El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia: Grifols, Gamesa, Banco Sabadell, Vivendi y H&M (Blog de Bankinter):
Análisis Grifols:
- Recomendación: Neutral
- Precio objetivo: 20,5 euros
- Cierre: 17,12 euros
Adquiere la unidad de diagnóstico de Hologic.
El precio de la operación asciende a 1.750 millones de euros que se abonarán en efectivo y se financiarán mediante un préstamos bancario 1.600 millones de euro y los restantes 150 millones de euro con caja.
Opinión:
(i) El precio parece razonable y más bajo que los múltiplos a los que cotiza Grifols. La adquisición reportará a GRF un Ebitda adicional de 160 millones de dólares, esto supone que está pagando 11,5x el Ebitda del negocio (vs. (EV/Ebitda GRF¿16 es 12,2x).
(ii) Según estimaciones de la compañía incrementará sus beneficios un 40%, por tanto, permitirá aumentar márgenes. El estrechamiento de márgenes es uno de los principales riesgos de GRF. Se han deteriorado progresivamente desde principios del año pasado. Este año, en el acumulado a septiembre, el Margen Ebitda se estrechó hasta 29% desde 30% en los primeros nueve meses de 2015 y el Margen Ebit hasta 23% desde 25% en los primeros nueve meses de 2015.
Por otra parte, la evolución de la división de Diagnostic (después de haber adquirido en 2014 los activos de Novartis por 1.240 millones de euros) es desfavorable, con un retroceso de los ingresos -5% a septiembre de 2016 y un peso relativo significativo sobre el total del negocio (16% sobre ingresos totales).
Por tanto, la operación permitirá reforzar esta área de negocio y mejorar su posicionamiento. Tras la consolidación de la división de Bioscience (Hemoderivados) gracias a la adquisición de Talecris en 2011, ahora logra la integración vertical (controlando desde la fase de producción, de investigación y de desarrollo). Señalar que los ingresos por la adquisición no variarán para GRF, porque mantenía previamente un acuerdo de comercialización íntegra de los reactivos e instrumentos (la tecnología NAT, el test de ácidos nucleicos) de Hologic.
(iii) El aspecto negativo es el incremento del endeudamiento. Antes de esta operación (sep.16), la deuda financiera neta ascendía hasta 3.809 millones de euros (+3% desde dic.15) y el ratio de apalancamiento deuda financiera neta (DNF)/Beneficio antes de intereses, impuestos, deprepreciaciones y amortizaciones) Ebitda empeoró hasta 3,3 x desde 3,2x (diciembre de 2015).
Tras la adquisición la DFN se situará en torno a 5.410 millones de euros y el ratio DNF/Ebitda se dispara hasta 4,01x. Considerablemente elevado. No obstante, el nuevo préstamo no incluye restricciones financieras relativas a la política de inversiones, ni de dividendos, pero podría perjudicar el rating crediticio de la GRF. La operación previsiblemente se materializará el primer trimestre del próximo año.
En definitiva, desde el punto de vista estratégico y de negocio la operación parece coherente y positiva. De manera que el valor rebotará hoy pero en el medio plazo habrá estar atentos a la capacidad de la compañía para reducir el apalancamiento.
Análisis Gamesa:
- Recomendación: Neutral
- Precio objetivo 19,3 euros
- Cierre 18,25 euros
Mejora las condiciones del sindicado.
La compañía ha mejorado las condiciones de un préstamo sindicado de 750 firmado en junio de 2014 de forma que extiende el vencimiento un año desde enero de 2021 hasta 2022 y mejora las condiciones económicas.
Opinión:
No es la primera vez que las condiciones de dicho sindicado se modifican (comenzó siendo un préstamo de 350 millones de euros con vencimiento en junio de 2018) así que no descartamos que se vuelvan a cambiar en el futuro. La mejora de las condiciones es una buena noticia pues dicho sindicado representa el 40% de las fuentes de financiación de la compañía.
En cuanto al impacto en financieros, no se ha publicado el tipo de interés. No obstante, como dicho sindicado ya se modificó en diciembre del año pasado entendemos que la mejora será marginal.
Análisis Banco Sabadell:
Neutral; Pr. Obj. 1,85€; Cierre: 1,36€
Retrasa la presentación del nuevo plan estratégico hasta 2018.
OPINIÓN: La entidad finaliza este ejercicio el Plan Triple pero no actualizará sus objetivos financieros hasta 2018. En 2017, Sabadell se centrará en la integración del británico TSB, en reducir el volumen de activos improductivos (actualmente en 19.265 M€) y en ajustar la red comercial para mejorar el ROTE (actualmente en 7,78%).
Análisis Vivendi
- Recomendación: Neutral
- Cierre: 18,1 euros
- Variación diaria: -2,5%
Eleva su participación en MEDIASET
- Recomendación: Comprar
- Cierre: 3,62€
- Variación diaria: +1% hasta el 20%.
Vivendi anunció ayer que ya controla el 20% de Mediaset. En tan sólo tres días su participación ha pasado del 3% al 12,3% primero, y el 20% finalmente.
Opinión: Con este movimiento Vivendi cumple su intención de hacerse con una participación significativa de la Compañía. Este proceso está impulsando la cotización de Mediaset, tal y como esperábamos, de tal forma que la acción sube +32% desde el cierre del viernes pasado. La compra de esta participación hace crecer las apuestas por una posible OPA hostil. Según la legislación italiana Vivendi estaría obligada a lanzarla si alcanza una participación del 30%.
El siguiente paso de Vivendi podría ser negociar con Fininvest (Berlusconi) para hacerse con el control de Mediaset. Una negociación que se presenta complicada, Fininvest es el principal accionista de Mediaset con una participación superior al 41%, que ha aumentado tras las compras de Vivendi con el fin de reafirmar su posición en la Compañía.
Además, Fininvest ya ha presentado una demanda por manipulación de mercado contra Vivendi. En cualquier caso, mientras este proceso siga en marcha la cotización de Mediaset seguirá respaldada, motivo por el que el lunes pasado recomendamos Comprar el valor de manera oportunista.
Análisis H&M:
- Recomendación: Neutral
- Cierre: 271,10 coronas suecas
- Variación diaria: -1,78%
Las ventas en noviembre salen peor de lo esperado por el consenso.- Las ventas (en divisas locales incluyendo IVA) de noviembre se incrementan +9,0% respecto al mismo mes del año anterior. En moneda local el incremento de ventas es de +14,6%. Las ventas para el cuarto trimestre (desde el 1 de septiembre hasta el 30 de noviembre) incluyendo IVA aumentan +7% en moneda locales, si las convertimos a coronas suecas (SEK) suponen un importe de 61.053 millones de coronas suecas.
La misma cifra excluyendo IVA alcanzan 52.682 millones de coronas suecas frente a 53.515 millones de coronas suecas esperadas por el consenso de Reuters.
Durante el año fiscal (1 de diciembre de 2015 hasta el 30 de noviembre de 2016) las ventas convertidas a coronas suecas excluyendo IVA ascienden +6,0% hasta 192.229 millones de coronas suecas.
Además la compañía ha informado que durante el año fiscal han abierto 427 tiendas nuevas.
Opinión: Las cifras de ventas del mes de noviembre no son buenas, diríamos que más bien flojas. Si comparamos estas cifras con uno de sus principales competidores (Inditex) vemos que podemos considerarlas exiguas. Nuestra valoración de la compañía (sin ser precio objetivo) nos da una aproximación de 275 coronas suecas por acción. En estos momentos la acción vale 271,10 coronas suecas por lo que le vemos un potencial de revalorización limitado.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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