euros
- Cierre: 23,050, -1,18%
Actualización del Plan Estratégico 2017- 2020.
Principales guías y mensajes:
(i) Mejora en la TAMI del beneficio neto atribuíble (BNA) 2017-2020: Los menores costes financieros (+28 millones de euros) y la mayor contribución de las nuevas adquisiciones (+22 millones de euros) permiten mejorar la TAMI en BNA desde el 2% inicial al 3% actual. Estos factores más que compensan el impacto negativo de la terminación de GSP (Perú), que estaba previsto que contribuyese con (36 millones de euros) en 2020. Además ENG considera que las posibles nuevas inversiones podrían llevan esta TAMI por encima del 4% para el periodo
(ii) Se mantiene la TAMI en dividendos (+5,0%), llegando a 1,68 euros por acción en 2020
(iii) Recuperación de la inversión en GSP. Los activos saldrán a subasta y se compensará a los socios. El Gobierno peruano se compromete a devolver un mínimo del 72,25% del valor actualñ neto (VAN) del proyecto. Enagás ha invertido 490 millones de dólares incluyendo garantías
(iv) Flujo de fondos operativos (FFO) en 2017-20 en 2.800 millones de euros con inversiones comprometidas de 1.175 millones de euros
(v) Otras fuentes adicionales de fondos en el periodo, incluyen el reapalancamiento de TAP (205 millones de euros), la opción de venta del 15% de Quintero (135 millones de euros) y la gradual recuperación del déficit de tarifa (260 millones
(vi) Deuda neta de 4,580 millones de euros en 2010 (~17% DN/FFO
Opinión: Consideramos positivo que Enagás anuncie una mejora en la guía de la TAMI en BNA (desde 2,0% inicial hasta +3-4% actual) a pesar del impacto negativo de la terminación del contrato GSP en Perú. El efecto positivo de la nuevas inversiones (Quintero, Saggas, TAP, ….) y los ahorros en el coste de la deuda han permitido esta mejora. Además, Enagás estima que recuperará los 490 millones de dólares invertidos en GSP en los próximos tres años gracias a las garantías del contrato. La TAMI en dividendos se mantiene en el 5% para 17-20.
Reducimos precio objetivo hasta 26,5 euros por acción al aplicar un promedio ponderado del costo de capital (wacc) mayor por el proceso de gradual subida de tipos a largo plazo y el mayor riesgo de ejecución en los proyectos internacionales. No obstante, mantenemos la recomendación de comprar por:
(i) Mejora de las guías de crecimiento, gracias a la contribución de las adquisiciones y los ahorros financieros que compensan la gradual caída en ingresos regulados en el periodo
(ii) Atractiva y creciente rentabilidad por dividendo (6,0% de rentabilidad y creciendo al +5,0% en el periodo), que al estar soportada por ingresos regulados no vemos en peligro.
Enagás ha sido una opción muy acertada en un entorno de incertidumbre y falta de visibilidad sobre el ciclo económico por su perfil defensivo y regulado. La mejora del ciclo permite encontrar alternativas en sectores más cíclicos (financieras/industriales). El potencial de subida al precio objetivo y su atractivo relativo a otras opciones son ahora menores, pero mantenemos la recomendación de comprar.
Análisis Gamesa
- Recomendación: Neutral
- Precio Objetivo 19,3 euros
- Cierre 20,52 euros
El proyecto de fusión con Siemens Wind logra luz verde en EE.UU.
La fusión de Gamesa con los activos eólicos de Siemens ha pasado el filtro de las autoridades estadounidenses. En EE.UU., el grupo que surja de la fusión ocupará el tercer lugar por cuota de mercado por detrás de GE y de Vestas.
Opinión: La operación cuenta ya con el aval de la CNMV, de las autoridades estadounidenses así que sólo falta la aprobación por parte de la Comisión Europea (CE) el próximo mes de marzo. Seguramente la consiga aunque sea con alguna condición como la venta de Adwen (filial del negocio offshore).
De momento la operación va según el calendario previsto (cerrar la fusión en el primer trimestre de este año). Una vez aprobada la fusión se fijará la fecha efectiva de la misma que servirá como fecha de base para el dividendo extraordinario de 3,75 euros por acción cuyo pago tendrá lugar dentro de los doce días hábiles siguientes.
Análisis Peugeot
- Cierre: 18,7 euros
- Variación Diaria: +4,3%
Negocia la compra de Opel con General Motors (37,2 dólares; +4,8%).
El grupo PSA reconocía ayer estar analizando diferentes iniciativas estratégicas con General Motors. Entre las diferentes alternativas, baraja la compra de Opel.
Opinión: Importante revalorización en bolsa ayer de PSA, +4,3% a cierre. No han transcendido aún detalles pero se baraja una valoración de unos 2.600 millones de euros para Opel y un posible canje de acciones que llevaría a General Motors a convertirse en accionista de referencia en PSA. Desde el punto de vista de Peugeot, si la compra de Opel se llevara a cabo, consolidaría su posición en Europa después de haber conseguido volver a generar beneficios en 2015 tras tres ejercicios realmente complicados. De hecho, se convertiría en el segundo fabricante de automóviles en Europa.
Su cuota de mercado ascendería al 16,3%, sólo por debajo de Volkswagen cuya cuota es del 24,1%. De este modo, la compañía ganaría escala tras varios ejercicios en los que su cuota de mercado ha ido cayendo progresivamente: desde el 13% en 2010 hasta el 9,9% el año pasado. Para General Motors, la operación supondría salir del negocio europeo, que ha generado unas pérdidas superiores a los 8.000 millones de dólares desde 2010. Éste parecía el ejercicio en que Opel comenzaría a generar beneficios, sin embargo, la materialización del Brexit (con la consiguiente depreciación de la libra) ha impedido que este resultado se produzca. Por ello, esta noticia también favorecía la subida de General Motors ayer en bolsa, +4,8% a cierre.
Finalmente, la clave de esta operación pasaría por implementar una importante estrategia de recorte de costes y la experiencia en este campo del actual equipo gestor de PSA lleva a pensar que la integración con Opel podría resultar un éxito.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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