El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia: Inditex, CaixaBank, Vivendi y Unicredit (Blog de Bankinter):
Análisis Inditex
Comprar; Pr. Obj.: 36,60€; Cierre 32,99€
Resultados 9M’16 en línea con lo esperado por el consenso.- Principales cifras 9M (feb-oct) comparadas con el consenso de Reuters (RTS). Ventas 16.403M€ (+11,3% 9M15 vs. +16,0% 9M14) vs. 16.362M€ (+11,2%) RTS; Margen Bruto 9.492M€ 57,9% vs 58,8% en 9M15; EBITDA 3.607M€ (+8,4% vs. +17,8% 9M15) vs. 3.609M€ (+8,4%) RTS; BNA 2.205M€ (9,2% vs. +19,8% 9M15) vs. 2.202M€ (+8,8%) RTS; Cifras 3T estanco compradas por el consenso de Reuters Ventas 5.938M€ (+11,6% 3T15 vs. +11,1% 1S16); Margen Bruto 3.547M€ +10,9% 3T15 vs +8,7% en 1S16; EBITDA 1.495M€ (+10,1% 3T15 vs. +7,2% 1S16) vs.; BNA 947M€ (+10,9% 3T15 vs. +7,7% 1S16); Guidance: las ventas en tienda y online del 1 de noviembre al 12 de diciembre de 2016 han ascendido +16%.
OPINIÓN: Los resultados están en línea con lo esperado por el consenso. Esto no significa que los datos de la compañía sean malos. El sólido crecimiento de Inditex se refleja en sus cuentas y se ha producido una pequeña aceleración en sus ventas respecto al trimestre anterior. Nos quedamos preocupados con la reducción del Margen Bruto (57,9% vs. 58,1% del mismo periodo del año anterior) que se podría justificar con el aumento de los costes operativos debido a la apertura de nuevas tiendas en localizaciones premium. Este efecto debería verse minorado en gran medida por el incremento de las ventas online pero parece que este trimestre no han sido suficientes. Aún es pronto para sacar conclusiones definitivas ya que la compañía no provee estos datos de forma trimestral por lo que no disponemos de cifras de ventas online definitivas. Con estos resultados la cotización debería reflejar de forma positiva los resultados pero con una subida moderada. Seguimos recomendando Comprar la acción con un precio objetivo de 36,60€. En los próximos días nuestro modelo sufrirá actualizaciones que muy posiblemente resultarán en una elevación del precio objetivo..
Análisis CaixaBank
Neutral; Cierre: 3,27€; Pr.Obj.: 2,90€
Criteria vende el 1,7% del capital a un precio de 3,15 €/acc.
OPINIÓN: La operación se ha realizado mediante una colocación acelerada entre inversores institucionales con un precio de venta de 3,15 €/acc, lo que implica un descuento del 3,66% sobre el precio de cierre de ayer que es habitual en este tipo de transacciones. Criteria continúa siendo el principal accionista del banco tras reducir su participación desde el 46,9% hasta el 45,2%. Cabe recordar que de La Fundación Bancaria La Caixa inició una estrategia de venta de participaciones en Caixabank para evitar consolidar sus cuentas a través de Criteria y no tener que dotar un fondo de reserva. Para ello, Criteria debe reducir su participación en Caixabank hasta el 40% en un plazo de 5 años (2021) aunque la intención original de Criteria era alcanzar ese objetivo en 2017.
Análisis Vivendi
- Recomendación: Neutral
- Cierre: 18,5 euros
- Variación diaria: +0,3%
Eleva su participación en Mediaset (Comprar; 3,6 euros; +31,9%) hasta el 12,3%.
Tras el cierre de mercado Vivendi anunciaba que ha elevado su participación en Mediaset hasta el 12,3%, desde el 3% anunciado esa misma mañana. Además, insistía en que comprará un 20%.
Opinión: La cotización de Mediaset avanzó con fuerza ayer en línea con lo que esperábamos. El movimiento de Vivendi hacía crecer las apuestas por el lanzamiento de una OPA hostil sobre Mediaset. Aunque con la legislación italiana, Vivendi no estaría obligada a lanzarla hasta no alcanzar una participación del 30%.
En nuestra opinión la verdadera intención de Vivendi es alcanzar una participación relevante en Mediaset. Un paquete del 20% no le permitiría controlar la compañía, Fininvest (Berlusconi) posé más del 41%, pero le permitiría establecer una negociación para hacerse con dicho control llegado el momento. Insistimos en que la cotización de Mediaset se verá respaldada a corto plazo y, por ello, pensamos que representa una idea oportunista de compra mientras este proceso continúe en marcha.
Análisis Unicredit
- Recomendación: Neutral
- Cierre: 2,81 euros
- Variación diaria: +15,9%
Ampliará capital por 13.000 millones de euros y alcanza un preacuerdo para vender 17.700 millones de euros en activos improductivos.
Opinión: El banco ha llegado a un preacuerdo con dos fondos de inversión (Fortress y Pimco) para el traspaso de una cartera de activos improductivos por importe de 17.700 millones de euros (brutos). La operación, permitirá a Unicredit reducir significativamente el volumen de activos improductivos (actualmente en 74.800 millones de euros brutos /27.700 M€ netos).
Entendemos que este acuerdo aumenta la probabilidad de éxito de la ampliación de capital, prevista para el primer semestre de 2017. El banco realizará provisiones extraordinarias por importe de 12.200 millones de euros, para mejorar la ratio de cobertura (actualmente en el 63,0% pro-forma) y cubrir costes de reestructuración (reducirá su plantilla en 14.000 empleados).
Con los recursos obtenidos en las ventas de activos realizadas recientemente entre las que destacan la gestora de activos Pionner (3.545 millones de euros ), el 40,0% de Banco Pekaco (2.500 millones de euros ) y el 20,0% de FinecoBank (550 millones de euros ),
Unicredit mejorará la ratio de capital en +1,6 puntos base hasta el 12,5%. Entendemos que tras la ampliación de capital el perfil de riesgo del banco mejorará significativamente, mientras que el proceso de ajuste de la entidad permitirá ahorrar 1.600 millones de euros en costes operativos y mejorar la rentabilidad a medio plazo. El ROTE objetivo para 2019 supera el 9% (frente a 4,0% en 2015). En consecuencia, revisamos nuestra recomendación desde vender a neutral.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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