El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia: Abertis, OHL, DIA, SAP y Volkswagen (Blog de Bankinter):
Análisis OHL:
- Recomendación: Neutral
- Precio Objetivo: 2,8 euros
- Cierre: 3,56 euros
- Variación diaria: +0,56%
Análisis Abertis:
- Recomendación: Comprar
- Precio objetivo: 15,7 euros
- Cierre: 13,56 euros
- Variación diaria: +0,18%
Vende el 2,5% de Abertis por 336 millones de euros en una colocación acelerada para reducir deuda.
OHL realizó ayer una colocación acelerada entre institucionales del 1,84% de Abertis (18,25 millones de acciones) a 13,59 euros por acción, el mismo precio de cierre de ayer. Además, acuerda vender a UBS, BofA Merrill Lynch y JP Morgan un 0,66% adicional (6,5 millones de acciones), por lo que OHL abandona el capital de Abertis.
OHL destinará la mayor parte de los 332 millones de euros netos obtenidos en la venta a amortizar anticipadamente deuda por importe de 273 millones de euros garantizada con el capital de Abertis, cancelar la cobertura (collar financing) que protege el valor de dicha garantía y reducir deuda con recurso del grupo.
Opinión: La operación tendrá un impacto levemente positivo para ambas compañías. En el caso de Abertis, se reduce la incertidumbre acerca de la salida de OHL de su accionariado, un desenlace que se iba a producir tarde o temprano porque ya no era una inversión estratégica para OHL, que podría empezar a competir con Abertis en mercados como Brasil. En el caso de OHL, los principales aspectos positivos son:
(i) La desinversión permite reducir de forma acelerada la deuda neta de OHL hasta un nivel cercano a 1.500 millones de euros recortar su ratio Deuda neta / Ebitda 2017e hasta 1,5x. El volumen de esta operación también permite compensar que la compañía no ha recibido ofertas satisfactorias por sus autopistas de Latinoamérica ni ha conseguido cerrar la venta del Proyecto Canalejas.
(ii) Esta reducción de deuda puede facilitar una hipotética mejora de rating (actualmente en B+ por parte de Fitch y Caa1 por parte de Moody’s) en próximos trimestres.
(iii) El hecho de que la venta se haya producido sin descuento genera una plusvalía cercana a 80 millones de euros, lo que permitirá generar beneficios en el primer trimestre de 2017, un trimestre en el que el negocio típico de OHL se puede ver penalizado por los bajos márgenes en Construcción y los menores resultados en Concesiones por la depreciación del peso mexicano.
Como aspectos menos positivos, cabría destacar que OHL vende su activo más líquido, dispone por ello de menos colchones de liquidez a corto plazo y no dispondrá del flujo de dividendos cercano a 20 millones de euros que proporcionaría en 2017 la participación del 2,5% en Abertis.
Análisis Dia
- Recomendación: Comprar
- Precio objetivo 6,50 euros
- Cierre: 4,665 euros
Las posiciones cortas alcanzan el 15,81%.
Han venido aumentando progresivamente durante los últimos meses. Como referencia, a principios de septiembre eran del 12,94% del capital y el 23 de diciembre del 15,42%. Ahora, en enero han subido hasta un máximo del 15,81%. Link directo a las posiciones cortas en DIA en la web de la CNMV.
Opinión: Las posiciones cortas impiden que el valor avance. Creemos que estas posiciones cortas están tomadas apostando porque la Compañía no conseguirá su objetivo de reducir su endeudamiento hasta 950/1.000 millones de euros desde 1.220 millones de euros y que eso seguirá generando un sentimiento bajista sobre el valor.
Las dudas sobre la capacidad de DIA para reducir endeudamiento tienen sentido, ya que no ha conseguido reducir la deuda en los últimos trimestres. Pero nosotros pensamos que esto se ha debido a los costes de adaptación e integración de las 2 cadenas compradas (Eroski y El Árbol).
Creemos probable que su capacidad para reducir deuda (es decir, generar FCF positivo) haya mejorado a finales de 2016 y continúe mejorando a lo largo de 2017 una vez que las tiendas estén reacondicionadas, las inversiones de reacondicionamiento realizadas y el ciclo de consumo mejore. Sobre todo en España, donde eso ya es un hecho.
Publica resultados 2016 el 23 de febrero, que serán especialmente importantes porque permitirán comprobar si algo ha cambiado o no en relación al endeudamiento. Por ahora mantenemos nuestra recomendación en comprar y nuestro precio objetivo en 6,50 euros (potencial +39%), ante la expectativa de que ese cambio realmente empiece a producirse. Si así fuera, las posiciones cortas se retirarían rápidamente para cerrar riesgos y eso debería permitir, hipotéticamente, una recuperación rápida de la cotización.
Pero si no consigue cambiar el rumbo a la deuda u ofrecer indicios fiables de que lo conseguirá a lo largo de 2017, entonces nos veremos forzados a bajar nuestra recomendación, a pesar de que nuestra valoración se sitúa por encima de 6 euros por acción.
Análisis SAP:
Comprar; Cierre 82,87€; Var. Día -1,11%
Avance de resultados del 4T’16: Buenos y mejores de lo esperado. Revisa al alza objetivos de corto plazo (2017) y de largo plazo (2020).- Resultados frente a consenso Bloomberg: Ventas 6.724M€ (+6,1%) vs 6.680M€ esperados; Beneficio Operativo 2.371M€ (+3,9%) vs 2.380M€ esperado; Margen operativo 35,3% (vs 35,9% en 4T’15). BPA 1,52€/acc (+8,5%) vs 1,41€/acc esperado. Desglose de reservas: la división de licencias continúa mostrando la misma evolución que trimestres anteriores (+4%) mientras que la división de la nube (cloud suscription) sigue arrojando las mayores tasas de crecimiento (+31%). Respecto a 2017, revisa al alza sus objetivos: (i) ventas hasta el rango 23.200M€/23.600M€ (23.000M€ anterior) y (ii) Beneficio Operativo entre 6.800M€/7.000M€ (vs 6.700M€/7.000M€ anterior). Con relación a los objetivos de largo plazo (2020): (i) ventas entre 28.000M€/29.000M€ (vs 26.000M€/28.000M€ anterior) y (ii) Beneficio Operativo: entre 8.500M€/9.000M€ (vs 8.000M€/€9.000M€ anterior).
OPINIÓN: Buenos resultados que, un trimestre más, vuelven a superar las previsiones. Sin embargo, posiblemente lo más relevante sea la revisión al alza de los objetivos para 2017 y los de 2020. La cuenta de resultados muestra una gran visibilidad a medio y largo plazo. El valor to debería reflejar hoy de forma muy positiva. Mantenemos el valor en Cartera Modelo Europea sin cambios en la recomendación. Acceso directo a los resultados.
Análisis Volkswagen:
Vender; Cierre: 152,8€; Var. Día: +3,1%
Se confirma la indemnización a sus concesionarios de EE.UU.- Se confirma judicialmente la indemnización de 1.200M$ a los 650 concesionarios de EE.UU. por los daños derivados del Dieselgate.
OPINIÓN: Noticia que tendrá un impacto neutral. El importe ya era conocido y esta noticia simplemente lo confirma. De hecho, estos 1.200M$ están incluidos en los 21.800M$ de sanción total acordada por la Compañía en relación con este fraude en EE.UU. y Canadá.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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