El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de algunas de las empresas españolas que hoy son noticia: Aena, ACS, OHL, Sacyr y sector eléctrico (Blog de Bankinter):
Análisis Aena
- Recomendación: Neutral
- Precio Objetivo: 139,0 euros
- Cierre: 134,2 euros
- Variación Diaria: -0,07 euros
Rajoy adelanta que la rebaja de tarifas será del 11% en cinco años.
El Presidente del Gobierno anunció ayer que la rebaja de tasas aeroportuarias será del 11% hasta el 2021. Esto supondría una rebaja de -2,2% en cada uno de los años del período 2017-2021, en los que estará vigente el nuevo Documento de Regulación Aérea (DORA).
Para esta resolución Aena sugirió el mantenimiento de tarifas actuales mientras que la CNMC sugirió la bajada del -2,02%. La rebaja de tarifas vendrá acompañada de una inversión de 2.600 millones de euros con el objetivo de capacidad y competitividad de las instalaciones.
El DORA con todas las cifras definitivas se publicará esta semana tras el Consejo de Ministros y las nuevas tarifas entrarán en vigor el 1 de marzo.
Opinión: Esta noticia, en caso de hacerse oficial durante las próximas horas, no supondría un cambio sustancial en nuestra valoración de la compañía, que ya contemplaba una rebaja de tarifas cercana a – 2%, aunque la cotización cedió ayer levemente debido a que la rebaja de -2,2% anual es levemente superior a la rebaja de -2,02% propuesta por la CNMC.
Para Aena cualquier rebaja tarifaria supondrá un estrechamiento de márgenes, ya que la estructura de costes es ya muy eficiente tras la transformación acometida por la compañía en el período 2012-2014. Aunque Aena estima que una rebaja de tasas reduciría en 850 millones de euros los ingresos a lo largo de los próximos cinco años si el número de pasajeros se mantiene estable, consideramos que la compañía puede reducir ese impacto negativo, ya que tiene capacidad instalada disponible para seguir incrementando el número de vuelos y pasajeros y la rebaja de tarifas reforzará la competitividad y el atractivo para las aerolíneas de los aeropuertos de Aena frente a otras infraestructuras competidoras.
Análisis sector eléctrico
Nuevo récord en el precio mayorista de la electricidad.
El precio por megavatio en el mercado mayorista podría superar hoy los 100 euros por megavatio-hora, fijando un nuevo récord.
Opinión: El pool funciona como un mercado marginalista. Van entrando oferentes de producción eléctrica hasta que se cubre la demanda. El orden de entrada es de menos a más caro. El último en entrar marca el precio para todos los demás, aunque sean más baratos. Los primeros en entrar son hidráulica, nucleares (no se pueden parar), renovables (prioridad de despacho, por la política de apoyo a la energía verde). Lo último en entrar son los ciclos combinados y el fuel.
En las últimas semanas se han producido una serie de factores que han llevado a un fuerte incremento del precio mayorista:
(i) Falta generalizada de viento y lluvia
(ii) Fuerte incremento de demanda (ola de frio)
(iii) Parada de parte de las nucleares en Francia. Hemos pasado de importar energía de Francia a exportar a Francia
(iv) Problemas con el suministro de gas de Argelia, que ha estado afectada por problemas técnicos
(v) Aumento del precio del petróleo y carbón (de las commodities)
El resultado es que el precio marginal de la electricidad ha vendido determinado por las centrales de ciclo combinado (tecnología con un coste mucho más cara) cuya materia prima es el gas.
El Gobierno está intentando tomar medidas en el mercado del gas (market makers, nuevas fuentes de suministro,…) para abaratar su coste y evitar subidas abruptas. Hay que tener en cuenta que el precio mayorista (o precio del pool) representa tan sólo el 35% de la factura. A esta cifra hay que sumarle los impuestos (25%) y los costes regulados (40%). Los costes regulados y los impuestos no se han subido para 2017.
La fuerte subida de precios del pool ha puesto en evidencia dos inconvenientes de este sistema:
(i) Está sujeto a mucha volatilidad, mayor que la que afecta sus homólogos europeos
(ii) Los llamados “windfall profits” para las tecnologías más baratas (hidraúlica, nuclear..), que en momentos de alta demanda y de precios del pool caro cobran más aunque el coste sea significativamente más barato.
Análisis ACS
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 33,2 euros
- Cierre: 29,0 euros
- Variación Diaria: +1,03%
Se adjudica una autopista con un presupuesto de 255 millones de euros en Canadá.
ACS se ha adjudicado el proyecto en consorcio con el socio local Miller, y se encargará del diseño, la construcción y el mantenimiento de una autopista de 6,6 kms. que discurre por el área metropolitana de Toronto.
Opinión: Valoramos positivamente esta adjudicación ya que permite a ACS fortalecerse en Canadá, un mercado donde ya explota en diferentes ciudades cuatro autopistas, dos tranvías y un puente en Montreal.
La adjudicación permite ampliar la cartera total en +0,4%. Un 37,3% de la cartera de proyectos del grupo se encuentra actualmente en Norteamérica.
Análisis OHL
- Recomendación: Neutral
- Precio Objetivo: 2,8 euros
- Cierre: 3,53 euros
- Variación Diaria: -0,84 euros
Estudia nuevas desinversiones en Latinoamérica.
La operación que se encuentra más avanzada es la venta de la autopista peruana Red Vial 4, con una inversión de 445,4 millones de euros, que podría cerrarse antes de abril. Además, OHL está buscando socios para las autopistas Puente Industrial y Vespucio Oriente (Chile) y Río Magdalena 2 (Colombia), que estén interesados en tomar una posición minoritaria. Estos activos se encuentran en fase de construcción.
Además, OHL escucha ofertas por la M-45 de Madrid (en régimen de peaje en sombra).
Opinión: Estas ventas se engloban en el plan desinversiones de activos de la compañía para reducir deuda, por lo que no tendrán un impacto en la cotización hasta que las operaciones se cierren y se conozca el precio de venta.
Análisis Sacyr
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 2,7 euros
- Cierre: 2,4 euros
- Variación Diaria: +0,9%
Mejora de recomendación y precio objetivo.
Revisamos al alza nuestro precio objetivo desde 1,8 euros hasta 2,7 euros y fijamos nuestra recomendación en comprar. Esta recomendación se apoya en tres factores:
(i) Menor riesgo derivado de la participación en Repsol por la recuperación del precio del crudo y las coberturas contratadas por Sacyr sobre la cotización de 50 millones de acciones (el 40% de su participación)
(ii) Progresiva recuperación del negocio típico, apoyado en la reestructuración de Construcción
(iii) Crecimiento del negocio de Concesiones, que genera mayor visibilidad y permitirá la reducción de deuda mediante la venta de Itínere. Adjuntamos link al informe en el Broker de Bankinter.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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