El Departamento de Análisis de Bankinter ofrece el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia: Acerinox, Merlin Properties, Cellnex y Fiat Chrysler (Blog de Bankinter):
Análisis Acerinox
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 12,5 euros
- Cierre: 12,35 euros
Jornada de elevada volatilidad.
Empezó la sesión de ayer subiendo +2% gracias a la mejora de recomendación de una casa de análisis para terminar cayendo -6,7% a raíz de la noticia de que Indonesia flexibilizaría la prohibición de exportación de minerales como el níquel y la bauxita. Con la noticia el precio del níquel retrocedió en torno a -5%.
Opinión: Indonesia es el sexto productor mundial con un 6% de cuota (Filipinas, Canadá y Rusia son los productores más importantes sumando el 45% del total). Desde el año pasado se venía hablando de que Indonesia podría relajar la prohibición de las exportaciones. Dicha prohibición se impuso en 2014 para fomentar la inversión directa en el país (con fundiciones). Una vez cumplido dicho objetivo, el país plantea la exportación de minerales cuando la capacidad de fundición instalada no sea capaz de absorber la producción.
Por tanto, se trataría de una flexibilización parcial. Además, el país no tendría ningún interés en hundir los precios del níquel ya que eso reduciría el valor de sus exportaciones. Por tanto, pensamos que la medida no debería cambiar la tendencia de recuperación del níquel (+34% desde los mínimos alcanzados a principios de 2016 a pesar del retroceso de ayer) que está permitiendo que Acerinox suba precios (recientemente NAS +5/+7%). En este sentido, el precio del níquel está repuntando +1% en la sesión asiática de hoy.
Análisis Merlin Properties
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 12,4 euros
- Cierre: 10,32 euros
- Variación Diaria: -1,4%
Compra la Torre Agbar en Barcelona por 142 millones de euros.
El inmueble tiene 37.614 m2 en 34 plantas sobre rasante y se encuentra ubicado en la confluencia de Diagonal con Les Glòries, en el distrito 22. El precio pagado equivale a 3.775 euros por m2. Merlin Properties invertirá 15 millones de euros en las obras de conversión del edificio en oficinas multi-inquilino y espera obtener una rentabilidad bruta del 6,5%.
Opinión: Esta operación es positiva por los siguientes factores:
(i) La adquisición encaja en la estrategia de inversión en activos situados en áreas core & core plus y permite a Merlin diversificar geográficamente su cartera de oficinas, muy concentrada en Madrid.
(ii) La adquisición no implica un aumento del endeudamiento, ya que se puede financiar con los fondos obtenidos en la reciente venta de su cartera de hoteles por 535 M€.
(iii) El objetivo de yield de 6,5% previsto por la compañía (sin incluir el capex de conversión del edificio) implica conseguir una renta media de 20,5 euros por m2 con plena ocupación.
Consideramos que este objetivo es ambicioso, ya que dichos niveles de renta están muy cercanos a los máximos de 21,25 euros por m2 de la zona prime (Diagonal-Paseo de Gracia).
Sin embargo, sí es muy factible obtener una renta en el entorno de 19 euros por m2 al mes (18 euros es el promedio del tercer trimestre de 2016 en zona central de Barcelona según datos de Jones Lang Lassalle). Este alquiler medio permitiría obtener una rentabilidad bruta ligeramente superior a 6,0%, una yield de entrada que consideramos atractiva para un activo emblemático como la Torre Agbar.
Análisis Cellenex
- Cierre: 13,9 euros
- Variación Diaria: +0,36%
Emisión de bonos por 335 millones de euros.
Emite bonos vencimiento 2025 con una TIR de 2,875%. Esto compara con un coste medio de la deuda de alrededor del 2% y una vida media de 6,2 años.
Opinión: Estimamos un impacto neutral de esta noticia. La compañía ya ha manifestado su intención de aprovechar los reducidos costes de financiación para gestionar su estructura de capital. De este modo consigue alargar la duración de su cartera a tipos reducidos.
Análisis Fiat Chrysler
- Cierre: 8,78 euros
- Variación Diaria: -16,1%
Investigada en EE.UU. por posible fraude de emisiones.
La EPA, agencia de protección medioambiental de EE.UU., acusa a la compañía de instalar un software para falsear las lecturas de emisiones. El fraude afectaría a unos 104.000 vehículos.
Opinión: Noticias muy negativas que tuvieron un impacto inmediato en el valor. Llegó a caer más del -18%, su mayor caída intradía. Todo ello pese a que el CEO de Fiat Chrysler, Sergio Marchionne, afirmaba que las acusaciones de la EPA no tienen nada que ver con el Dieselgate. De hecho, insistía en que Fiat no ha cometido ninguna ilegalidad.
Sin embargo, admitía que el impacto reputacional en la compañía está más que asegurado y ello redundará en menores ventas en EE.UU. Ahora bien, no hay que olvidar las multas que derivarán de esta acusación.
En el caso de Volkswagen las sanciones en EE.UU. por el trucaje de 560.000 vehículos han ascendido a más de 20.000 millones de ueor. En el caso de Fiat las sanciones podrían alcanzar los 4.330 millones de euros, lo que compara con un BNA estimado para 2017 de 2.730 millones de euros.
Todo ello nos lleva a establecer una recomendación de venta sobre la compañía. El flujo de noticias será claramente negativo en el futuro próximo mientras se resuelve todo este asunto. Al igual que en el caso Volskwagen, irán apareciendo demandas de inversores e investigaciones de otras autoridades, tanto de EE.UU. como de otros países.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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